曾言「睇唔透」如今卻改口！段永平逆勢看好泡泡瑪特 Short Put變相投資泡特欲賺期權金如收息自稱王寧粉絲

By Shiney Xu on 14 Apr 2026

「我以前沒太關注過這個公司，現在發現它的壁壘比我想像的要大很多。」4月13日，被譽為「中國巴菲特」的知名投資人段永平在社交平台上罕見發聲，毫不掩飾對泡泡瑪特（9992）的青睞，更直言「我現在是王寧的粉絲」。這是繼2021年初首次提及泡泡瑪特後，段永平時隔五年再度公開點評這家潮玩巨頭。消息指，段永平這中國股神正以他擅長的「Short Put」期權策略去間接投資泡泡瑪特：假若泡泡瑪特在指定期限前未有大跌，段永平可以賺取期權金，仿如「收息」；即使泡特股價突然意外大跌致交易對手行使認沽權，段亦可以藉此用折扣價買入泡泡瑪特股票，變相建倉。

段永平早於11日表示，泡泡瑪特2025年報的盈利表現激起其研究興趣，直言「很久未有過這種興奮感」。對比去年曾表示「看不懂10年後前景」，其態度明顯轉變。這家賣盲盒起家的企業，究竟藏著甚麼千億護城河？

「中國巴菲特」態度逆轉

曾重倉蘋果、騰訊的知名投資人段永平，近期對潮玩龍頭泡泡瑪特的態度出現戲劇性轉變。4月13日，他公開建議投資者參考《因為獨特》一書以理解其估值，並自認是創辦人王寧的「粉絲」。回顧2025年，段永平曾表示雖欣賞王寧及產品，但坦言「看不懂10年後公司會怎樣」，對其可持續性存疑。

受泡泡瑪特2025年盈利業績刺激，段永平於4月9日發帖笑言「我的泡泡瑪特保險公司正式開張（指透過賣出認沽期權的方式佈局，收取期權金）」，並於11日形容財報令他產生「很久沒有過這種興奮感」。

段永平分析指出，泡泡瑪特的護城河包括品牌效應、藝術家簽約、全球門店網絡及王寧團隊的營運能力。他認為公司本質並非售賣盲盒，而是經營「情感連接」，其用戶黏性遠超傳統消費品，長線看好精神消費賽道的發展潛力。他直言：「這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，但可以讓喜歡潮玩的人們一直關注泡泡瑪特。」

值得留意的是，段永平早於3月30日已公開宣布「收回不投資泡泡瑪特的說法」。今年4月初，他實地考察倫敦Westfield門店，發現該店約60平方米的店面「生意確實很好」，本地消費者佔比逾9成，華裔僅約1成，印證海外業務強勁表現。

段永平為何「粉」上王寧？

段永平對泡泡瑪特由觀望轉為看好，與創辦人王寧的長期主義戰略密切相關。他在交流中表示：「泡泡瑪特的壁壘比想像中大，很多人低估了IP運營的難度和粉絲黏性。」這與他對蘋果的評判邏輯一脈相承——硬體只是載體，生態才是核心。

段永平更聚焦於王寧的企業家氣質。他以識人著稱，曾因「信任黃崢」投資拼多多；此次他評價王寧「是一個有耐心、懂產品、不浮躁的人。」王寧從北京街頭的一家小雜貨鋪起步，用十年時間將泡泡瑪特打造成千億市值的潮玩帝國，經歷過虧損、破發與質疑，卻始終沒有偏離IP運營的主線。

就在段永平公開表態前不久，資本市場對泡泡瑪特「核爆級」業績投下不信任票。3月25日，公司公布2025年全年業績：營收371.2億元，年增184.7%；經調整淨利潤130.8億元，飆升284.5%。然而財報發布當日股價急瀉22.5%，兩個交易日累計跌幅達33.8%。面對股價大幅波動，泡泡瑪特於財報發布後連續三個交易日回購公司股票。今年以來，累計回購金額已達14億港元。

潮玩賽道本質是「年輕人的第一件藝術品」，用戶黏性遠超傳統消費品。段永平引用王寧的話：「我們不是賣玩具的，我們是賣快樂的。」他感嘆：「這句話聽起來很虛，但做起來很難，泡泡瑪特做到了。」儘管市場對2026年增速指引存疑，段永平顯然更看重企業穿越周期的底層韌性。

以Short Put策略進行布局

段永平定調泡泡瑪特為「情緒價值＋IP營運」的優質商業模式，並提出三大核心判斷：第一，全球化壁壘。作為少數具備全球IP營運能力的中國品牌，海外市場仍具龐大滲透空間；第二，渠道掌控力。透過線下直營門店及機器人商店，有效避免渠道分成與價格混亂；第三，估值安全邊際。現價對應2026年預期市盈率僅11至13倍，已充分反映所有負面因素，甚至出現「估值錯殺」。