【小龍專欄】AI折舊危機：科技巨頭的隱形炸彈 谷歌Meta微軟股票遭投資者拋售

2025年，AI熱潮讓科技巨頭瘋狂砸錢建資料中心與GPU，但債券市場已經拉響警報——資產折舊正在成為最大風險。投資者開始拋售谷歌、Meta、微軟等「超大規模雲端商」的債券，利差飆升至數月高點。原因很簡單：AI硬體過時太快，折舊成本卻被嚴重低估，這顆定時炸彈隨時可能引爆。

AI硬體的壽命短得驚人。NVIDIA的GPU產品週期只有2到3年，新一代Blackwell一推出，舊款H100立刻落後，效能不足、耗電更高，價值瞬間崩跌。真實使用壽命可能不到2年，但這些公司在帳面上卻寫5到6年折舊。Meta把伺服器壽命從4年延長到5.5年，谷歌固定用6年，微軟與甲骨文也採取同樣保守做法。結果就是每年少提數百億美元的折舊費用，利潤被大幅高估。

數字最能說明問題。2025年，這些巨頭的AI投資將超過3,500億美元，每年有估計折舊負擔估計高達400億美元，但當前AI相關收入只有150到200億美元。折舊成本是收入的兩倍。如果沒有營收爆發式成長，現金流很快就會被吃光。

債券市場的恐慌不是沒有理由。利差已經擴大到78個基點，創下數月新高，代表投資人要求更高的風險補償。連違約保障成本（CDS）都在上漲，小型AI公司CoreWeave股價更因建廠延遲暴跌20%。融資缺口高達1.4兆美元，銀行與債權人已經開始收緊銀根。市場在清楚傳遞一個訊息：你們借錢蓋的AI工廠，搞不好三年後就得報廢。

有人認為這是泡沫前兆，也有人覺得只是正常調整。美國銀行建議賣空這些公司的債券，但分析師GeorgePearkes認為市場正在為風險合理定價，這反而是健康訊號。真相是，只要折舊假設不改變，風險就被隱藏。一旦監管或市場逼迫重新估算，利潤可能暴減20%到30%。

但是現在市場好在幾年前一樣在炒一個夢，但是科技在二千年的時候百花齊放最後其實可能只有最一至兩間公司可以生存到最後並統領成個市場，現在大家在賭誰才是笑到最後。特別美國的公司正在受中國那些開源而且細小效能高的模型挑戰。

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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