特專科技公司上市市值要求大減近半 寬限為期3年 十多企業或受惠成港股新力軍

最近香港資本市場有轉趨活躍的跡象。首先，某內地家電巨頭早前招股，集資約270億港元，上市後已成為港股市場3年多以來最大的一宗IPO。另一邊廂，監管機構最近亦推出了不少措施，例如香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）與香港聯合交易所有限公司（聯交所）於8月底就發表了聯合公告，宣佈放寬「特專科技公司」上市制度（18C）的上市門檻，並已於9月1日生效。究竟此次18C放寬上市門檻的焦點何在？現時實施又是否適當時機？

此次放寬18C上市門檻仍然聚焦於市值要求，畢竟這一直是市場的爭議所在。其實聯交所在最早推出諮詢文件時提出的市值要求是已商業化公司80億港元，未商業化公司150億港元，後來在聽取市場人士意見後將相關要求分別調低至60億和100億港元，此次再進一步調低至40億和80億港元主要是回應18C實施以來市場情況的轉變，特別是相關企業的估值變化。自去年3月31日18C實施以來，反映高科技公司市值的恒生科技指數，一度從4,300點反覆下跌至早前的3,500點，跌幅曾經超過三成。因此調整後的市值門檻，似乎更符合目前高科技公司的實際估值情況，以及更有效回應市場以至於相關企業的訴求。

（編註：欲按18C條款在香港上市的特專科技公司，一般來說需從事以下五大特專科技行業，包括(i) 新一代信息技術；(ii) 先進硬件及軟件；(iii) 先進材料；(iv) 新能源及節能環保；及(v) 新食品及農業技術。）

至於現時是否放寬市值門檻的適當時機,，筆者認為現時放寬市值門檻正好為有迫切融資需求的特專科技公司提供更可行的上市途徑。事實上，估值的下降使不少有意通過18C赴港上市的特專科技公司因無法滿足相關市值要求而要暫緩甚至擱置上市計劃，此次放寬市值門檻預計可令至少十多家相關企業受惠。聯交所此次放寬18C的上市門檻並未有刊發諮詢文件諮詢公眾，有別於其慣常做法，亦側面反映此事的迫切性，使聯交所必須迅速作出回應。如果選擇進行公眾諮詢，一般需時半年以上，未必能解決相關企業的燃眉之急。

如果從香港資本市場的角度來看，香港市場正好把握內地階段性收緊新股上市節奏的機會吸納更多優質的特專科技公司來港上市。其實自去年下半年內地實施「階段性收緊」以來已有不少企業改道來港上市，但18C似乎未能受惠，相對較高的市值門檻無疑是主要原因之一。如果18C此次放寬市值門檻能成功吸納有高增長潛力的高科技公司將有助提升其吸引力，長遠來說對香港新股市場將帶來正面影響。

總體來說，聯交所雖然因應市場訴求對市值要求作出適當的調整，但相關調整的有效期只有三年，屬於暫時性措施，其對18C的定位仍然是吸納行業中擁有領先技術和高增長潛力的獨角獸企業。當然，18C如果要取得成功除了適當的定位外還需要在企業和投資者利益之間取得平衡，因此聯交所在為企業解決融資需求的同時亦要履行監管者的責任為公眾投資者把關。筆者相信放寬市值門檻將對18C帶來短期刺激作用，至於能否推動18C的持續發展，就讓我們拭目以待。

畢馬威中國資本市場組合夥人 鄧浩然

Text by BusinessFocus Editorial

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