體育用品股東升西降安踏收割全球品牌 15億歐元收購PUMA 成單一大股東

By Johnny Zhu on 27 Jan 2026

戶外品牌始祖鳥去年在喜馬拉雅山舉行煙花表演，其股東安踏體育（2020）被議論一番，如今安踏繼續拓展品牌版圖，正式宣布斥資約15.06億歐元（約折合人民幣122.78億元），向法國超級富豪皮諾家族（Pinault Family）收購國際知名品牌 PUMA SE（彪馬）約29.06%的股權，使安踏一舉成為 PUMA 的單一最大股東。

安踏此次收購的對價為每股35歐元，共計收購4301.5萬股普通股。集團表示，收購資金將由內部資源撥付。

根據安踏的數據顯示，受惠於 FILA 的持續高端化以及安踏主品牌在大眾市場的韌性，集團營收與利潤均維持雙位數增長，經營現金流極為充沛。所以安踏能完全以「內部資源」支付這筆 123 億人民幣的巨款，而無需額外進行大規模融資。

而PUMA方面，歷史超過75年的品牌，主要生產足球、籃球、高爾夫球、賽車等類別的產品。PUMA集團在2023年及2024年的收入分別達到86億及88億歐元，儘管在2025年上半年受市場波動影響出現約1.28億歐元的除稅前虧損，淨虧損2.57億歐元，但其資產總值仍維持在70億歐元的高位。去年前三季度，PUMA的收入按年跌4.3%至59.74億歐元，毛利率下降130個基點至46.1%，淨虧損3.09億歐元。

PUMA在中國的市場分額持續萎縮，2024年PUMA大中華區的銷售金額只有6.04億歐元，市場分額不足7%。PUMA集團在2025年相繼宣布兩輪裁員計劃，3月份全球裁員500人，並且計劃在2026年年底前，在全球範圍內進一步裁員約900個職位，佔員工總數13%。

收購 PUMA 被視為安踏深入推進「單聚焦、多品牌、全球化」戰略的重要舉措。PUMA 作為擁有深厚歷史沉澱的品牌，在專業運動與潮流領域具有強大的全球競爭力，與安踏現有的專業化布局形成高度互補。交易完成後，安踏擬尋求在 PUMA 監事會獲得席位，以其成熟的「品牌+零售」運營能力，助力 PUMA 重新激活品牌價值。

安踏集團董事局主席丁世忠表示，收購將會令安踏有望進一步提升全球體育用品市場的地位及品牌知名度，增強國際競爭力。

安踏不斷收購國際品牌

回顧安踏的成長史，其強大的品牌版圖幾乎全是透過精準的併購建立而成。從2009年收購 FILA在中國的業務開始，安踏便展現了其將「虧損品牌」轉化為「盈利引擎」的卓越能力，將 FILA 成功打造成高端運動時尚的代名詞。

隨後，安踏透過合資與收購，將日本專業滑雪品牌 DESCENTE（迪桑特）、韓國戶外品牌 KOLON SPORT以及近期深受女性市場歡迎的 MAIA ACTIVE 納入陣營。

2025年5月，安踏完成了對德國戶外品牌Jack Wolfskin的收購，基礎對價為現金2.9億美元（約合21億元人民幣）。8月，安踏與韓國MUSINSA成立合資公司「MUSINSA中國」，安踏持股40%，共同拓展自有品牌及多品牌集合店業務。

安踏最引人注目的動作莫過於收購了亞瑪芬體育（Amer Sports）。作為該集團的最大股東，安踏實際掌控了包括頂級戶外品牌 Arc'teryx（始祖鳥）、Salomon（薩洛蒙）、專業網球裝備 Wilson以及 Peak Performance 和 Atomic 在內的國際一線品牌。這些品牌目前均在紐約證券交易所上市，顯示出安踏在全球資本市場的深厚布局。

國際體育用品品牌經營困難的問題不時傳出，PUMA裁員之外，據美國CNBC引述消息人士指出，NIKE亦計劃裁員775人，目標是提升公司盈利以及加速自動化應用。是次裁員計劃是在去年年中宣布的1000個公司職位裁減計劃之外。

其實體育用品股表現去年遜色，內地品牌則開始出現反彈。在刺激內需消費的支持下，內地整體消費市場平穩，而且「國潮」效應帶動，部分品牌憑藉高性價比以及下沉市場策略，把握了本土消費者的精準需求，蠶食了原屬於國際品牌的市場空間。安踏去年累升3.47%，跑輸大市；李寧（2331）更升13.43%，表現卻勝安踏；361度（1361）更錄得51.35%升幅；特步國際（1368）跌5.9%。

國際品牌方面則面臨關稅以及消費放緩的雙重憂慮，在積極優化庫存的同時，因為美國的對等關稅帶來成本壓力，毛利率受壓。Nike（NKE）錄得15.8%跌幅，PUMA（PUM）跌幅更接近50%；德國上市的Adidas（ADS）跌幅達到28.6%；Lululemon (LULU）跌了45.7%；Under Armour (UA)跌35.7%；On Holding (ONON）跌15.1%。