央行沽金能令黃金由牛轉熊嗎 小心理解央行行動 Gold Fever遠未終結

10月最後兩星期，黃金價格合共下跌了接近6%，上周五更跌了近3%，消失了一陣子的黃金牛市見頂論又湧出市場，提出好幾個理由，既有技術性，亦有消息面，消息面之一是菲律賓央行有意沽售黃金儲備，獲利了結。

不看歷史，很容易被這種消息左右，先不說央行沽金會否不利金價，以菲律賓這種對世界金融影響力有限的國家，黃金儲備只有區區約130噸，就算全沽又能對龐大的國際金市做成甚麼影響？菲國曾於2003-2007年沽出約150噸黃金，對金價可說零影響，往後4年金價更突破投資者想像，於2011年升至每盎司1920美元歷史新高。市場傳出的消息，更多時候是為趨勢火上澆油而已。

目前市場對各國央行增加黃金儲備頗敏感，尤其中國央行行動，有沒有買，買多買少，都會成為預測金價上落的理據，最近中國央行公佈連續10個月增加黃金儲備，市場上便有分析認為有利金價，亦有分析認為購買量下降了，所以不利金價。其實全球每年黃金產量才約3600噸，產地分散，既要應付央行，又要滿足金飾、投資等需求，黃金又不像紙鈔般可無限發行，買多買少，買不買，亦非央行們說了算，以各國央行增加或減少黃金儲備作為依據，推測金價上落又能有多可靠？

根據世界黃金協會數據，未計地下未挖出來的，目前世上黃金總存量約22萬噸，小弟相信也是粗略估計，人類開採黃金數千年，那能計得準，放在埃及博物館的法老圖坦卡門黃金面具也不知算不算進這22萬噸之中。總存量中超過80%散佈於民間，金飾佔比最高，達22%，反而全球央行儲備只有17%。可能有人會問，飾金不是投資用途，能對金價產生甚麼影響？但請想一想，民間買入的飾金，跟存在央行的金磚又有何分別，熔化後也不都是黃金嗎，都是同一種東西，民間的購金熱對金價走勢怎會沒影響？

回顧歷史，當民間出現Gold Fever（黃金狂熱），即使央行出手壓抑也未必能降溫，1970年代便發生過，當時美元陷入深深危機，全球出現拋售潮，法國更公然抗衡美國政府，戴高樂總統多次發表反對支持美元言論，為全球黃金搶購熱潮加熱助燃。當年坐擁最多黃金儲備的美國便使出一招「黃金拍賣」，定期將政府黃金儲備拿出來公開拍賣，希望能夠為Gold Fever降溫，拯救美元。

如果以現在情況思考，相信許多人會認為這是大大不利金價的操作，或許更有投資者會於市場上做空黃金。結果是完全相反，金價不但沒回落，更一路猛漲，例如1979年8月美國財政部便舉辦了一場黃金拍賣，拿出75萬盎司黃金進行競投，拍賣前金價每盎司仍不足300美元，怎知不拍還好，一拍更糟，競投者以301美元把這75萬盎司黃金通通吃下，創出歷史新高，全球Gold Fever進一步燃燒。

這次拍賣前，美國財政已經舉辦了十多次黃金拍賣，你沒聽錯，是十多次，金價卻一路高歌猛進，沒受多少影響。後來美政府見勢色不對，便宣布暫停拍賣，以免火上加油及進一步打擊美元地位，結果事與願違，不想火上加油卻換來更高熱度，市場認為停拍會影響黃金供應，進一步搶購，推升金價。

到了1980年1月，金價終於見了歷史大頂，那是由多重因素做成，是另一個話題，但在1970年代整場Gold Fever中，即使有美國政府沽金，在相當一段時間內都沒對金價構成打擊。所以，小弟對早前傳出菲國沽金不利金價，一笑置之，亦估計當下這場全球Gold Fever遠未終結。

林祖

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