【單用期權】港股進入第4季 看好有原因 投資怎可以做到保守之餘又進取？

在上一篇文章當中我曾提及將進行一個百萬期權倉的實驗，而過程中將會在每一星期收市時間都進行買升期權的操作，並會在10月開始到明年1月27日完結。為甚麼想有這個想法後，要用期權操作而不像傳統在市場選股買升！？我們這次將會分開歷史機率、市場氣氛及期權策略比較來逐步解釋！

首先我們在機率上分析第四季過去走勢！其實市場上一直都有講到港股每年最後一季會出現「易升」的走勢。事實上比較過四季當中國企指數的表現（即1 - 3月作第一季、4 – 6月第二季、7 – 9月第三季及10–12月第四季），的確在第四季之中可以成功找出過去市場的傳統智慧。

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重點留意的是，一年四季當中其實只有第四季是比較易「升」（圖A），讀者可以清楚見到每年頭兩季在過去20年當中，造出升跌而結算的機會率以50 / 50形式出現，即升跌出現的機會率只是一半一半。而在第三季當中，20年內只有4成（4 = 8 / 20）機會出現升幅而結算，是全年季度當中最容易出現表現差的季度。

但每年的第四季卻有7成（7 = 14 / 20）機會造出上升而結算，所以一年當中就只有第四季是最容易（藉投資）出現到好成績。

仔細查看數據更發現，在最近5年當中（由2018年起計），只有 2018 年及 2022 年是有下跌表現（圖B）。即是說近年大家都會知道港股表現偏淡，但第四季依然有較大機會造出上升的表現。

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經數據分析後，確定到於第4尾季投資的確比起全年其他時間有上升優勢。不過近年隨著外圍市場加息、國內有樓市債務危機、開戰及疫情再變種的陰霾影響下，投資者即使想「落場熱身買小小」，但都往往因為市場的不確定因素較多而審慎起來，因為一旦在市場上買中下跌幅度可達7成的前藍籌股，也會相當嚇人。

最終數據雖然顯示市場升多於跌，一般投資者都只想用最小的資金或最小的風險輕裝上陣，而初接觸衍生工具的投資者會聯想到後市如果向上就應該做Long call去捕捉升市利潤，因為坊間亦有很多回報一百甚至一千倍的例子，看似回報相當引吸但long call是不是又適用於現時！？

風險管理在今時今日變成不可或缺的投資重點，long call是一個付出期權金而買入期權合約的交易動作，雖然long call最多輸盡是付出的期權金，看來止蝕動作一開始已有準備，而且並無額外風險，但因為long call其實每一次投入金額比例較大，所以風險都不容忽略。加上只能確定上升，但沒有明確目標價，所以也不能確定到long call的投資利潤，最後導致投資者不能及時止賺也容易成為輸錢的伏線之一。

故此以long call方式投資要留意四大要點：

1. long call是付出期權金而買入合約的交易動作，
當中合約期愈長需付出的期權金愈多，對於一開始想小注落場的投資者不利。

2.投資者需要懂得計算期權的「價內值」，去評估當目標價格到達後，「價內值」是否可以抵上買入期權合約的成本而有淨利！

3. 期權並非股票或期貨，有兩大情況會令成交量不足導致bid ask價格差距過大，最終令期權金報價嚴重偏離理論值，導致投資者蒙受損失。A.兩 月或以上到期的遠期期權 B. 深入價內的期權，以上兩情況的期權都不應該交易，因為會造成蝕價成交。

4. 期權跟股票其中一個分別最大的地方是期權是會有期結日，即買完long call如果方向不是向上，不能像股票般可以持有多年慢慢博反彈，所以期權long call更偏向速戰速決！

百萬期權倉實驗更新：（圖C）

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Yip Sir
- QuantRaiser 創辦人
- 資深期權投資者
- 香港區塊鏈及數字貨幣協會(HKBDA)專業顧問