【江恩小龍】應救經濟和股市 還是先阻止通脹? 全球央行的兩難局面

【江恩小龍】應救經濟和股市 還是先阻止通脹? 全球央行的兩難局面

Investment Bloggers
By 小龍 on 30 Apr 2022

美國收水三箭齊發,縮表令股市及資產價格下跌?首先在宏觀上,小龍一直說如果美國聯儲局誤判通脹,會否如1970年代大加息。美國聯儲局宣布加息0.25厘,亦是3年來首加息。面對通脹急升壓力,點陣圖顯示聯儲局官員預期全年將加息7次至2厘,即今年餘下會議都有可能加息,並在5月會議開始收縮資產負債表。

美國聯儲局宣布加息0.25厘,亦是3年來首加息。Photo from BusinessFocus

美債收益率升至近三年來的最高水準。美國房屋抵押貸款金融機構房地美(Freddie Mac)統計資料顯示,截至3月17日,美國平均30年期固定抵押貸款利率已上升至4.16%,為2019年5月以來首次突破4.0%。

美債收益率升至近三年來的最高水準。Photo from BusinessFocus

首先,在過去美國縮表加息收水,是分開三個階段進行,回顧上一次,美國是分三個階段收水、加息及縮表。

(1)2013年中,當時的聯儲局主席Ben Bernanke開始向市場溝通,他們準備要縮減購債,引起了市場一陣恐慌,這也就是著名的 2013年退場震撼(taper tantrum)。最後QE3在2014年10月結束,當時聯儲局的資產負債表維持在約4.5兆美金的水準,在2008年金融海嘯前,聯儲局的資產負債表規模大概是8,000億美金。

(2)2014年,耶倫上台成為新的聯儲局主席後,隨著就業市場的回溫,耶倫的聯儲局在2015年12月首次升息,2016 年 12月第二次升息,2017年3月第三次升息。

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(3)聯儲局在2017-19年縮表期間,允許手上一定額度的債券到期後不再投入。當時聯儲局一開始是允許每季100億美元的公債及不動產抵押證券(MBS)到期不再投入,然後把上限逐步拉高至500億美元。聯儲局當時的縮表行動在2019年因全球經濟轉弱而戛然而止,最終縮表的幅度僅6,000億美元。

這一次是同一時間進行,而三樣中以縮表對資產價格及股市影響最大。由於篇幅有限,只列上一次縮表由2017年10月至2018年11月的統計:

這是由2017年10月至2018年11月的縮表統計。Photo from BusinessFocus

全球央行為了要控制金融市場,避免資產市場波動,全球央行很難擺脫量寬的「毒癮」。但是近年的種種突發事件,例如俄烏危機、疫情及氣候等問題令到通脹急升。這也令到全球中央銀行處於兩難位置,到底要股市及經濟,還是阻止通脹?日本央行堅守寬鬆立場,但是美國聯儲局及歐洲央銀亦準備加息或者縮表,那麼世界會出現一個問題,部份國家因為自己經濟好,所以可以加息縮表,但對於部份地區一旦開始加息縮表,將會令到大量熱錢流走。

而對上一次的縮表,令到美股在2018年下跌,那麼這一次會否同樣令美股及港股等下跌呢?

Text by 小龍
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