美國下周公佈通脹及議息 摩通：恐加息至6.5％ 如世界末日般 達利奧：股市恐下跌20％

2022年即將結束，但有很多問題尚未告一段落。年初以來，通脹及衰退的風險便一直困擾市場，並持續至今。雖然美國10月CPI顯示通脹可能已經見頂，但聯儲局主席鮑威爾仍未放棄加息，早前更指終端利率可能高過聯儲局預期，引發市場擔憂。摩根大通策略師表示，聯儲局最高可能會在2023下半年加息至6.5％，這種情況普遍被認為是「世界末日般的場景」（Armageddon Scenario）。

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美國將在12月13日公佈11月份CPI指數，而在數據公佈後翌日，聯儲局將會進行利率決議，因此11月份CPI無疑是左右聯儲局決策的重磅通脹數據。所幸的是，現時市場大多數分析都認為通脹很可能已經見頂，且會逐漸放緩。

瑞銀預計11月CPI按年增長7.3％，比10月份的增速放緩0.5個百分點，比6月巔峰時期的9.1％回落1.8個百分點。剔除能源和食品價格之後，預計核心CPI按年增長6.1％，比9月時巔峰的6.6％回落0.5個百分點。瑞銀解釋，由於汽油價格疲軟，11月CPI增長將會比前兩季更慢；核心CPI方面，只有機票、服裝等部份用品錄得小部份升幅，但二手車價格暴跌，預料將遠低於9月份的增速。

巴克萊預計11月CPI按年增長7.2％，核心CPI按年增長6.0％，預測大致與瑞銀相同。巴克萊表示，核心商品溫和通縮，核心服務通脹則仍然強勁，但增長開始放緩。巴克萊又強調，聯儲局主席鮑威爾上周提到核心服務將會剔除住屋，因此需要留意未來的核心服務通脹數據。

一般來說，通脹放緩很可能令聯儲局減慢甚至中止加息，但目前的環境似乎仍未達到聯儲局的目標。再加上下周公佈CPI指數之後才議息，意味著假如CPI意外高企，聯儲局仍有可能臨時決定加息0.75厘，惟目前市場大多數分析師都認為可能會加息0.5厘。

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值得留意的是，下周是聯儲局今年最後一次會議，也就是最後一次加息時間點，但2023年初仍然存在加息的可能性。翻查資料，聯儲局在2023年最早的一次利率決議訂於1月26日，隨後分別為3月23日、5月4日、6月15日。換言之，如果對抗通脹的目標仍然未如聯儲局的理想，將可能會在明年1月底繼續加息。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou為首的團隊表示，聯儲局可能會在2023年下半年將利率提高至6.5％，發生這種情況的可能性高達28％，但利率市場認為加息至6.5％的可能性僅有10％。摩通策略師又指，在與客戶的討論中，這種情況普遍被認為是「世界末日般的場景」（Armageddon Scenario）。聯儲局對上一次將利率上調至6.5％是2000年，當時利率水平令風險市場遭受嚴重損失。

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橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人達利奧（Ray Dalio）表示，未來美國通脹可能會穩定在4-5％之間，高於聯儲局2％的目標，這意味著逼使聯儲局將利率上調至接近6％。達利奧估計，利率超過4.5％時將會引發經濟衰退，導致股市下跌20％。截至目前，美國利率為4％，即仍未觸發達利奧的預測，但今年美股納指已經回調3成。

另外，假如終端利率高達6％，意味著仍需要把利率上調2.5％。假如12月加息0.5厘，則表示2023年可能仍會加息4次，而聯儲局於2023年前四次議息會議分別在1月、3月、5月、6日，意味著聯儲局可能會在2023上半年持續加息。

加息的問題在於很可能會引發經濟衰退，這也是大多數經濟學家和市場投資者的擔憂，但美國官員對此似乎比較樂觀。美國財長耶倫表示，預計美國能夠避免經濟衰退。她解釋指，現時每月仍有新增職位，全國沒有出現大規模裁員的情況，相信在降低通脹方面走上了正確的道路。

惟需留意，雖然美國暫時仍未出現大規模裁員，但多間大型美國科技公司也陸續裁員，包括Meta、Twitter等，甚至有市場消息傳出Google也有可能裁員高達一萬人。

「女股神」Cathie Wood則認為通脹沒有想像般嚴重，斥聯儲局進行了錯誤的決策。她指出，投資者將現時高通脹的環境與錯誤的歷史時段作比較，例如1920年6月的通脹是24％，但一年後回落至-15％，雖然她認為明年通脹不至於錄得-15％，但預計按年變幅將會是負數。她又批評聯儲局主席鮑威爾試圖重現沃爾克（Paul Volcker）時期，但做法有誤。

Text by BusinessFocus Editorial

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