【江恩小龍】應救經濟和股市 還是先阻止通脹？ 全球央行的兩難局面

美國收水三箭齊發，縮表令股市及資產價格下跌？首先在宏觀上，小龍一直說如果美國聯儲局誤判通脹，會否如1970年代大加息。美國聯儲局宣布加息0.25厘，亦是3年來首加息。面對通脹急升壓力，點陣圖顯示聯儲局官員預期全年將加息7次至2厘，即今年餘下會議都有可能加息，並在5月會議開始收縮資產負債表。

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美債收益率升至近三年來的最高水準。美國房屋抵押貸款金融機構房地美（Freddie Mac）統計資料顯示，截至3月17日，美國平均30年期固定抵押貸款利率已上升至4.16%，為2019年5月以來首次突破4.0%。

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首先，在過去美國縮表加息收水，是分開三個階段進行，回顧上一次，美國是分三個階段收水、加息及縮表。

（1）2013年中，當時的聯儲局主席Ben Bernanke開始向市場溝通，他們準備要縮減購債，引起了市場一陣恐慌，這也就是著名的 2013年退場震撼（taper tantrum）。最後QE3在2014年10月結束，當時聯儲局的資產負債表維持在約4.5兆美金的水準，在2008年金融海嘯前，聯儲局的資產負債表規模大概是8,000億美金。

（2）2014年，耶倫上台成為新的聯儲局主席後，隨著就業市場的回溫，耶倫的聯儲局在2015年12月首次升息，2016 年 12月第二次升息，2017年3月第三次升息。

（3）聯儲局在2017-19年縮表期間，允許手上一定額度的債券到期後不再投入。當時聯儲局一開始是允許每季100億美元的公債及不動產抵押證券（MBS）到期不再投入，然後把上限逐步拉高至500億美元。聯儲局當時的縮表行動在2019年因全球經濟轉弱而戛然而止，最終縮表的幅度僅6,000億美元。

這一次是同一時間進行，而三樣中以縮表對資產價格及股市影響最大。由於篇幅有限，只列上一次縮表由2017年10月至2018年11月的統計：

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全球央行為了要控制金融市場，避免資產市場波動，全球央行很難擺脫量寬的「毒癮」。但是近年的種種突發事件，例如俄烏危機、疫情及氣候等問題令到通脹急升。這也令到全球中央銀行處於兩難位置，到底要股市及經濟，還是阻止通脹？日本央行堅守寬鬆立場，但是美國聯儲局及歐洲央銀亦準備加息或者縮表，那麼世界會出現一個問題，部份國家因為自己經濟好，所以可以加息縮表，但對於部份地區一旦開始加息縮表，將會令到大量熱錢流走。

而對上一次的縮表，令到美股在2018年下跌，那麼這一次會否同樣令美股及港股等下跌呢？

Text by 小龍
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