【跨市博弈】樂觀的投資者很多時候也過於悲觀易錯過爆升股如亞馬遜營業額曾漲20倍

By 徐立言 on 16 Oct 2024

記得在2020年3月，美國股市從高點下跌了近 33％（自 2008至2009 年以來的最大的跌幅），很多投資者都在懷疑市場需要多長時間才能恢復？又或是需要多長時間才能再次達到歷史新高？在當時，不少人都會認為美國股市的泡沫已經爆破，最少也需要數年時間股市才有望回升；然而，出乎眾人意料之外，股市在2020年3月23日觸底後不到五個月，就創下了歷史新高。

事實上，即使是最樂觀的投資者很多時候也過於悲觀，這讓我想起一篇舊文章是關於亞馬遜（Amazon）的思想實驗。內文的大意是，試想像一下，現在是2007年，一群股票分析師正在討論亞馬遜在 2020 年的收入情況。其中一組分析師（文中稱他們為「價值組」）認為亞馬遜在2020年的收入將達到270億美元。而另一組別（文中稱他們為「增長組」）則認為亞馬遜到2020年時的收入將高達370億美元。

兩個組別的分析師幾乎在所有事情上都存在分歧，包括他們對預期的GDP增長率、亞馬遜的利潤率以及亞馬遜在 2020年的盈利情況的不同假設。然而，儘管存在差異，但事實證明這兩組的分析師都猜錯了。因為亞馬遜的收入在 2020年不是270億美元或370億美元，而是3,860億美元！而2007年時，亞馬遜的收入大約只是148億美元。

這說明了為什麼亞馬遜一直是一家如此出色的上市公司，但也說明了投資者經常忽視的上行的驚喜（非凡而急速的增長）。為什麼會如此？因為人們面對同樣的收益和損失時，普遍認為損失更加令他們難以忍受，這又稱損失規避（Loss aversion）。因此，不少人會花更多的時間考慮下行的意外（市場崩盤），而不是上行意外（非凡的增長）。然而，個人的觀察所見，上行意外發生的頻率其實比人們意識到的要多。