【何車評股】國際資源累計跌10％ PB只餘0.088倍 潛在回報可能以倍計

虎去兔來，恭祝讀者在新的一年財源滾滾，百毒不侵。

上次薦買國際資源（1051，市值10.7億元。），是在去年4月1日，當時公司罕有宣派股息0.12元。薦買前2.65元，虎年尾收2.38元，累計跌10％（恒指同期升0.2％）。國際資源2015年PB 0.90倍，現時只餘0.088倍，現金狂多，基金垂涎，倍升之選。今日這篇東西稍長，閱讀耐性須稍大。

1）國際資源大股東持股情况最近有新發展。聯交所紀錄，一個名為19 Growth Capital Fund 的加拿大基金，去年10月5日增持0.22億股，增至0.442億股，佔發行股數9.8％；去年11月30日，再增持0.376億股，增至0.818億股，佔發行股數18.14％，成為第二大股東。估計其成本約1.6億元，均價為2元上下。

國際資源的第一大股東，是一個名為PX Capital Partners 的基金，2018年分批購入1.28億股，佔發行股數28.38％，平均每股成本4.56元，總成本5.8億元，暫時賬面蝕幅高達48%（2.8億元）。

19 Growth Capital Fund 去年11月底持股增至18.14％後，一向買賣極疏的國際資源，交投有異，不時出現一手幾十萬股（最多是每次50萬股）的成交，成交價是市價而非有折讓，「收貨格」似乎十分明顯。國際資源去年12月的總成交1,300萬股，佔兩大基金股東以外股份的5.4％；今年1月，尚未到月尾，亦已有1,226萬股易手，佔街貨5.1％。近兩個月的成交，佔街貨10.5％，較平日大增3倍，冷股交投如此大變，料有動靜，訊息主吉。

2）去年6月底，國際資源每股NAV 26.9元，股價2.38元，PB狂低，僅0.088倍。

3）國際資源6年前出售主業的礦產，成為現金堆到上半天的公司。去年6月底，持純現金72.3億元（賬目原為美元，方便理解，概折港幣，下同）、金融資產（債劵、基金等）40.5億元，純現金及現金等價物合共112.8億元，每股高達25元，相等於股價的10.5倍。單計純現金，每股亦持16元，相當於股價的6.7倍。公司全無銀行借貸。

4）2021財年（12月年結），國際資源盈利5.45億元。2022財年上半年，受金融資產跌價影響，虧損5.05億元。國際資源的身家（NAV總值）121.4億元，半年虧損之數所佔比例極小，影響有限。全年業績料仍見紅，無PE可計。19 Growth Capital Fund 是在國際資源宣布中期大見紅之後入市，顯然不介意有無PE，而是志在其狂高NAV與狂多現金。

5）國際資源以前只有一個須披露權益的大股東，現在增加一個，共持46.52％，「維權勢力」大增，可更容易迫使公司採取對股東及股價有利的行動。再集合多幾個百分點權益，持股量超過50%，在爭取利益時更是無往而不利。

6）試試想像國際資源未來發展：
i） 公司自動清盤拆骨，股東每股分回相等於股價10倍的現金，可能性不大；
ii） 公司回購股份，提高每股價值，可能性不低；
iii）公司派超級大息，保留金融資産（40.5億元），將純現金（72.3億元）的一部分派出，可能性相對較大；
iv） 大炒美股或中概股，豪氣十足，動輒大擲數十億元以至100億元入市，一日之間，贏輸十億八億元計，相等於整間公司的市值，可能性極微。

7）假如我是基金揸弗人，我會要求國際資源派發相等於股價幾倍的現金。國際資源每股持純現金（不計金融資產）16元，只要派一半，即8元，已相等於股價的3.3倍；一旦成事，基金取回成本有餘，然後免本無壓力持有除淨後的股票，大小股東哈哈哈。

國際資源坐擁狂多現金已有6年，PB又狂低，惹來基金垂涎，想像空間可以很大，倍升之選，潛在回報可能以倍計。PB若由現時的0.088倍升至0.3倍，代表股價要飆240%！

1月11日薦買中國再保險（1508），薦前0.54元，上周五收0.60元，累計升11％（國指同期只升3%）。在虎年，中再保由0.76元跌至0.60元，跌幅21%，則仍大大落後（國指同期只跌10%。中再保有低PE與高股息墊住，又是央企，今年預測PB竟然低至0.20倍，超抵買。目標重溫：0.90元，50％水位在後頭；達標時PB仍不過0.30倍。

農曆新年假期後第一個股市交易日，無論升或跌，都叫紅盤。過去10年，紅盤高收（升市）佔6次，紅盤低收（跌市）佔4次，恒指平均每次跌95點，平均跌幅0.48%。今日兔年紅盤若與往年平均一樣，會跌105點。

過去兩年紅盤平均每年大升672點。今晨5時，美國金龍指數收市較上周五上升1.4％，ADR恒指比例指數較虎年歲晚收爐升1.8％。參考這些資料，今日兔年紅盤會是升市，恒指升幅300至400點。

投資者應依照自身風險屬性及判斷，作出投資決策並自負損益，任何損益概與本專頁無涉。