【何車評股】國企央企私有化 陸續有來 「天津發展PB超低 現金超多」

天津發展（882，市值18.7億元）本周一開市前發出通告，指旗下天津力生製藥（深：002393）發出盈喜，去年賺1.25億元人幣（預告範圍中間落墨），較前年爆增1.16億元人幣，升幅高達12.5倍。大股東津發，亦將隨時發出盈喜。

Photo from BusinessFocus

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1）津發屬天津市政府公司，股價較2007年高位大瀉87%後，已成細微細眼（指市值）公司，2020年（12月年結）全年盈利2.94億港元，大跌36%。津發佔力生製藥34.41％權益，去年佔力生製藥盈利增加之數，已足以令津發盈利增加19%。

2）津發去年上半年盈利2.64億元，按年激增130％，並已相等於2020年全年的90％，全年預測5.1億元，增幅73%，PE 3.7倍，較6年平均7.4倍折讓一半。

PB 僅0.14倍

3）津發2021年預測PB 0.14倍，較6年平均0.29倍折讓一半。

4）津發業務包括公用設施（水電等）、醫藥、電機、洒店等，但單一最大來源卻是利息收入，去年上半年1.16億元，佔總盈利近4成半。

現金=股價2.5倍

利息收入豐自然是因為手上現金多，去年6月底淨現金46.4億元，每股4.33元，相等於股價的2.5倍。

5）國企央企私有化，陸續有來。最近例子，是上海市政府上月提案以1.4倍PB私有化錦江資本（2006）。津發PB超低，現金超多，具私有化誘因。

津發現價1.75元，目標PB 0.25倍，目標3.07元，潛在升幅75%。若有私有化，估計PB不低於0.35倍，即股價潛在升幅150%。

寶勝盈喜冇走雞

同場加映︰12月22日於1.11元薦買寶勝（3813，市值67億元），本月14日於1.19元再薦買，昨周二收報1.26元，較12月薦買前升14%。

2021年（12月年結）上半年，寶勝賺6.36億元人幣，全年預測賺9.5 億元人幣，按年大增2.1倍，盈喜冇走難，PE 5.7倍，較6年平均15.4倍折讓逾6成。同系裕元（551）預測PE 21.3倍，寶勝只及其兩成半。

寶勝目標重溫：2.03元，潛在升幅61%。高盛（本月）睇2.3元，交銀（上月）睇2.3元。

何車
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