【林祖專欄】歐洲政府債務危機推波助瀾 9月金價突破3500美元 更大危機在後頭

小弟BusinessFocus專欄首篇登於5月26日，當時已明言「3500美元非金價大頂，好戲還在後頭！」來到9月底，國際期金已經升至接近3800美元水平。從4月中3500急回後，於3250-3450區間整整横行了4個多月，各路分析多聚焦於聯儲局減息與否，而忽略了政府債務危機，結果，突破口再次由這個因素推動，同時驗證了小弟第三篇文章所說，政府債務危機與金價上升有密切關係。

金價突破發生於9月首周，一舉攻下3500阻力位，打破悶局，亦打開上漲空間，時間拐點正好是法國國民議會投票推翻貝魯(Francois Bayrou)政府。兩者甚麼關連？法國政府債務佔GDP超過110%，每年政府既要還債、還息，又要應付社福、軍費等開支，政府入不敷支，財赤超出歐盟規定接近1倍，貝魯政府便推出一項減赤財政預算案，包括政府裁員、凍結社福、提高富人稅等措施，結果得罪議會左中右三派，結果在信任投票中失敗落台。開支依舊，減赤泡湯，買了法國國債的債主們很自然會擔心法國是否有能力還錢、付息。沒多久，多家信用評級機構下調法國信用評級，而金價卻搶先一步，突破而上。

金價與政府債務危機的關係，可看小弟第三篇文章論述，此篇不重複。想說的是，過去數年，政府債務危機已經不止一次促成金價重大突破，上次發生於2022年10月底，英國女首相卓慧思(Liz Truss)推出減稅方案，英國政府債券被大舉拋售，觸發債股匯三殺，執政僅六周就辭職，之後她的財政改革方案被全面撤銷。

何解卓慧思要推改案方案？主因也是沉重的政府債務，2022年英國政府債務位GDP剛好突破100%，還未計數額嚇人的隱形債，英國跟法國一樣入不敷支，自然要想想辦法解決，貝魯想縮減福利開支去節流，卓慧思則想刺激經濟，為政府開源，方式不一樣，底層邏輯卻一致，都是為了降低政府財政壓力。

卓慧思辭職，貝魯政府倒台，不但在告訴市場，兩位領袖試圖拯救英法兩國沉重政府債務的計劃，徹底失敗，同時意味兩國債務沉重的老問題，沒有解決方案，會繼續沉重下去。所以2022年10月20日，卓慧思告別首相府，10月最後一周開始，國際金價走勢就突然急速反轉，到11月底共升近9%，幾乎收復前季所有跌幅，半年後升至2085美元，挑戰歷史新高，再半年正式創出2152美元歷史新高。

從2022年3月美國展開加息周期，金價曾經連挫7個月，但一場隱隱發作的政府債務危機，令走勢一下子反轉過來。縱使加息周期未完，直至2023年7月，聯儲局持續提高利率，金價卻一直維持於1900美元以上，弄得很多習慣以息口上落預測金價的人一頭霧水，不明白該輪金價上升的原理，原理其實很簡單，就是歐美國家的政府債務危機又再發作了。

政府債務表面上是一組數字，其實隱藏着巨大的問題，因為政府有別私人企業，其職能復雜，舉個例，私人企業是不會聘請不為公司帶來盈利的人，但政府卻會以公共開支照顧傷殘人士。政府債務背後其實是一套社會資源的分配機制，當貝魯政府要削減福利，社會上就必定有人質疑，為甚麼削減我而不是削減他？或者為什麼我削這麼多他削那麼少？

近來歐美右翼興起，尤其是美國右翼領袖查理柯克(Charlie Kirk)被暗殺後，更一石擊起千層浪，歸根到底是政府入不敷支的債務危機引發的社會矛盾。如此債務危機不單是金融問題，更是社會問題。這樣我們就更容易理解，為甚麼自古常說，亂世要買黃金了。

林祖

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