日圓弱勢是否逆轉?

日圓弱勢是否逆轉?

Investment Bloggers News
By 大新銀行 on 24 Nov 2022
經濟研究及投資策略部

日圓匯價在最近一個月有所回穩,市場有聲音開始認為日圓跌勢已見底,甚至有轉勢跡象,然而,我們認為目前判斷日圓走勢是否逆轉,似乎仍言之尚早。

日圓兌美元今年以來累計下跌約18%,跑輸主要非美元貨幣,美日兩國貨幣政策背馳是主因。聯儲局今年以來已加息至4%,反觀,日本央行依然維持負利率,而且維持孳息曲線控制(即控制十年期國債孳息率在0%附近)及量寬措施,導致美日債息息差上月一度擴大至近400基點,拖累日圓兌美元一度跌至近152的三十二年低位,觸發日本財務省入市支持日圓匯率。此外,日本通脹升溫及零售增長加快,加上美國通脹放緩令市場預期聯儲局將放慢加息步伐,日圓兌美元在數據公布後單日一度急升3%,到上周更一度累積反彈逾9%至138附近,故引來日圓轉勢之談。

不過,美日貨幣政策分歧的大方向似乎未見扭轉,美日息差中短線仍有可能保持較大差距。多名聯儲局官員口風未有轉向,財長耶倫亦表明不應過度依賴單月通脹指標,聯儲局大有可能放慢加息步伐的同時會延長加息周期。另一邊廂,日本第三季經濟出乎意料按季收縮0.3%,日本央行行長黑田東彥一直強調目前加息仍不合適,貨幣政策立場在黑田明年退休前逆轉的機會亦不大。

除了貨幣政策,市場另一關注點正是日本政府會否再度干預匯市。日圓弱勢已導致日本連續十五個月出現貿易逆差,日本政府亦留意到日圓弱勢已對部分經濟環節造成影響,日圓兌美元在9月下旬失守145關口後,首度觸發日本政府出手干預日圓。據日本財務省數字,單計9月干預規模達約200億美元,市場估計日本政府10月再兩度出手干預匯市,推算規模逾420億美元,導致日本上月底的外匯儲備進一步降至近1.08萬億美元,顯示干預匯市涉及龐大成本,亦非應對匯市波動的良久之策。

我們認為,日圓短線沽壓有望得以紓緩,上月低位或有較大支持,但美日貨幣政策立場未有明顯轉變下,顯著反彈空間或有限;中線仍須留意美國經濟數據會否進一步轉弱,以至令聯儲局貨幣政策立場出現變化。此外,日本央行行長黑田東彥表明在明年4月結束任期後無意連任,新任行長對貨幣政策的立場會否改變,亦要拭目以待。

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