【美議息前夕散戶狂歡】黑天鵝作者警告：勿開心得太早 「4萬億虛幻財富如腫瘤」

美國聯儲局議息會議料將於明日（香港時間周四）有結果，市場普遍估計只加息0.25厘，又樂觀預計今年第2季加息潮會終結。不過著名財經書籍《黑天鵝效應》的作者塔勒布（Nassim）及他的門生兼同事Spitznagel均警告，投資者勿「開心得太早」。他們認為，過去15年的超低利率政策造成了高達5000億美元（約3.9萬億港元）的虛幻財富，它如腫瘤般不斷擴大，恐終會如計時炸彈般爆炸。塔勒布認為情況難以好轉，故他預料聯儲局未來決定將會在大家意料之外，即可能繼續加息。他又揚言，「迪士尼樂園已關門了，孩子要回校了」，即呼籲投資者要返回現實，暗示股災遲早來臨。

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但大量投資者及散戶看來無視兩人的警告，在議息前夕，繼續沉醉於「聯儲局今年內將展開減息、美國經濟會軟著陸」的預測，美股三大指數昨即分別上漲1.5%至1.7%。除塔勒布後，有其他華爾街名人對此亦不以為然，有「新債券之王」之稱的Jeffrey Gundlach即在Twitter發推文，籲大家不要盲信聯儲局加息政策會立即轉向：「我懷疑，美聯儲局明天的言論將推翻加息轉向論，並會對債券市場的定價產生不利影響。」

黑天鵝效應（Black swan theory），是指看似極不可能發生，實際上卻又發生了的事件，一般被用於描述金融界重大的災禍如大股災。它具有三大特性，第一是它出現在一般的期望範圍之外，過去的經驗讓人不相信它會出現；二是它帶來極大的衝擊；三是即使發生了，人仍會因天性而「馬後炮」地把事件形容為可解釋或可預測。塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）在他2001年的書籍《隨機騙局（Fooled by Randomness）》中已曾討論了黑天鵝效應，但該書只涉及金融事件。他於2007出版的另一本書《The Black Swan（黑天鵝效應）》中，把這個隱喻擴展到金融市場以外的事件，此書令他聲名鵲起。

現時為對沖基金Universa Investments的高級科學顧問塔勒布指出，投資者要做好準備以痛苦地回歸現實。因為在過去十五年，金融危機帶來了貨幣寬鬆政策，超低利率世界所創造了資產泡沫，令賺錢好像變得十分容易（easy money）。這令新一代投資者忘記了現金流的重要性，而如今很多人還沒有做好應對高利率世界的準備。他又指經過多年的低利率之後，加密貨幣繼續流行，這顯示了市場的幼稚。

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塔勒布以「迪士尼樂園要關門了」暗示散戶狂歡的時間要結束了，未來的股市「不會再像過去十五年那樣一帆風順」。他形容，低息之下資產的膨脹速度驚人，從比特幣的瘋狂到房地產的暴漲都是「腫瘤」。據他估計，這種虛幻財富的總值已經超過5000億美元，他並預測聯儲局會因此而堅持繼續加息，並不會像市場預期般快速減息。他還以Twitter為例，指出在新的貨幣政策下，「燒錢」的公司將陷入困境，現金流將受到嚴峻考驗。雖然他沒有點名馬斯克，但他把Twitter的收購者形容為一個「擁聰明的金融頭腦」，但在現金流問題上受到了嚴厲的教訓的人。塔勒布相信：「現在金錢再不會再像下雨般狂送出來」。

塔勒布的門生兼同事、Universa Investments首席投資官Mark Spitznagel更警告，在經歷十五年的量化寬鬆後，金融體系最終將面臨一場危機。目前由於債務激增，市場就如超級「計時炸彈」，危險程度可以和上世紀30年代的大蕭條媲美。Universa以在極端的市場波動中獲利而被人所知。此前在2020年初新冠疫情爆發導致全球市場陷入混亂之時，該基金在當年一季度的回報高達40倍。

Spitznagel並沒有具體地預測今次金融風暴出現的時間，但但他認為，有意識地推遲市場崩盤是導致崩盤觸發嚴重後果的關鍵原因之一。他之前曾做過比喻，指貨幣和財政「消防員」在撲滅金融大火方面過於熱情，這終究為一場無法控制的大火埋下伏筆。在這種凶險形勢之下，他認為對於普通投資者來說，與其嘗試複製Universa式的避險策略如轉向黃金等安全資產，倒不如像股神巴菲特建議的那樣，即是在熊市周期中被動（定期）買入並持有股票，這是在可預見的金融災難中保存資產的不錯做法。

Text by BusinessFocus Editorial

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