拆解2026匯市新局

展望2026年，主要央行貨幣政策走向、中美貿易戰後續發展、以及市場風險情緒變化，或繼續成為來年左右主要貨幣走勢的重要因素。

在2026年，主要央行的貨幣政策取態相信仍是帶動不同貨幣走勢的最大關鍵。聯儲局今年先後減息三次，惟委員對明年減息幅度維持較大分歧，預計明年減息幅度可能僅得一至兩次。美國政府停擺期間，主要就業及通脹數據一度暫停發放，亦令市場對聯儲局利率前景的判斷更具挑戰。另一個被受外界關注的焦點是聯儲局新主席人選，市場關注新主席會否對特朗普政府的利率立場明顯傾斜，從而影響聯儲局的獨立性，亦增添美匯明年走向的不確定性。

另一邊廂，歐元區、加拿大及紐西蘭央行，今年相繼放慢減息步伐，甚至暗示減息周期可能達到尾聲；若這些國家經濟未有明顯轉弱，有條件讓其利率維持不變，或助支持相關貨幣表現。部分國家如澳洲通脹仍然較高，亦可能需要維持謹慎貨幣政策。至於日本央行則仍有望漸進加息，惟市場亦關注首相高市早苗的刺激經濟方案落實，而且日本物價及工資增速步伐仍然溫和，可能會限制日本央行的加息步伐。

同時，國際貿易發展仍是2026年左右匯市的一大因素。環球貿易戰不確定性引發的「去美元化」猜測是上半年拖累美匯走向的主因。雖然特朗普政府陸續與各國達成貿易協議，中美元首也同意延長關稅休戰期一年，但並不代表所有貿易問題可拋諸腦後。中美在先進科技、關鍵原材料等領域不排除再掀起新一輪政治角力，而大幅上調關稅對各國經貿及供應鏈帶來實質性影響可能到2026年會陸續浮現，也可能再次為匯市帶來波動。

此外，來年投資市場避險情緒也與外匯走勢息息相關。環球股市可望連續三年錄得近20%的強勁回報（過往二十年每年平均約為8%），人工智能相關股份的估值水平近期已不時為股市帶來震盪，若股市在2026年出現較大波動也絕不令人意外。一些高beta貨幣（例如澳元、紐元、甚至英鎊和歐元等）與股市走勢的關連度一般較高，這些貨幣明年會否因股市表現而受影響需要密切關注；而傳統的避險貨幣（包括日圓和瑞郎）則仍有機會不時受惠於避險需求。

總括而言，非美貨幣之中，我們暫時看好澳元表現，考慮到澳洲通脹持續高於目標，加上經濟基調尚算穩健，預料澳元兌美元首季有望在0.64-0.68之間上落。美匯、歐元、紐元、加元及人民幣看法中性，雖然內地經濟續有放緩壓力，但預料內地仍會繼續透過調控中間價等維持人民幣匯率穩定。而考慮到財政壓力及息口前景較不明朗等因素，我們相對看淡英鎊和日圓。

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