華爾街四大行放榜 美國消費意外的穩！戰火狂燒無阻美股狂歡？拆解美國消費者「異常企硬」的恐怖真相！

中東戰火重燃推高油價、股市連番上演驚心動魄過山車，原本市場預期迎來一場腥風血雨。誰知華爾街「四大行」首季成績單齊齊派發定心丸：摩根大通（美股：JPM）、摩根士丹利（美股：MS）及高盛（美股：GS）大發「戰爭財」，交易利潤與營收屢創歷史新高；即使富國銀行（美股：WFC）因息差收窄至2.47%而導致股價暴跌逾7%，亦無阻整體金融板塊的狂歡。最令人大跌眼鏡的信號浮出水面，身處通脹巨獸與地緣危機夾擊下，美國普羅大眾財務狀況堅如磐石，消費支出與信貸質素雙雙報捷。究竟是美利堅經濟練就了金鐘罩，抑或繁榮表象背後暗藏著一觸即發的末日計時炸彈？

揭開「企硬」底牌，帳面富貴全靠退稅續命？

回看首季戰況，摩根大通與摩根士丹利雙雙交出破紀錄的成績單，前者交易業務狂飆至116億美元（約合900億港元）歷史新高 ，後者淨利潤按年大升29% ；高盛同樣交足功課，首季淨利潤按年增長19% ；唯獨富國銀行表現失準，淨息差收窄至2.47%，導致股價單日插水逾7% 。四大行整體喜大於悲，為市場派了一粒定心丸。

銀行高管紛紛將「韌性」掛在嘴邊，大讚民眾無懼高昂汽油價格，繼續瘋狂爆買。細看各行信用卡數據，拖欠率與淨核銷率竟然齊齊優於去年同期，信貸質素呈現出超現實的改善態勢。表面上看，股市大幅波動及美伊戰爭帶來的外部衝擊，似乎完全無法在消費數據上留下任何傷痕。

狂熱背後往往藏著貓膩，到底為何大眾荷包如此深不可測？分析師一語道破天機，宏觀不確定性猶存，眼下支出趨勢其實很大程度依賴較高退稅額的短暫提振。再加上目前勞動力市場尚未顯著走弱，民眾依然有進帳維持消費力。一旦退稅效應消退，配合中東衝突持續引發連鎖反應，所謂的堅如磐石，極可能只是暴風雨前夕的虛假繁榮。

亂世炒家成大贏家，巨頭迎來嗜血狂歡

剝開亮眼營收的外衣，投行巨頭狂賺的引擎，根本源自全球市場的無盡恐慌。伊朗戰爭引發劇烈波動，直接淪為股票交易部門的超級催化劑。高盛股票交易斬獲53.3億美元（約合415.7億港元），連續兩季刷新華爾街紀錄；摩根士丹利相關業務亦勁升25%至51.5億美元（約合401.7億港元），齊齊印證「亂世出暴利」的殘酷鐵律。

依賴極端波動催生的利潤，無異於刀口舔血。當前股票部門風光無限，但高盛的固收業務（FICC）淨營收已按年下滑10%。單靠發「地緣災難財」固然能粉飾短期業績，惟波動性總有回落一日。一旦黑天鵝演變為灰犀牛，高度依賴市場活躍度的引擎隨時死火，華爾街恐將面臨增長停滯的嚴重反噬。

私募信貸驚現裂痕，影子銀行黑洞逼近

報表上的一片大好，絕對掩蓋不了表外瘋狂膨脹的流動性危機。富國銀行首季罕有披露總計2102億美元（約合1.64萬億港元）非銀金融機構貸款，當中約362億美元（約合2823.6億港元）直接流向私募信貸機構，瞬間觸動投資者敏銳神經。影子銀行風險猶如潛伏於深海的巨獸，隨時掀起驚濤駭浪。

高管們雖開腔安撫，聲稱底層資產風險可控。但事實勝於雄辯，高盛旗下一隻私人信貸基金早前險遭大規模贖回潮；摩根士丹利多隻私募收益基金亦被迫對贖回請求設置上限。高達1.8萬億美元（約合14萬億港元）規模的私人信貸市場正承受極大壓力。

金融海嘯的警鐘已經敲響！ 華爾街巨頭用破紀錄的利潤編織出完美的幻象，但華麗的財報掩蓋不了千瘡百孔的經濟地基。當退稅耗盡、失業率攀升，脆弱的消費防線將瞬間崩塌；當私募信貸的百億壞帳徹底爆雷，無底的流動性黑洞必將吞噬所有帳面富貴。狂歡到了盡頭，留給投資者的，注定是一場避無可避的世紀大清算！

Text by BusinessFocus Editorial

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