SK海力士破紀錄業績 績後股價跌2成引發股災 韓國今年第九次熔斷 7709高位蒸發9成 見底是否言之尚早？

全球記憶體龍頭SK海力士（美股：SKHY）公布第二季度業績，即便營運利潤狂飆557%至60.5萬億韓元（約合3,250億港元），營收猛增257%至79.3萬億韓元（約合4,260億港元）雙雙刷新歷史紀錄 ，仍因輕微低於市場天花板預期而引發全球沽壓，韓國股市劇烈震盪。管理層雖於電話會上強調AI基礎設施投資至2027年後仍保持穩健 ，但依然難擋恐慌情緒。

SK海力士績後美股盤後曾應聲急瀉9%，隨後雖然被拉升，韓股海力士（韓股：000660）開盤更曾漲超6%，資金獲利，股價隨後突然插水轉跌，一度暴瀉2成，創單日最大跌幅紀錄，更引發韓國KOSPI指數一度大跌12%並觸發熔斷機制，迫使韓國財政部緊急研擬穩股市措施 。這是韓國股市今年以來第九次觸發熔斷機制，也是連續兩個交易日觸發熔斷機制。

韓國財政部隨即宣佈正內部研究穩定股票市場措施 ，甚至考慮調整單隻股票槓桿ETF相關規定以控風險 。韓國財長具潤哲表示，對於在未經審慎考量下就推出單一股票槓桿ETF表示歉意。

港股的南方兩倍做多海力士（7709）一度應聲暴瀉近3成，股價於今年6月中旬攀上193.65港元的歷史高位，即便上市初期公司處於虧損陰霾，亦曾因晶片狂潮暴升數倍；然而隨着正股回調與槓桿損耗的雙重打擊，最新股價已比高位蒸發超8成。槓桿產品「雙倍放大收益，亦雙倍加速滅頂」的特性，讓不少盲目追高「賭業績」的散戶陷入深度套牢困境。

拆解業績：狂飆5.5倍仍未達標 HBM高敞口竟成盈利「雙刃劍」

SK海力士第二季度營收達到79.3187萬億韓元（約合4,260億港元），同比增長257% ；營運利潤狂飆557%至60.5426萬億韓元（約合3,250億港元），毛利率衝上83% ，營業利潤率高達76.3% ，淨利潤在出售鎧俠（日股：285A）股權的一次性收益加持下激增12.4倍至93.9226萬億韓元（約合5,040億港元） ，各項核心指標均創下公司歷史新高 。然而，數據雙雙低於市場原先預期，市場預測營收約83.9萬億韓元、營運利潤約64.2萬億韓元，落差引發市場大震盪 。

業績未達預期的背後存在結構性因素，由於SK海力士在高帶寬記憶體（HBM）市場佔據主導地位，高HBM敞口反而限制了享受通用記憶體價格飆升的紅利 。第二季度通用DRAM價格環比漲幅放緩至30%，且公司與約10家核心客戶簽署了5年期長期供應協議（LTA），鎖定約半數銷售額價格 ，削弱了現貨價格暴漲帶來的彈性 。

儘管管理層在電話會上力挺AI基礎設施投資在2027年後仍將保持穩健 ，並證實下一代HBM4與HBM4E量產進展順利 ，但「高基數與高預期」形成的落差，瞬間擊穿市場信心 。

週期魔咒交織大行分歧 散戶自救切忌盲目硬攤平

半導體行業長期存在的「週期魔咒」正重新拷問市場，記憶體晶片屬典型強週期行業，高利潤率往往預示週期頂部接近 ，市場擔憂晶片漲價推高終端成本並抑制消費需求 。不過機構觀點出現分歧，花旗指出，買方機構近幾周已提前下調預期至60萬億韓元出頭，實際業績落於預期下限並非全新利空，市場已大幅消化 ；Etoro分析師 Josh Gilbert 則提醒，投資者目前更關心利潤率與資本開支指引能否支撐當前估值 。儘管SK海力士預計2026年資本開支高達40萬至50萬億韓元（約合2,150至2,690億港元），但產能擴張速度會否侵蝕未來的利潤率，仍具極大爭議。

野村證券認為，此輪去槓桿是市場「重置」而非趨勢逆轉，韓股正從「槓桿牛」切換至「回購牛」。2026年企業回購規模將創紀錄達116萬億韓元，其中90%來自兩大半導體巨頭三星及SK海力士，疊加AI盈利周期與政府治理改革，將成為韓股收復失地沖擊10,000點目標的核心引擎。

面對急瀉超8成的槓桿產品與震盪正股，散戶投資者亟需冷靜部署自救策略。

首先，必須認清兩倍槓桿產品（如7709）存在嚴重的「每日重置與波動損耗」機制，在單邊下跌或震盪市中，長期持有只會加速本金流失，萬不可採用傳統股票「越跌越買、盲目攤平」的舊招。

其次，若持有正股，應密切監察下半年HBM4量產出貨進度  及大客戶AI資本開支實質落地情況，將止蝕線嚴格設定於關鍵支持位；若持有槓桿產品且虧損嚴重，宜趁反彈分批減持止蝕，將資金轉向波動較低的標的，擺脫被動套牢。

Text by BusinessFocus Editorial

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