小米投資者日：AI模型躋身全球第一梯隊 電動車2027登陸歐洲 手機漲價不可避免

小米集團（1810）在北京舉辦2026年投資者日，三大焦點同時浮出：手機漲價不可避免、AI模型躋身全球第一梯隊、電動車海外擴張時間表首次明確。高盛及花旗維持買入評級，目標價分別為41及40港元；摩根大通則持中性，目標價35港元。三行對短期利潤壓力有分歧，但對AI及電動車長線價值的判斷高度一致。小米更預期它的電動車產品，將於2027年下半年進入歐洲市場。

手機漲價不可避免 BOM成本升至1500元以上

內存及閃存成本自2025年初以來已暴漲約5倍，入門級8GB內存+128GB存儲手機的物料清單（BOM）成本已升至1,500元以上，其中DRAM及NAND芯片成本超過100美元，尚未計入管理費及渠道費用。高端機型（16GB+512GB）的壓力更大。

花旗研報指出，成本壓縮在2025年第四季已顯現，智能手機業務毛利率收窄至8.3%，入門機型零售定價將被迫逼近2,000元門檻。摩根大通預計，未來2至3年內成本大幅緩解的可能性有限，2026及2027年手機毛利率將維持高個位數，低於過去三年的低雙位數水平。

小米應對策略是推進高端化：2025年高端機出貨量1,335萬台，按年增長24%，通過平均售價提升對冲出貨量下滑。管理層預計2026年行業智能手機出貨量將下滑至少10%。

AI開源模型躋身全球最頂尖行列 三條變現路徑明確

小米MiMo核心團隊平均年齡僅25歲，60%畢業於清華或北大，55%為博士，從組建到達到全球頂尖水平僅用約一年。4月發布的MiMo-V2.5-Pro參數量超1萬億，上下文窗口100萬，在Artificial Analysis Intelligence Index中躋身全球開源模型第一，與Kimi K2.6並列。花旗補充，該模型在基礎智能及Agent能力兩項指標均排名全球前四，日均Token消耗峰值達1萬億。

高盛特別強調，小米在Agent時代的競爭優勢來自「全棧自研+跨層協同」——從底層芯片（自研XRING處理器）、數據（EB級私有生態數據）、模型（MiMo）、工具層到應用生態（「人車家」全生態設備Agent），形成完整閉環。

管理層明確三條AI變現路線：一是硬件漲價，將AI能力嵌入設備提升定價空間；二是訂閱服務，MiMo-V2付費用戶轉化率已達35%；三是Token經濟，將API調用商業化。摩根大通則持相對謹慎態度，認為新業務「仍需更多時間才能產生實質性財務貢獻」。

電動車2027年登陸歐洲 大行評級現分歧

過去24個月小米電動車累計交付65.5萬輛，其中SU7交付42.5萬輛，YU7交付23萬輛。SU7新款改款截至4月26日已有6.3萬輛以上確認訂單，管理層重申2026年交付目標55萬輛，按年增長34%。

海外擴張路線圖是此次投資者日最受關注的增量信息。三條原則：先高端後中端、先發達後新興、先左舵後右舵。具體時間表：2027年下半年進入歐洲市場，2028年上半年進入右舵市場。支撐計劃的是小米在慕尼黑設立的歐洲研發與設計中心，由前寶馬M部門技術總監Rudolf Dittrich領銜，已招募100餘名工程師。即將在5月底發布的YU7 GT，是首款由歐洲團隊參與塑造的車型。

然而，三重逆風同時襲來：內存及大宗商品價格上漲波及三大業務線；中東局勢令當地智能手機日銷量減少約2萬部；海外業務50%以美元、20%以歐元結算，匯率貶值直接壓縮財務表現。高盛維持買入，認為市場低估小米在AI Agent時代的結構性優勢；摩根大通維持中性，認為核心業務增長缺乏明確拐點。

Text by BusinessFocus Editorial

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