「神藥」片仔癀市值蒸發1889億 曾炒至1600元一粒 今市價插水跌穿官方價 

曾被資本市場捧上神壇、號稱「藥中茅台」的片仔癀，其高估值神話正經歷一場慘烈的清算。綜合市場數據，這家昔日明星股的總市值已較歷史高位蒸發達1889億元（人民幣，下同）。從曾經「一粒難求」炒至1600元的天價，到如今跌穿官方指導價的窘境，片仔癀的墜落不僅是股價的調整，更是一場關於「偽需求」與「金融泡沫」的深刻教訓。

由「貴過黃金」到「跌落神壇」

回溯2021年，片仔癀曾是資本市場最瘋狂的圖騰。在炒家與投機資金的推波助瀾下，其零售價一度被炒至每粒1600元，被坊間戲稱為「貴過黃金」。當時的市場邏輯是：這不僅是藥，更是具備升值潛力的「硬通貨」。

然而，潮水退去，便知誰在裸泳。據內地電商平台及線下藥房最新報價，片仔癀錠劑的實際成交價已大幅「插水」。雖然官方定價硬撐在760元，但零售層面早已出現價格「倒掛」，部分藥房報價低至645元，較官價折讓逾15%。這種「有價無市」的現象，無情地揭示了過去的繁榮僅是建立在囤積居奇之上的假象。

加價成癮：飲鴆止渴的增長模式

片仔癀多年來奉行「加價驅動業績」的粗暴模式。據統計，過去20年間其加價約20次，試圖將原材料（如天然牛黃）的成本壓力轉嫁給消費者。然而，最新的財報數據顯示這套策略已徹底失效。

在2023年大幅加價後，公司營業額與純利增速反而出現罕見的失速，第三季度業績更顯疲態。市場分析尖銳地指出，片仔癀陷入了「加價成癮」的怪圈，但忽略了藥品的本質是治病救人。當價格突破了普遍病人的心理防線，真正的剛性需求被抑制，剩下的只有投機需求。一旦金融屬性剝離，庫存積壓便成必然。

去金融化：投資屬性歸零

過去支撐片仔癀高估值的核心邏輯，是其獨特的「禮品屬性」與「金融屬性」。但隨著宏觀經濟環境轉變，消費降級成為主旋律，高端禮品市場萎縮，炒家無利可圖紛紛「散水」。

內地著名投資者林園曾是片仔癀的堅定持有者，但如今連「忠實擁躉」也難以忽視基本面的惡化。分析指，片仔癀過度依賴「絕密配方」作招徠，卻在研發創新上乏善可陳，研發投入佔比長期偏低。在反腐風暴席捲管理層、多位高層落馬的背景下，企業管治的風險進一步暴露，令投資者信心崩塌。

戳破「神藥」泡沫

片仔癀的股價崩盤，本質上是估值回歸理性的必然結果。它用慘痛的代價證明了一個商業常識：任何脫離真實需求、靠「講故事」和囤積堆砌出來的「神話」，終將在市場理性面前轟然崩塌。對於投資者而言，這亦是一個關於「護城河」的重新思考——單靠壟斷資源和加價，並不足以構築真正的商業壁壘，唯有回歸產品價值，才是企業長青的正道。

Text by BusinessFocus Editorial

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