【李浩然專欄】散戶都以為自己是股神巴菲特？ 集中投資或可暴富 惟分散投資才能保富

市場從來不缺少諷刺，尤其當Oracle暴跌46%、Meta蒸發四分之一市值、Netflix股價腰斬近三成時，不少投資者或許以為這場AI盛宴即將散場，賓客們正在爭搶出口。畢竟，這些公司合計市值高達數萬億美元——相當於德國與法國的GDP總和——它們的崩塌理應讓整個市場陷入恐慌。

然而標普500指數卻悠閒地徘徊在歷史新高附近，等權重指數更是刷新紀錄，就連長期被遺忘的羅素2000小型股指數也突破了高點。這不是市場失靈，這是市場在嘲笑那些過去兩年裡日夜擔憂「集中風險」的專家們。

問題從來不在市場的集中度，而在於投資人的記憶何其短暫。過去十年的寬鬆貨幣政策製造了一個錯覺：只要買進蘋果、微軟、輝達，你就能輕鬆擊敗華爾街那些年薪百萬的基金經理。這種「買你認識的公司」策略簡單到令人發笑——畢竟這些企業的產品每天被數十億人使用，它們的LOGO比你家門牌號碼更眼熟。於是有投資者將大多數的積蓄押注科技股十年，然後在今年十月全身而退轉向黃金。他贏了，至少到目前為止。

但歷史數據揭示了一個殘酷的真相：在正常的十年周期裡，全球只有約40支股票能達成年化20%的複合增長；而在這個「錢不值錢」的黃金時代，這個數字膨脹到120支。這意味著什麼？三倍於常態的公司在過去十年裡表現得像偉大的複利機器，但它們當中有多少只是搭上了時代的順風車，又有多少真正配得上「偉大」二字？

市場的集中本身並不可怕，可怕的是投資人將運氣誤認為技巧。當投資者的投資組合押注在五支科技巨頭上並獲得驚人回報時，投資者很容易相信自己掌握了某種洞察力，某種超越市場的智慧。但事實可能只是恰好生在一個央行印鈔成癮、利率趨近於零的時代。大多人都不是巴菲特，而只是站在正確的時間點上。

「集中讓你致富，分散讓你保富」這句老話之所以流傳至今，是因為它精準捕捉了財富的兩面性。那些透過投機、創業或股權激勵致富的人，他們已經完成了第一步——透過集中下注獲得了改變人生的財富。但財富守衛戰才剛剛開始，而這場戰爭需要的不是勇氣，是謙遜。

顯然，這輪科技股狂潮製造了太多自認為天才的投資者。他們看著自己的帳戶餘額，相信這只是開始，相信輝達還能再漲一倍，相信AI革命才剛剛起步。他們忘記了一件事：當120支股票都能年化20%時，這不是你選股能力強，而是整個系統出了問題。當潮水退去，那些裸泳者不會是市場指數，而是那些將全部身家押注在三五支「必勝股」上的個人投資者。

標普500能在科技巨頭重挫時依然屹立不搖，是因為市場有三千多支股票提供緩衝。但你的投資組合呢？如果你的持倉表像是矽谷創投基金的縮影，當Oracle再跌20%時，誰來拯救你的投資組合？

然而，這個時代未必會一直重演。利率正常化意味著資本終於有了成本，而那些依靠廉價融資支撐估值的「偽裝者」正在逐一現形。市場已經給出了警告——只是大多數人還沉浸在過去十年的美夢中，不願醒來。

分散投資或許無聊，或許無法讓你在朋友聚會上炫耀驚人的回報率，但它能確保你不會在下一次市場崩盤時成為笑話的主角。集中策略確實創造了許多財富神話，但它也以同樣的速度摧毀了無數家庭的未來。問題只在於，當音樂停止時，你是坐在椅子上的那個人，還是還在尋找座位的傻瓜。

李浩然

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