【美加息恐觸發金融風暴】矽谷銀行瀕爆煲跌6成初創科企高危分析三大死因恒指下試19000點

By thomas.chan on 10 Mar 2023

Digital Editor

聯儲局堅持狂加息，觸發全球系統性金融風險。一向被視為營運良好，主力為美國初創企業融資的美國「矽谷銀行（SVB，美股：SIVB）疑因存款大量流失及債券減值瀕爆煲，不惜虧蝕18億美元也要出售持有的210億美元可銷售證券，昨並宣布準備批股，即藉發行新股集資22.5億美元，消息令矽谷銀行股價暴跌6成，並引發華爾街地震。美國四大銀行一夜蒸發524億美元。綜合證券界的分析，矽谷銀行背後有三大死因，若聯儲局鮑威爾繼續不顧一切狂加息以遏通脹，矽谷銀行及其一直支持的科創企業都有可能因資金短金而覆沒，令人關注會否引發另一場金融風暴。受不利消息影響。美股三大指數大跌1.9%至2.1%收市。港股今早隨之大跌逾527點至19398.06點的低位，Bitcoin更曾暴瀉9.3%，低見19800美元，有分析師憂港股下周可能會下試19000點。

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外界憂矽谷銀行會倒閉，其行政總裁Greg Becker曾舉行了一場電話會議，呼籲憂慮該銀行財務狀況的客戶保持冷靜，Greg Becker要求客戶包括風險資本投資者，像過去40年支持其客戶的方式來支持銀行。但會議只舉行約10分鐘並結束。矽谷銀行昨收市已跌60.4%至106.04美元，市值一天內由159億美元大跌至僅62.8億美元，較2021年底的763.22美元歷史高位更累瀉86%。矽谷銀行盤後其股價再跌21.8%，盤後收市報82.9美元，情況恐難樂觀。

恐慌並正在持續蔓延，Peter Thiel聯合創立的風險投資基金Founders Fund已經建議其投資組合中的公司從矽谷銀行撤資，Coatue、USV等機構亦建議企業從矽谷銀行取出資金。投資界憂慮，矽谷銀行會否成為引發2023年金融風暴的第一張骨牌，因其他美國銀行有可能不得不仿效SVB，紛紛虧本出售證券以應對提款需求。加上聯儲局主席鮑威爾為遏通脹，本月恐鐵定再加息半厘，美國今年終端利率可能升至5.75厘，恐引發更多金融機構或科企初創因借貸成本太高而倒閉。

美聯儲局狂加息何以會引發矽谷銀行SVB爆煲？綜合業界看法，主因疑至少有三個：

原因一：美債收益率狂升矽谷銀行存款大量流失
美國聯儲局不斷瘋狂加息，美債格價下跌，令美債收益率創多年新高，被視為零風險的1年期及10年美債，現時收益率分別高達5.18厘及3.9厘。這觸發了矽谷銀行不少客戶都紛紛提走現金存款，換成美債以尋求比普通定期存款更高的收益率，導致SVB出現流動性危機。

原因二：矽谷銀行7000億投資嚴重虧損被迫蝕讓證券產品
疫情期間，SVB將910億美元存款（約7098億港元）投資於美國國債等長期債券。這些債券原本非常安全，但隨後為了抑制通脹，美聯儲接連暴力加息，美債收益率一路上行（因美債價格下跌），導致SVB手中的債券大幅貶值，虧蝕嚴重。此外，矽谷銀行可供出售的210億美元證券（由美國國債和抵押貸款支持證券組成）過去一年因美國大幅加息，導致債券價值下跌，尤其是那些長年期債券。矽谷銀行昨遂被迫於蝕讓這批美元證券，卻導致高達18億美元虧損，令資金問題更嚴峻。

原因三：合作初創科企狂提款矽谷銀行陷乾塘
矽谷銀行主打投資領域為初創科企融資，料是今次出事的另一主因。矽谷銀行需要短時間內融資，正因為初創公司不斷提取大量現金，理由是美國聯儲局持續加息，令初創由風投得到的資金已漸枯竭。問題是SVB幾乎與美國一半的初創公司及美國去年44%上市的技術和醫療保健公司都有業務往來，加息打擊企業估值，企業不斷需要撲水，矽谷銀行疑被「借爆」。

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炬烽資本創辦人兼董事總經理陸建廷認為，矽谷銀行SVB的危機暫未至於發展成類似金融風暴的危機，因SVB出事，他估計主要涉及幣圈，理由有不少加密貨幣商都在SVB開了戶口，它們近月可能不斷提款，引發問題。事實上根據以往的經驗，美國大型的系統性危機，通常是在美國息率見頂後18至24個月才出現，因屆時美國經濟料陷衰退兼失業率高，市民漸還不起房貸及汽車貸款等，令金融系統易出現危機。

陸建廷認為，港股現時應該只是牛市回調，不過問題是恒指短線難免再滑落。故他建議散戶可等到恒指跌至18600點左右才考慮是否再入市，暫毋須太心急。

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博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦認為，今次矽谷銀行瀕爆煲，與美國加息一事確有關。除了是因為美國國債債息（收益率）上升導致債券價格下跌，亦是因為美股受壓，因企業融資成本上升，使估值下降。故兩大因素夾擊之下，矽谷銀行會有周轉不靈的風險。所以這不單是債券價格下跌的問題，而是整個資本市場投資氣氛差劣，影響了大家對矽谷銀行前景的看法。

聶認為，市場一直誤認為矽谷銀行財政實力強，故今次集資消息與市場認知出現顯著反差，觸發其股份遭大舉抛售大跌6成。若以大跌前的158億美元市值比較，今次優先股集資約22.5億美元，佔比超過14%。倘若在港上市的滙控或渣打宣佈如此規模的股本集資，消息也會令股價顯著受壓。矽谷銀行今次舉措料會令美國銀行業見振盪，認為短期會有不少美國上市銀行會向公眾講解財務狀況，釋除公眾疑慮。不過近日美股受聯儲局再度積極加息陰霾影響，銀行股難免會繼續受壓。

聶認為，今次事件應暫不至於引爆金融風暴，不過他短期內對美股港股都不看好。因現時利率期貨反映市場預期3月下旬美股加息半厘的機會率已超過62%，除非今晚和下週公佈的非農數據和CPI均低於市場預期，美股才有望回穩。故此今晚若見非農數據新增職位若超過30萬份，預示美股和港股都要繼續受壓，屆時持股人士及早部署離場為佳。他認為道指和恒指下週有機會續跌，投資者可留意31500和19000點會否見支持。

凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑則認為，雖然矽谷銀行暴跌，但相同情況應未至於會蔓延到其它大型銀行，首先，在存款流失問題方面，與SVB不同的是，一般大銀行都傾向於對整個經濟體的各行業提供服務，所以資金來源較多元化；另外，債券減值方面，加息的確會利淡債券價值，但對銀行來說，除非它們被迫出售資產以應付大量提款，銀行其實可以持有債券直至到期，故它們的債券投資組合未必會遭受極大損失。矽谷銀行今次出事，主要可歸因於其主打為初創企業融資的商業模式，故會較受經濟周期波動所影響，事件反映了加息對經濟所泛起的陣陣漣漪，但相信未至於引起重大金融風暴。