
【林祖專欄】黃金也能賺利息? 揭黃金套息交易 告別「低買高賣」單一模式!
投資市場普遍存在一種觀點,就是黃金沒有利息!股神巴菲特便曾說過黄金「既無用也不會產生收益」,言論深入民心,令到很多相信黃金是沒有利息,不會產生任何收益。所以,大部份投資者不會將過多的資產配置到黃金身上。目前來說,除了低買高賣的操作方式,一般投資者、散戶確實很難透過黃金獲取收益。不過這不代表存金不會產生利息,金融市場龐大,層次亦有高低,在高階的金融市場,尤其金融機構之間,黃金是會產生利息的。
內地中國銀行有這種業務,叫「對公國內黃金租賃」,客戶在上海黄金交易所開立賬戶買入黄金後,可申請把黄金租給銀行,獲得租賃收益。歐美國家也早存在黃金租賃活動,其中一種叫遠期黃金拆借利率(Gold Forward offered Rate),簡稱GOFO,2015年以前倫敦金銀市場協會(LBMA)定期公佈,後來不知何故取消對外公佈,不公佈不代表利率不存在,金融機構、金商之間的黃金拆借利率仍可於網站MonetaryMetals查閱,分3個月期、6個月期及12個月期。
讀者們一定好奇,借入黃金來幹甚麼呢?其中一種操作叫黃金套息交易(Gold Carry Trade),操作如下:金融機構向其他人借入黃金,於金市拋售,獲得美元後存入央行等機構,獲得利息,到期歸還黃金時,就於金市買回黃金償還。只要借金的利息低於美元利息,就可以賺取息差了。
假設借入黃金6個月利率是3%,賣金後得到美元,美元6個月存款利率是5%的話,就可以賺在2%息差。如此就表明,把黃金借給人去做套息交易的機構或金商,可藉着外借黃金賺取3%利息。誰說放着的黃金沒有用,不會產生收益,只是這種交易操作只存在於高階金融市場而已。既然普通投資者難以參與這種遊戲,那這個黃金利率又有何意義?
意義可大了!解釋前先問一個問題,法幣如美元、日元、英鎊等的利率是如何產生?答案很多人都答得上,就是各國的中央銀行決定呀!對的,央行是貨幣供應的源頭,他們的利率決策自然亦會成為貨幣利率的依據。那黃金呢?市場上並沒有一個人、機構、組織或國家,可以無限量向市場供應黄金,那黃金的利率依據又是甚麼呢?答案就是自由市場,如果黃金持有者綜合各種政治、經濟、社會因素,覺得持有黃金比較安全,甚至比持有貨幣風險更低,不垂涎法幣的利息回報,不願借出黃金,那就會扯高黃金的拆借利率。
黃金的拆借利率一旦被扯高於法幣的利率,那就是非同小可的大事了!意味着持有黃金的收益回報會高於持有法幣。2025年1月遠期黃金拆借利率突然急升,扯高至1998年以來的最高水平,最高達到6%,而當時美元利率只有4.5%,喚言之持有黃金的收益比持有美元多出1.5%,結果其後我們就看到一幕奇景,金價從2025年1月的每安士2640美元一路狂升至2025年4月最高見3500美元,升幅32%。目前遠期黃金拆借利率維持在4%,跟美元相約。如果未來美國減息,那會發生甚麼事,不用我多說吧!
為什麼2025年1月遠期黃金拆借利率會突然急升?那時剛剛好是特朗普就任美國總統的月份,是市場上擁有黃金的巨戶、大資本已經察覺到甚麼不對勁,令他們要求更高回報才肯借出黃金嗎?抑或有其他原因?有待歷史告訴我們答案!只是,如果黃金拆借利率繼續站在歷史高位,甚至升得更高,將對全球金融市場構成巨大壓力,減息之路將更為艱難,在世局仍然不太平下,一旦降息過度,隨時引發一場世紀式貨幣危機,這或者亦可解釋為何美聯儲主席鮑威爾遲遲不願降息,他控制得了美元利率,卻左右不了黃金利率呀。
撰文:林祖