HKTVmall母企去年虧損擴大1.2倍至1.5億 王維基擬年花5000萬 研究器官保存技術 小股民斥不務正業

淘寶包郵及北上消費風氣，令香港線上線下的零售業均陷入「永恒寒冬」，本港電商龍頭 HKTVmall 的母企「香港科技探索（1137，HKTV）」昨交出了一份令小股東背脊發涼的成績單，2025年全年虧損擴大1.2倍至1.5億港元。然而，比業績數字更令小股民觸目驚心的是，創辦人兼CEO「魔童」王維基竟拋出一個震驚全港的救亡奇招：集團將年花5000萬元，研究器官保存與「動物頭身分離」（永生技術）。外界關注這究竟是具備全球視野的「第二增長曲線」，還是陷入瘋狂的「科學怪人」式的燒銀紙死亡遊戲？

核心業務「造血」 卻被「黑科技」吸乾？

翻開這份長達數十頁的香港科技探索（1137）業績報告，原本有值得股民歡呼的地方。儘管受到內地電商與北上消費的結構性衝擊，HKTVmall 的核心網購業務表現並不差，甚至可以說是穩健：去年貢獻了高達 3.09 億港元的經調整 EBITDA。換言之，王維基的賣菜（如街市代買新鮮菜）、賣奶粉生意依然賺錢，且獨立客戶數創下 153.9 萬人的新高。然而，導致最終報表出現 1.5 億赤字的「元兇」，是高達 2.22 億港元的「新探索及科技業務」虧損。

這筆巨款的去向，除了那難產的英國無人店，最引人注目的莫過於生命科學項目。報告赫然披露，集團已進行了 38 次「動物頭部與身體分離」的存活實驗！HKTVmall母企香港科技探索（集團）強調，公司對生命科學項目極度重視，管理層將持續投入資源。該項目自2021年開始，已歷時4年，其研究團隊由超過20名專家包括專業醫療團隊所組成，致力發展並調整用以維持身體器官，如肢體和頭部存活的設備。有關科研項目專注於開發與人體器官長期保存的相關技術，發展新的科學知識、技術專長及研發能力。

研究涉及醫學、科學及工程等多個領域的跨學科合作，以及專門外科手術程序及相關設備的開發。研究工作由位於兩個國家的兩支專業研究團隊進行。目前，有超過20名醫生、教授及研究專業人員參與。初步實驗階段於2022年底展開，至今已進行38項實驗。自此，研究團隊已達至早期實驗里程碑，證明在受控研究條件下，在沒有其他重要器官支持的情況下，維持離體生物系統於有限時段的可行性。

更驚人的是，HKTV的業績報告表示，研究團隊已進行38次實驗，將動物的肢體或頭部與身體分離。根據對電刺激的神經肌肉反應，分離後的肢體最多可維持生命活動約46小時；而根據透過表面電極及╱或深層電極測量所獲得的腦電圖(EEG)記錄，分離後的頭部最多可維持生命活動約7小時。研究團隊認為，這是全球首例。若公司研發的技術成功，它們將有望適用於器官移植，甚或延長人類壽命。

有關研究所費不菲！HKTV指已於該項目投資超過4450萬港元。視乎項目持續進展、研究成果及本集團整體財務狀況，集團擬於未來數年繼續每年投資不少於5000萬港元，以支持進一步的研發活動，包括建立一個海外實驗室，目標是在未來12至18個月內開始運作，以促進持續的實驗及驗證過程，並作長遠研究之用。未來發展本集團將繼續以審慎及負責任的方式推進此探索性的生命科學研究。換言之，由CEO王維基領導的公司管理層，已決定加碼，每年多燒5000萬元做有關研究！

對於這項「駭人聽聞」的研究，小股民的第一個反應是質疑。因為在專業科研領域，一項嚴肅的科學突破通常伴隨著頂級學術期刊（如 Nature 或 Science）的論文發表。然而，HKTV 至今未透露實驗涉及哪種動物（是小白鼠、兔子還是靈長類？），暫亦缺乏第三方評審的論文佐證。有財經KOL覺得，有關的說法，就像是衛斯理科幻小說的現實版。有網民亦質疑，他們買的是零售股，不是生物科技股。拿網上超市賺回來的辛苦錢去搞「頭身分離」，這有不務正業及亂燒銀紙之嫌。

但在全球「長生不老」競賽，每年5000 萬港元的投資足夠嗎？從表面看來，王維基瞄準的，實際上是人類終極的夢想：永生與器官修復。目前，全球在器官保存與「頭移植」領域的進展如何？

技術上： 意大利醫生塞爾吉奧·卡納維羅（Sergio Canavero）曾聲稱要在人類身上實施頭移植，但因無法解決脊髓神經連接（Spinal Cord Fusion）的難題，至今仍被主流科學界視為「偽科學」。
資金上： 美國的生命科學巨頭（如 Google 旗下的 Calico）動輒投入數十億美元。相比之下，王維基每年投入的 5,000 萬港元（約 640 萬美元），在燒錢如流水的 BioTech 領域，可能連建立一個符合國際標準的動物實驗室及聘請頂尖研究團隊都顯得捉襟見肘。
倫理與監管： 香港對動物及人類實驗有極其嚴格的倫理審查。要在香港獲批進行具爭議性的「頭身分離」實驗，難度不亞於登天。

王維基在報告中提到「建立海外實驗室」，這或許是為了避開本地監管，但也意味著更高的營運成本與不確定性。王維基的邏輯看來很簡單：本地零售天花板已現，與淘寶鬥平、與山姆鬥貨源，注定是慘烈的失敗。他想走出一條具備「全球專利潛力」的硬核科技之路。但問題在於，難度實在太大。

從送遞街市生菜到處理離體生命，這中間的科技門檻不是靠「鬥志」就能跨越的。對於香港科技探索而言，這 5,000 萬港元更像是一張不知道能否兌現的博彩彩票。故有分析認為，HKTV的小股民要留心三件事：

認清公司本質的轉變： 香港科技探索已不再是一隻純粹的「零售收成股」，它已經演變成一家由創辦人個人意志驅動的「科技風險投資基金（VC）」。
設定止蝕位： 如果你相信王維基的魔力，可以留守；但若公司的核心利潤（EBITDA）持續被新業務蠶食至入不敷出，這可能意味著現金流風險的增加。
觀望論文與專利：每年5000 萬巨款的投入，必須有對等的科學產出。若未來 18 個月內仍未見具公信力的學術發表，所謂的「全球首例」可能僅僅是管理層的自我陶醉。

王維基雖曾成功挑戰電訊壟斷，但也曾於免費電視牌照的申請折戟，現在他要挑戰的是上帝的領域。這一次，市場給出的掌聲寥寥可數，更多的是對「燒銀紙」的焦慮，投資者萬事要小心。

Text by BusinessFocus Editorial

免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。