Netflix績後暴瀉9%「疫情奇蹟」跌落神壇！豪賭300部AI生成節目低成本內容能否拯救無路可退的「蟹民」？

By Chant Zhao on 17 Jul 2026

曾經在疫情期間叱咤風雲，創造無數升幅奇蹟的串流霸主Netflix（美股：NFLX），如今似乎正迎來一場凜冽的寒冬。Netflix近年不斷降低財政透明度，包括自2025年第1季之後拒絕披露訂戶數目，投資者不滿日增。Netflix最新發布的季績，營業收入125.6億美元（約合980億港元），按年增長13.4%，但屬3年以來最低升幅，業績不僅未能帶來驚喜，其預測更顯得後勁不足，預計第三季營業收入僅為128.6億美元（約合1,003億港元），每股盈利為0.82美元，雙雙低於市場預期，觸發股價在美股盤後應聲暴跌9%。

曾經讓無數信徒瘋狂的Netflix，近年股價已自高位累計回落超過四成，不少高位接貨的「蟹民」正深陷泥沼。究竟這隻「疫情奇蹟股」是氣數已盡，還是正以AI與新內容密謀一場驚天逆襲？背後又隱藏著怎樣的行業陰謀與生存戰略？

增速放緩的「冰冷現實」

Netflix最新發布的季績，營業收入125.6億美元（約合980億港元），按年增長13.4%，與市場預期的125.8億美元基本持平。第二季攤薄後每股盈利為0.80美元，略高於分析師預計的0.79美元。然而，真正引發市場恐慌的是其對第三季的指引，預計第三季營業收入僅為128.6億美元（約合1,003億港元），每股盈利為0.82美元，雙雙低於市場預期的130億美元營業收入及0.84美元每股盈利。同時，Netflix將全年營業收入預測區間收窄至510億至514億美元（約合 3,978 億至 4,009 億港元），全年營業利潤率維持在31.5%的水平。

Netflix的用戶增長及收入增速正呈現連續兩季放緩的趨勢，縱使第二季進行了創紀錄的47億美元（約合367億港元）股份回購以試圖穩住大局，但盤後股價依然失守大跌9%。此情況無疑給予滿懷期望的投資者一記重擊，原本預期在「疫情奇蹟」過後能迎來V型反彈的牛市幻想，再度被冰冷的現實擊碎。

是專注核心指標還是掩蓋「退訂潮」？

在財報公布之際，Netflix同時宣布了一項極具爭議的舉措，自2027年起，原本每半年發布一次的《我們看了什麼》（What We Watched）收視報告，將會縮減至每年僅發布一次。今次是繼2025年年中Netflix開始不再公布訂戶人數之後，另一項降低公司業務透明度的措施。

Netflix對此解釋，此舉是為了引導外界重新聚焦於營業收入及營業利潤等核心財務指標。不過，上述解釋在精明的華爾街分析師眼中，卻更像是一場蓄意的「遮羞布」行動，在用戶觀看時長增速放緩（2026上半年僅微升2%）的背景下，減少數據透明度，或許是為了掩蓋平台核心黏性正在下降、甚至隱藏用戶「退訂潮」的煙幕彈。

面對此種情況，大行對此股的態度也出現了顯著分歧，部分維持正面看好，但亦有大行調低預測，並對其長遠增長空間表示憂慮。正當Netflix管理層努力對外宣稱其護城河依然穩固之時，市場的定價權卻早已轉移至悲觀主義者手中。Netflix股價自2025年中期約134美元的高位，一度暴瀉至如今不足70美元，令人唏噓。

低成本「罐頭片」能否挽回流失觀眾？

為了重拾增長，Netflix正在下一場巨大的賭注，全面引入生成式人工智能（AI）以進行控制成本、提高效益，並透露AI工具已被大規模應用於大約300部節目的製作和後期流程中。管理層在股東信中自豪地宣稱，AI正幫助平台以低於傳統方式的成本，產出質量更高、速度更快的內容，甚至利用AI創造出以往因預算不足而無法拍攝的複雜畫面。然而，此種「AI罐頭式」的製作模式是否能博得觀眾的喜愛，依然是個巨大問號。畢竟，觀眾付費訂閱是為了尋求原創的藝術溫度，而非冰冷的演算法產物，若未來充斥著無靈魂的AI流水線作品，恐將面臨更大的用戶流失危機。

除了科技自救，Netflix亦積極踏足體育直播、影片播客（Video Podcast）等非傳統領域，如簽下NFL美式足球、MLB棒球賽事以及合作多位熱門KOL（如Alan Chikin Chow和Danny Go!），期望以此吸引增量客群。只是，體育版權歷來是燒錢的無底深淵，在利潤率預測已不復當年的情況下，此類高風險擴張是否能有效改善變現能力，外界持保留態度。對於目前正深套於高位的蟹民而言，寄望短期內股價能重回巔峰或許並不現實，此時更需冷靜觀察該平台的AI產能及廣告業務是否能如期翻倍，切忌盲目溝淡。

回顧Netflix曾伴隨大眾度過封城歲月的「疫情奇蹟」，其神話的建立本就伴隨著低息環境與居家需求的完美風暴。如今風暴散去，當串流平台回歸商業本質，Netflix所面臨的挑戰，正是所有網絡時代野蠻生長巨頭的縮影。究竟在AI與新內容的雙重包裝下，此顆曾經的耀眼明星能再度破繭而出，還是會成為科技泡沫破裂的下一個警世碑？該個答案，正留給每一個在屏幕前一邊按下「播放鍵」，一邊看著股票戶口的讀者，深深反思。