Sora停擺揭財務隱憂？ 47億OpenAI二級市場股份無人承接 買方百億資金轉投競爭對手 Anthropic傳10月搶閘IPO

美國明星初創公司OpenAI本周完成1220億美元（約9,516億港元）融資，估值飆升至8,520億美元。然而，私募股權交易市場NextRound資本創始人透露，近期多家對沖基金及創投公司尋求出售合共約6億美元（約46.8億港元）OpenAI股票，惟數百家機構投資者中幾近無人問津。相反，市場對其競爭對手Anthropic的股份需求熾熱，買家已準備20億美元（約156 億港元）資金候購。與OpenAI不和的全球首富兼競爭對手馬斯克（Elon Musk）在社交平台回應：「毫不意外。」昔日備受資本追捧的OpenAI，如今為何在二級市場遭冷遇？ 

47億OpenAI股份無人問津

據《彭博》報道，私募股權交易平台Next Round Capital近日接獲約6間機構投資者聯絡，包括多家對沖基金及創投公司，擬出售合共約6億美元OpenAI股份。惟與去年火熱行情相反，這批股份現時竟無人願意接手。創始人Ken Smythe直言，在數百家機構買方中完全找不到承接人。與此同時，買方明確表示已準備20億美元現金，擬投入OpenAI競爭對手Anthropic。

其他交易平台亦見類似趨勢。Augment聯合創辦人Adam Crawley指出，OpenAI目前8,520億美元（約6.64萬億港元）估值與Anthropic的3,800億美元差距顯著，促使投資者爭相在後者股價上漲前搶購。

消息透露，摩根士丹利及高盛等華爾街銀行已開始在不收取業績分成費下，向財富管理客戶提供OpenAI股份；惟高盛對有意投資Anthropic的客戶，仍按慣例收取利潤15%至20%的利潤分成。 

Sora停擺揭OpenAI成本黑洞 

二級市場的冷遇，很大程度上源於OpenAI日益嚴峻的財務基本面。3月24日，OpenAI突然宣佈關停旗下曾驚艷全球的影片生成應用 Sora，距離其高調發佈僅短短半年。這項決定的背後，掩藏著令人咋舌的「成本黑洞」。

據《福布斯》估算，Sora 項目每年的營運成本高達50多億美元，相當於每天瘋狂燒掉近1,500萬美元（約1.17億港元），惟商業化路徑未明。收入方面，Appfigures數據顯示，Sora自推出以來應用內總收入僅約210萬美元，與迪士尼的10億美元合作亦告吹，加劇外界對其財務狀況的擔憂。

同日，OpenAI首席財務官弗萊爾（Sarah Friar）宣布額外籌集100億美元，令本輪融資總額達1,220億美元。惟市場解讀此為IPO前最後一輪私募融資，意味估值考驗將至。財務數據顯示，OpenAI目前每月產生20億美元收入，2025年度總收入為131億美元，惟仍處資金高度消耗階段，尚未轉虧為盈。分析認為，這間AI巨頭仍在「燒錢換增長」模式中掙扎，盈利能力成最大未知數。

Anthropic擬10月搶閘上市

據外媒報道，AI公司Anthropic正商討IPO計劃，最快今年10月在美國上市，有望籌集超過600億美元（約4,680億港元）。若成功搶先掛牌，勢將改寫AI競爭格局。

市場對OpenAI與Anthropic的估值態度迥異。在NextRound平台上，OpenAI股權出價對應估值約7,650億美元，較其最新融資折讓約10%；反觀Anthropic出價可達約6,000億美元，較上一輪融資高出近58%。

Augment聯合創辦人Crawley指出，OpenAI雖擁有強大消費者基礎，惟在爭取高利潤企業客戶方面進展緩慢；而Anthropic在企業市場佔據主導地位，財富10強中有8間為其客戶，年消費逾100萬美元的企業客戶超過500間，企業級大模型市場份額達32%，超越OpenAI的25%。

他認為，Anthropic增長軌跡更強勁，市場正押注其估值將追上OpenAI，惟買入OpenAI股份的短期回報則不太明朗。據悉，剛完成千億美元融資的OpenAI亦有意在上市時間上搶先於Anthropic。

Text by BusinessFocus Editorial

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