【江恩小龍】月亮惹的禍 哈佛︰接近新月那15天 股市回報平均高10%

【江恩小龍】月亮惹的禍 哈佛︰接近新月那15天 股市回報平均高10%

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By 小龍 on 27 Nov 2022

中醫提出五運六氣,即是古人透過氣候變化與疾病發展上多有觀察,運動陰陽五行、生克制化理論,搭配天干地支系統進行演譯,進而發展出運氣醫學的學說,可以視為是中醫的流行病學。那麼他跟經濟週期有什麼關係?

《內經·素問》曰:「人以天地之氣生,四時之法成。」人類作為大自然的精靈,只有親近大自然,與大自然和諧相處,才能在這個宇宙時空中健康地生存和發展。養生是人們在勞動和生活實踐中,為了保護生命、繁衍後代、保持健康所進行的一些自我保健方法。而中醫提出五運六氣,「五運」是古人觀察氣候變化後,將季節區分為五季,透過季節規律的循環,推演出木運、火運、土運、金運與水運。「六氣」則是氣候的區化與特徵,可分三陰三陽,少陰君火、太陰脾土、少陽相火、陽明燥金、太陽寒水,以及厥陰風木,六種不同的氣旋活動。

以2020年庚子年對應的五運為金運。庚子年,庚為陽金,是金運太過之年,少陰君火司天,陽明燥金在泉。肺五行屬金,所以呼吸系統疾病會多發,但是,金太旺會反侮火,所以還會影響到心臟病的多發,肺心病的多發。金還克木,肝屬木,肝氣被遏會肝氣不舒,所以肝膽疾病和抑鬱症、焦慮症等精神類疾病也會增多,庚子年肺病的流行亦正因如此。

中醫提出天地人的慨念,那麼股市會有影響嗎?

月亮週期,又稱月相,除了影響地球上的潮汐,生命的荷爾蒙,很多人還相信它會影響人們的思考和行為。《黃帝內經》的《靈樞·歲露》中有提到:「人與天地相參也,與日月相應也」,即認為滿月時人的血氣積旺,人的情緒處於興奮狀態;而在新月時,人的氣血虛簿,情緒亦相對低潮。

Thakur and Sharma(1984)研究1978~1982 年間印度三個區域(鄉村、城市及工業區)警局的犯罪記錄後發現,滿月時的犯罪率遠高於其他日子。相關研究顯示,月亮週期影響到人的行為,甚至對股市也有影響。

或者我再科學地解說,人在冬天或雨天的時間血管會收縮,令到血壓上升;那麼夏天或有陽光的時間,血管會放鬆,令到血壓下降。那麼在雨天的時間,人的情緒或身體的變化,會影響投資決定嗎?

Dichev and Janes(2003)研究發現,新月時期股價報酬約是滿月時期的兩倍,且在美國四大指數及24個國家上都有此種現象存在。無獨有偶,Yuan, Zheng, and Zhu(2006)研究1973至2001年間48個國家指數所組成的全球投資組合後也發現,新月日的股價報酬較滿月日為高。

《哈佛商業評論》亦曾在2006年刊登的《都是月亮惹的禍》(Market Lunacy)一文中指出,陰曆一個月當中,在最接近新月(朔月)那十五天(新月之前七天與後七天),股市平均報酬率,遠高於其餘半個月期間的平均值,兩者報酬率平均一年差距最高可達十個百分點。研究人員發現,美國主要股價指數,包括始於1896年的道瓊工業指數,全都受月亮週期影響,研究還比較了法國、加拿大、英國、日本等地的股市,發現這些外國股市同樣也受月亮盈缺影響,而且狀況比美國更明顯。

太陽黑子週期跟經濟周期的關係

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太陽黑子,在科學的定義上,是太陽光球層的一種太陽運動,也是指太陽表面一種炙熱氣體的巨大漩渦,大致的時間週期是11年。值得注意的是,太陽黑子的周期和經濟周期總是在同一頻率出現,這在科學上是一個難解的謎團,英國經濟學家傑文斯(William Stanley Jevons)最早注意到了這一點。

英國經濟學家傑文斯(William Stanley Jevons)Photo from BusinessFocus

傑文斯《社會改革方法和貨幣金融研究》一書最後一卷,研究的就是太陽黑子和商業危機的關係。在他看來,經濟之所以會規律性地波動,一個重要的原因在於太陽黑子的周期性變化,傳導的途徑是太陽黑子的周期性變化會造成氣候的周期變化,進而通過影響農業收成來影響整個經濟,而正因為太陽黑子運行週期約為10年,所以經濟周期也約為十年。這與朱格拉醫生提出的以十年為期的朱格拉週期頗為接近。

近代不少經濟學家及分析師也有分析過太陽黑子及股市的關係,其中一位是國際貨幣基金組織(IMF)的資深經濟學家Mikhail Gorbanev,他在2015年曾發表「太陽活動能否影響到經濟衰退的發生(Can solar activity influence the occurrence of economic recessions?)」的報告,指出太陽週期會令經濟發生衰退。下圖為太陽黑子1926-2003年與經濟收縮的關係,可以發現,每當太陽黑子到高峰及低峰時,都會出現經濟下行情況。

太陽黑子1926-2003年跟經濟收縮的關係。Photo from BusinessFocus

上一次太陽活動最急速下降的周期最低點,出現在2008年及2009年,正好對應了2008年的世界金融大海嘯與2009年的經濟蕭條;再上一次週期的極小值出現在1997年,該年爆發了亞洲金融風暴;再往前推一個週期,極小值落在1985年,這一年美日英法等國家在紐約廣場飯店簽訂了著名的廣場協議(開啟了日本經濟失去的20年)。此外,著名的1929年美國股市大崩盤到1933年大蕭條,也正好配合太陽黑子數下降到極小值時間區域。自1755-1766年的太陽黑子週期被編為第1個週期開始,2018-2020年正處於第24個太陽週期末端,正轉向第25個新周期,近日有科學家指出黑子數到達極小值谷底的時間,可能落在2019年至2020 年間,所以2020年經濟及股市出現恐懼是正常。

當然很多人看完本文後會說馬後炮,但大家可以參考小龍在2019年五月份在本欄發出的文章,小龍已經掀提出所以筆者一直提醒2019-2020年或者經濟會異常振盪。

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參考資料:
Thakur and Sharma(1984), Full moon and crime
Ilia D. Dichev and Troy D. Janes(2003), The Journal of Private Equity Fall 2003
Yuan, Zheng, and Zhu(2006),Are Investors Moonstruck? Lunar Phases and Stock Returns
Mikhail Gorbanev(2015),Can solar activity influence the occurrence of economic recessions?

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