海底撈盈警 稱疫情壓力過大 料最多蝕45億 飲食股惟譚仔仍賺錢的秘訣

疫情一直未見改善，飲食業首當其衝。海底撈（6862）今早發佈盈警，表示在疫情的影響下經營業績大幅下滑，儘管收入預計將會超過400億元，按年增長40％，但淨虧損約為38億至45億元人民幣。有專家表示，在疫情下幾乎每一家上市的餐飲公司都錄得虧損，而且海底撈的餐飲業務是包含娛樂及社交性質，盈利質素相對也較低；相反譚仔是唯一一家「疫下賺錢」企業，加上估值偏低而被看好。

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根據海底撈發佈的盈警公告，公司在2021年下半年受到全球性的疫情爆發等因素影響，導致海底撈餐廳在該期間的經營業績大幅下滑，而海外門店更錄得虧損加劇。在2021年度，一共有300多家餐廳被關停，預期導致長期資產的一次性損和、減值損失合計約33代至39億元人民幣。不過該公司強調，於2021年11月開始推行新計劃，以控制租金及其他運營成本，確保現金流穩健。

今日海底撈（6862）的股價低開後大幅反彈，最高一度觸及21港元，但隨即下滑，最低報19.32港元，截至午盤報19.58港元，跌3.07％。海底撈曾在2021年2月創下股價新高的82.15港元，但隨後便不斷下行，現時縮水超過7成。

專家：譚仔盈利質素高 估值偏低

睿思資本合夥人陳鐘元先生（Lawerence）在今年1月底接受BuinessFocus訪問時表示，隨著新冠疫情的發展，以及香港投資者對飲食股的戒心，相關股票的股價一直未見好轉。以另一家連鎖茶餐廳品牌翠華（1314）為例，該公司也曾經受市場矚目，但現時已變成「毫股」，股價僅剩0.23港元，較上市以來最高位蒸發約95％。

他指出，譚仔的優勢在於該公司獨特的經營模式，包括能夠同時做到高標準化和高差異化。舉例說，譚仔車仔麵擁有26款配料、5種湯底、10種辣度，在數學上共有60多萬種配搭，能夠做到高差異化。與此同時，車仔麵的烹調過程也十分簡單，能夠做到高標準化。譚仔客戶光顧時間通常為15至30分鐘，形式比較類似於快餐。

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他又提到火鍋也能夠同時做高標準化和高差異化，但客人的用餐時間過長，盈利質素相對較低。他以海底撈為例，指出客人光顧除了滿足飲食需求之外，也有社交和娛樂上的需要。

從海底撈的業績增長期來看，單店盈利達到200多萬，估值是每家店3.5億。而譚仔單店盈利約為80-100萬港元，那麼按照比例計算，每家店的估值應能達到1億，譚仔一共有160家分店，那麼估值就相當於160億，但實際上譚仔的估值僅30至40億。

譚仔的母公司日本東利多，其估值為160至170億，但營利主要都由譚仔貢獻，因此這裡就形成了一個比較大的落差。他認為，譚仔估值過低的原因是香港投資者對飲食股的「戒心」，但假如新冠疫情好轉，加上內地市場的盈利維持樂觀，股價將會獲得合理修復。

Text by BusinessFocus Editorial

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