瑞聲殞落死因 市值5年蒸發2000億 明星藍籌慘被踢走 成也iPhone 敗也iPhone

又一隻恒指成份股殞落！前iPhone概念藍籌股「瑞聲科技（2018）」原是熱炒明星股，但近年受到沽空機構狙擊及供應鏈問題困擾，近月公司鏡頭毛利率暴跌，疑成為「最後的稻草」，致股價屢創新低，市值累計蒸發近9成。恒生指數公司上周五突宣布把瑞聲剔出恒指成份股，6月13日起生效，令它昨股價昨大跌6.9%。瑞銀發表報告，把瑞聲科技目標價大削逾5成至16.5元及建議沽售。有證券界人士提醒蟹民勿輕言溝貨，但可設定止蝕位，並趁反彈沽貨減損失。

Photo from BusinessFocus

瑞聲科技昨跌6.9%，以16.3元收市，市值僅餘197億。令人慨嘆的是，瑞聲科技（2018）曾是熱炒的明星藍籌股，最終卻被踢出藍籌行列。據資料，瑞聲科技在2017年曾擊退沽空機溝，股價一度升至180.97元的歷史高位，當時公司市值超過2180億。但之後股價拾級而下，跌跌不休。截至昨收市，它市值已累計蒸發9成，大批散戶及股評人均眼鏡盡碎。

恒生指數公司早前公布最新「恒指季檢」結果，決定把東方海外、中芯國際、中升控股及中國宏橋納入恒生指數成份股成為藍籌股（「染藍」），但瑞聲科技則被剔出恒指成份股。瑞銀今日即發表研究報告，指由於尚未解決的供應鏈問題及需求低迷，智能手機品牌定價壓力或令瑞聲毛利率進一步受壓，至於零件短缺及營運成本上升，亦為公司帶來額外的毛利壓力。此外，公司的手機零件多元化仍處於初步階段。該行預期公司的成本上升，至少到今年年底料仍會持續對公司毛利造成影響。

Photo from BusinessFocus

該行認為市場對瑞聲的預期過高，瑞銀決定把瑞聲2022及2023財年的每股基本盈測分別下調35%及43%，較市場預期低5%及22%，以反映毛利下行風險。另瑞銀預期公司的毛利率及經營利潤率將由2021年的24.7%及8.4%，下降至2022年的21.5%及6.9%。故瑞聲的投資評級由「中性」降至「沽售」，目標價由37元削減至16.5元，減幅達55.4%。

瑞聲科技是本港著名的iPhone概念股，2012年起收入開始急速增長，乘着智能手機的興起，憑着推出微型器件及各種聲學產品及光學鏡片，致盈利暴升。它在2015年起連續3年每年收入增長超過3成，在2016年市值已突破千億水平，成為藍籌股。瑞聲2017憑着技術領先的觸控馬達、無線射頻構件等，再加上新推出的光學手機鏡頭，令公司在2017年公司股價創出180.97元的高峰。惜在之後5年，公司股價跌跌不休。

成也蕭何，敗也蕭何，瑞聲當初靠iPhone起家，但光學及聲學零件的供應後勁不繼，令公司業績無法再上一層樓。瑞聲科技早前公布的最新季度業績，早已令市場失望。因它今年首季收入雖上升14.1%至48.96億元（人民幣），但淨利潤卻大跌61.4%至2.05億元。瑞聲集團試圖增加生產量即市場份額，卻疑因此令主要產品的價格下跌。而產品組合變化、原材料以及人工成本上升，導致毛利率按年下降11.6個百分點至19.5%。

Photo from BusinessFocus

證券界人士則認為，若去年以35元甚至40元以上的高位買入瑞聲的散戶，現時難有善策，並切勿輕言再投入資金溝貨。其中一個可行對策是把52周低位即約15元設定為止蝕位。若股價跌穿15元要止蝕，否則可考慮繼續持有此股等候反彈。但假若散戶有其他心水股想博反彈而又缺乏現金，則可考慮酌量減持蝕讓瑞聲，以騰出資金買心水股。

有散戶訴苦堅稱當初不是亂撈底，而是因為覺得瑞聲是實業科企才下注，未料卻因此賬面蝕了逾5成，輸得不甘心。但亦有意見認為，現時跌市下撈底必須更謹值，若買股前後忽視企業經營狀況變壞，責任自負。事實上瑞聲科技今年以來疑因需求減，把產品減價及「要錢唔要貨」，導致今年首季光學產品毛利率大跌（記者註：由以往毛利率逾27%劇跌至今年首季毛利率不足1成）。故未來該公司市盈率恐有機會繼續倒退，甚至出現虧蝕。

Text by BusinessFocus Editorial

免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。