政策組合拳的首張成績表

內地9月底起公布多項刺激經濟和穩定樓市措施，剛公布的10月份經濟數據是檢驗這些措施成效的首張成績表。儘管還未到宣告勝利的時候，但我們還是看到一些正面的苗頭。

內地10月主要經濟數據個別發展，零售及服務業增長明顯加快，固定資產投資的增速則持平，工業生產略有放慢。10月零售銷售按年增長4.8 %，升幅較9月加快1.6個百分點，並高於市場預期的3.8%，連續兩個月加快。其中化妝品止跌並大幅回升四成，體育娛樂用品增長亦顯著加快。而在消費品以舊換新政策帶動下，家用電器和音像器材、文化辦公用品等類別升幅均有明顯擴大。

首十個月固定資產投資按年增長連續第三個月維持3.4%，略低於市場預期的3.5%，其中基礎設施及製造業投資增長均略為加快，房地產開發投資則跌幅擴大0.2個百分點至10.3%，再創疫情以來最大單月跌幅。商品住宅銷售額跌幅收窄2個百分點至22%，連續兩個月改善；我們推算10月單月銷售接近按年持平，比對上三個月跌幅均高於15%大為改善。10月新建商品房樓價按月跌幅收窄0.2個百分點至0.51%。

供應面方面，10月工業生產略為放緩0.1個百分點至5.3%，低於市場預期的5.6%，服務業生產按年增長明顯加快1.2個百分點至6.3%，為今年以來最快增速。10月城鎮調查失業率下降0.1個百分點至5 %，連降兩個月。

通脹數據則令人稍為失望，消費物價指數按年升幅回落至0.3%，連續兩個月放緩，食品價格升幅收窄，非食品價格更連續兩個月倒退；生產物價指數跌幅也擴大0.1個百分點至2.9%。

整體而言， 10月內需局部有改善跡象，零售除了續受惠部分消費品及新能源車更新補貼外，其他消費品亦有明顯改善，或受惠房地產市場氣氛改善及失業率回落，同時今年各零售商提早推出雙十一優惠活動所致。固定資產投資和工業生產都遜於預期，但當中製造業投資和生產都有所加快，或反映廠商對前景看法有所改善。樓市方面，住宅銷售和價格跌幅均明顯收窄，反映置業人士對穩樓市措施初步反映正面；不過房地產投資跌幅擴大，或顯示房企融資仍面臨困難。

自9月底人民銀行、中證監與國家金融監督管理總局宣布減息降準、穩樓市股市措施後，市場一直期待財政政策方面會有相應措施，直接刺激實體經濟。到了11月全國人大常委會會議通過的人民幣10萬億元化解地方債務風險方案，仍然未有回應市場最大的憧憬。當然，一如以往，市場對中央的希望也不會就此告終，下一焦點或許就是12月的經濟工作會議，雖然一般不會在會議後有政策措施即時落實，但外界期望會更了解中央對經濟政策框架的最新思路。

我們將繼續觀察內地經濟改善情況是否持續，若11月經濟數據進一步改善，我們不排除會再調整今年經濟增長預測，但暫時維持全年增長4.8%的估計。

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