傳香港證監會 收緊IPO融資槓桿 90%上限是利還是弊？

香港新股市場近期出現高達200倍的首次公開招股（IPO）融資槓桿，這種極端槓桿比例引發了香港證監會的關注。有傳證監會正計劃將融資槓桿限制至最高90%，旨在減少過度槓桿可能帶來的風險，保護投資者和小型券商。

近年香港新股市場持續火熱。部分券商為吸引客戶，推出超高槓桿融資方案。例如，富途證券在蜜雪冰城IPO中提供200倍融資，讓投資者用少量資金參與大量資金認購，激發市場熱情。蜜雪冰城IPO的超額認購達5258倍，資金凍結突破1.77萬億港元。香港交易所推出的FINI平台也促使融資槓桿增長，簡化結算流程，降低券商資金風險。然而，這種高槓桿的現象或許讓市場誤判真實需求，導致投機過多，可能影響新股上市後表現。

為應對高槓桿帶來的風險，證監會計劃將新股融資槓桿限制至90%。此舉的核心目的是防範市場波動加劇，尤其是在新股上市後股價下跌時，過高槓桿的投資者可能面臨強制平倉，進而引發連鎖拋售。高槓桿還可能使新股認購數字虛高，形成市場需求假象，且對散戶投資者構成巨大的風險。證監會已對提供高槓桿的券商進行監察，並考慮容許以股票作為抵押品，減少按金要求。

證監會擬限制槓桿的措施在業界引發分歧。部分小型券商擔心在大券商的競爭壓力下，難以承受過度槓桿的風險。也有意見認為，限制槓桿是回歸傳統的健康做法，能防止新股市場變成“賭場”。信誠證券支持證監會的做法，但建議為熱門新股提供靈活政策，視乎市場情況調整按金比例。散戶業務為主的券商可能對此規定提出異議。

若證監會實施90%槓桿上限，可能降低散戶的參與度，但同時減少過度槓桿風險，有助於保護投資者利益。儘管市場流動性或許下降，但長遠看有助於建立更健康、穩定的市場環境。對於優質新股，若需求仍然強勁，發行公司募集的資金總額可能不會受到太大影響。此外，這一措施可能提升香港IPO市場的吸引力，吸引更多長期投資者。

為更全面了解香港證監會的舉措，可將其與其他市場的規定進行對比。美國對IPO融資有較嚴格的限制，要求50%的初始保證金，並限制首次公開發行後30天內進行保證金交易。新加坡則有部分券商提供高達90%的IPO融資，與香港計劃的90%槓桿上限相近，但美國的規定較為保守。

證監會或考慮在實施槓桿上限的同時，容許投資者用現有股票作為抵押品，減少按金要求，從而減輕新規對投資者的影響。若最終實施，香港IPO市場將可能朝著更加穩定、成熟的方向發展，雖然短期內超額認購數字會下降，但長期看有助於促使投資者更注重新股的基本面。根據普華永道和香港貿易發展局的預測，即使有槓桿限制，香港IPO市場仍有望在2025年保持健康增長。

Text by BusinessFocus Editorial

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