怡和傳擬收購長和百佳 與惠康世紀大合併 「超市巨無霸」恐掀壟斷風暴！揭開長和背後的資本大挪移！

香港零售業醞釀史詩級大變局，英國《金融時報》引述四名知情人士消息指出，怡和集團正與長和（0001）秘密磋商，探討收購百佳超市，並與旗下惠康世紀合併 。相關潛在交易規模堪比沃爾瑪（Walmart，美股：WMT））與好市多（Costco，美股：COST）合併，絕對具備國際級震撼力 ！一旦香港兩大超市龍頭「二變一」，隨即觸發全城憂慮，究竟會否形成絕對壟斷、任由單一財團控制物價？政府競爭事務委員會又會否強勢出手阻撓？與此同時，長和疑似加速重組步伐，盛傳正考慮讓屈臣氏進行IPO，尋求高達300億美元的天價估值 。連串舉動背後，似乎隱藏著李嘉誠家族資本大挪移的深層算盤。

世紀合併惹壟斷疑雲 驚人市佔率惹議

翻開本地超市版圖，百佳與惠康多年來盤踞街頭巷尾。根據市場研究機構 Euromonitor International 於 2020 年的估計，百佳超級市場（百佳系）市佔率約為 37.4%，惠康超級市場（惠康系）約為 31.4%，不過疫情開始之後，市場出現明顯改變。根據報道，百佳加上惠康，於2023年合計市佔率曾超過8成 。

惟在近年競爭者增加及新零售模式衝擊下，即使兩者合併，有傳聞指合計的總市佔率或已回落至5成以下，理由是網購盛行，令人憧憬香港監管壟斷的機構或較願意就交易「開綠燈」。箇中玄機在於「市場定義」的劇變，有經濟學者直言要判斷兩大超市合併是否壟斷並不容易，理由是若單計實體店，兩大超市合併確具備壟斷表象；但現今網購風氣盛行，加上進軍香港的內地品牌正大打價格戰，整體來看未必構成壟斷局面 。

兩大巨頭若然結盟，定價權恐將徹底歸一。在如此龐大的市場控制力下，難免引發大眾對超市貨品大加價及選擇減少的恐慌。坊間不禁揣測，政府以及競爭事務委員會勢必高度關注，甚至極有機會祭出反壟斷條例介入審查，避免民生必需品市場遭單一勢力徹底綁架。

實體店面臨淘汰邊緣 財閥轉換賽道求存

歷史總是驚人地相似。長和曾於2013年委託高盛及美國銀行負責出售百佳事宜，當時估值介乎30億至40億美元 。惟最終以私募出售無法為股東帶來最高價值為由宣布擱置 。時隔十多年舊事重提，全因營商環境已面目全非。徐家健直言，實體門市最大競爭來自網購平台，若不去整合，未來的經營將會相當困難，市場空間亦難以同時容納如此密集的實體店鋪網絡 。獨立投資者何啟聰亦認同兩者合併本地超市業務，是合理的部署，合併可透過重整分店網絡，減省經營超市實體店舖成本，將資源投放入超市網購業務應對競爭 。 

另一邊廂，怡和接手的動機同樣惹人深思。集團近年尋求從傳統業務營運商，轉型為類似私募股權基金的營運模式 。怡和去年宣布由前太盟投資集團（PAG）高管 Lincoln Pan 接任行政總裁 。若此次交易成功落實，將成為新官上任後的重大舉措 。通過併購消除最大競爭對手，再利用規模效應壓低採購及物流成本，正是資本市場最經典的佈局。

屈臣氏天價謀上市 揭示長和終極資產輪換

超市業務面臨洗牌之際，長和的零售旗艦卻正醞釀另一場造星運動。知情人士透露，長和考慮讓屈臣氏進行IPO，並尋求高達300億美元估值 。相對整個屈臣氏的規模，即使百佳超市與惠康合併，對屈臣氏估值上的影響亦相對有限 。此外，作為分拆重組程序的一部分，長和正為旗下部分獨立連鎖品牌，包括香港的豐澤電器及屈臣氏酒窖尋找潛在買家 。

將視角拉闊，連串舉措無疑暴露了財團宏大的資產輪換策略。長和早前已陸續出售英國配電網 UK Power Networks，加上計劃出售非中國地區的港口資產，以及全球電訊業務IPO計劃，套現意圖躍然紙上 。一邊廂企圖甩手受制於網購與港人北上消費夾擊的傳統超市業務，另一邊廂將具備國際擴張潛力的保健巨頭推向資本市場吸金。大老闆的眼光早已跨越傳統零售，轉向更高回報的全球資本操作。

Text by BusinessFocus Editorial

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