日本傳奇清原達郎管理基金25年賺百倍投資靠3招戰無不勝

By 李浩然 on 29 Mar 2025

日本股市的「傳奇上班族投資人」清原達郎（Tatsuro Kiyohara）憑藉小型價值股一路滾出約800億日圓身家的大佬，在的最新訪談中，以一種既謙遜又犀利的口吻，剖析了當前的日本股市，並提供了一套極具啟發性的投資框架。

訪談中，清原坦言，自己過去五年中只有兩次「看對」市場走勢，一次是2020年3月的新冠疫情暴跌，另一次是2024年8月5日的市場閃崩。而他之所以能準確判斷，並非因為對經濟數據有超凡的洞察力，而是因為市場已經陷入恐慌，投資者集體失去理智。換句話說，當所有人都驚慌失措、認為世界末日將至時，市場往往才真正觸底。

這種觀點與20世紀最偉大的價值投資者格拉罕（Benjamin Graham）提出的「市場先生」概念如出一轍。市場的情緒化波動並不總是理性的，甚至經常是極端的。投資者如果試圖依賴短期預測來調整投資組合，最終只會被市場的情緒牽著鼻子走。

事實上，清原的長期投資回報足夠令人羨慕：他管理的對沖基金25年內複利回報達93倍，讓華爾街的交易員們都望塵莫及。

【股神第一招：買入現金充裕兼市盈低率低的小型價值股】

但有趣的是，他的策略並不高深：專注買入淨現金充裕、低市盈率（P/E）的小型價值股，然後耐心等待價值被市場發現。你可能會問，這麼簡單的策略，為什麼大家不都去做呢？答案很簡單：因為這種策略需要一種稀缺資源，耐心。

清原自己都承認，即使是他管理的基金，也有許多投資人沒能完整享受到這種「耐心」帶來的巨大獲利，因為他們中途總忍不住將本金提走，或是急於落袋為安。畢竟，人的天性很難抗拒在股價翻倍時「至少賣掉一半」的衝動。就好像面對一盤美味的壽司拼盤，你總會先吃掉最喜歡的那一塊，然後滿足地想：剩下的慢慢吃吧。

【股神第二招：好股升再多也只賣一半剩下的一半當作不存在】

但清原的妙招是：真的只賣一半，剩下的一半當作不存在。這種選擇性失憶或許是個好主意，畢竟人類總難抵用短期快樂換取長期財富的誘惑。

【股神第三招：做空時主要用價值被高估的高流動性藍籌股】

此外，清原對市場的「80%做多、20%做空」的策略頗有洞見。他特別喜愛用高流動性的藍籌股如Advantest、Fujikura、Sanrio、三菱重工等來做空，理由也很簡單：這些股票的估值一旦被高估，回調速度會讓人措手不及。然而，他並不鼓勵散戶輕易嘗試這種高難度的「高空跳傘」操作，原因也很實際：散戶通常沒法及時抽身，更不懂得如何穩穩落地。

在清原看來，真正的致富秘技不是靠做空市場、抄底指數，甚至不是靠準確的市場預測，而是在市場暴跌時果斷出手。當市場分析師絕望地高喊「指數已跌破關鍵均線，前方無底」，那就是你該毫不猶豫買進的時機了。畢竟，如果你不在市場恐慌時購買，難道要等到市場熱情高漲時再追高嗎？

這種思維，乍聽之下簡單，但實際上需要極大的心理素質。畢竟，當股市像自由落體一樣直線下降時，多數人能想到的不是「現在不買，更待何時」，而是「現在買了，萬一繼續跌怎麼辦？」這種恐懼心理，便是散戶投資者難以逾越的鴻溝。

但清原的樂觀不是沒有道理的。他深信，日本股市正在經歷一場深刻的轉型，核心關鍵就是公司治理結構的改革。過去數十年，日本企業像是外國資本的提款機，外資買進便漲，外資賣出便跌，完全受制於海外資金流動。如今，隨著企業治理改革的推進，日本企業終於開始真正聽命於股東，回購股票、提高股息逐漸成為常態，而這才是股價長期上漲的根基。

儘管如此，他也不忘幽默地諷刺自己完全錯過了Sony、日立這種市場明星股，因為他嚴格的價值投資標準讓他無法買入這些已經昂貴的股票。對他而言，投資就像種植一片森林：你不知道哪顆樹會長成參天巨木，所以只能在每棵樹還是小樹苗時就買入。當某棵樹苗意外成長為巨木時，你只要記得別急著砍掉就行了。

這種策略，看似簡單卻無比艱難，因為它違反了人類天性中「追求即時滿足」的本能。多數散戶寧可追逐市場熱點股票，卻忘了，一旦熱點消退，股價的回調往往慘烈無比。就像Lasertec這家曾經風光無限的半導體設備股，股價從巔峰一路跌去六成，或是M3這支曾經的醫藥明星股，從頂點暴跌87%。這就是所謂「動量交易」的陷阱：你必須在音樂停止之前搶到椅子，否則就只能眼睜睜看著資產蒸發。