股王騰訊營收純利雙增長 狂燒錢押注AI致股價暴跌逾6%！馬化騰親揭「養蝦」大計，WorkBuddy與QClaw能否大逆轉？

互聯網巨頭騰訊（0700）最新業績出爐，全年營收按年大增14%，經調整純利飆升17%，交出亮眼成績單 。表面數據風光無限，資本市場卻毫不留情，單日股價暴跌逾6%！外界原以為企鵝帝國在AI大戰中初段失利，管理層卻突然宣佈進入「AI燒錢階段」，2026年相關投資將至少翻倍 。騰訊總裁馬化騰更親自上陣，首度揭開「養蝦」的去中心化AI構想。伴隨算力雲服務高達400%的驚人加價幅度，加上WorkBuddy與QClaw等AI原生應用加速落地，一場借AI重塑權力版圖的劇本正悄悄上演。究竟外資看走眼，還是科技巨頭佈下一局深不見底的暗棋？

數據會說話：純利大增背後的「燒錢」預警與股價崩盤

騰訊（0700）連續第五個季度實現營收與純利雙增長，全年總收入高達7517.66億元（人民幣，下同），按年增長14%。經調整純利錄得2596.26億元，按年大增17%；而列賬純利則為2248.42億元，按年升16%。全年毛利率由上一年的53%強勢攀升至56%，而年度資本開支亦達到791.98億元創下新高。帳面數字極具迷惑性，核心業務如遊戲及營銷服務增長強勁，為集團帶來龐大現金流，但隱藏在亮眼業績背後的，是日益沉重的AI基建成本。

單計2025年第四季度，單純對「元寶」AI應用及混元大模型的直接投入已達16億元，全年累計更達18億元 。管理層在業績會上拋出震撼彈，明言2026年將把混元及新AI產品的投資至少翻倍，並直認短期內收入增速或會快過利潤增速 。削減股份回購規模以換取更激進的AI軍備競賽入場券，引發市場對未來盈利能力遭嚴重侵蝕的深度恐慌 。資本市場向來只爭朝夕，由減少回購轉向猛增AI投資的信號一出，市場第一反應極度悲觀，大股東Prosus（美股代碼PROSY）急挫逾8%，帶動今日騰訊（0700）股價暴跌逾6%。

馬化騰親揭「養蝦」構想 微信Agent成最後底牌

面對外界猛烈唱淡，騰訊總裁馬化騰親自出面穩住軍心，首度公開談及「養蝦」的深層次思考 。表態點明「龍蝦」應用能讓AI落地到各種豐富場景，而非單純局限於ChatBot，藉此發揮集團龐大資源優勢。未來AI戰略將結合中心化與去中心化理念，不會在基礎模型層進行壟斷式競爭，而是透過賦能開發者，催生出無孔不入的新生態。

內部AI反擊戰早已如火如荼展開。最新財報披露，混元3.0大語言模型智能水平持續提升，旗下元寶、WorkBuddy及QClaw等AI產品已產生實際效用。真正能讓對手膽寒的終極武器，依然是坐擁近14.18億月活躍帳戶的微信生態。內部正秘密開發深度集成於微信的AI智能體，目標在今年年中啟動灰度測試 。一旦成功將AI能力無縫植入小程序、支付及社交網絡，勢必觸發去中心化的顛覆性變革，一場押上企鵝帝國命運的絕地反超戰才剛剛敲響銅鑼。

算力雲端瘋狂加價 背後藏「割韭菜」陰謀？

正當投資者為高昂資本開支擔憂之際，雲服務市場卻掀起一陣腥風血雨的漲價潮。本月稍早時間，騰訊雲已率先對部分模型進行大幅加價，自3月13日起混元系列模型核心產品的漲幅竟然高達400%。同期阿里雲及百度智能雲亦相繼跟隨，上調AI算力及存儲服務價格。

大幅加價表面上是受全球AI需求爆發及硬件採購成本上漲所致，但深層次或許是一場精密的資本操作。一方面利用現有雲端市場的優勢，將高昂的GPU算力成本直接轉嫁予企業客戶；另一方面透過吸納市場資金，為自家混元大模型及底層基建提供源源不絕的「彈藥」。利用行業定價權為未來的AI霸權鋪路，可謂一石二鳥。

大行轉軚高盛狠劈目標價

大行高盛隨即出手，將目標價由752港元狠劈至700港元，預測明年淨利潤增速僅剩7%。報告直指，翻倍加碼AI投資將直接拖累短期利潤，令原本穩健的盈利預期承壓 。

華爾街的憂慮不無道理，在對手雙強夾擊下，若然未來數個季度無法交出具顛覆性的AI商業化成績表，現時僅16倍的預測市盈率恐難迎來估值修復。企鵝帝國究竟是故佈疑陣，還是不惜一切代價買入未來？未來三至六個月混元3.0及微信智能體的實際落地成效，將成為一鎚定音的關鍵。

Text by BusinessFocus Editorial

免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。