【何車評股】華潤醫藥IPO至今潛水近6成靠子公司東阿阿膠「有修復機會」股價上望升5成

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By 何車 on 26 Oct 2021

專欄作家

東阿阿膠（深：000423）本月中發盈喜，5日內股價最多急彈27％，有啓示：趁機買入華潤醫藥（3320，市值242億元）；潤藥是東阿阿膠的大股東。

1）東阿阿膠盈喜指，今年首三Q（1至9月），料賺2.99億元人幣（預告高低數據中間落墨計），按年狂增15.2倍；單以Q3料賺1.49億元人幣計，按年增1.4倍。

東阿阿膠前身於1952年成立，1993年改組，1996年上市，潤藥於2008年收購，現時實益擁有21.96％。東阿阿膠是國內最大阿膠（驢皮熬製）及系列產品生產商，現時股價是1996年低位的21倍，是2008年低位的3.5倍。

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PE 6.3倍

2）2021年（12月年結）上半年，潤藥營收1,145億元（港幣．下同）按年大增28％；純利24.38億元，按年微跌5％，但已相等於去年全年（32.97億元）的74％。集團製藥（相對於售藥）比例上升，下半年業績料有好轉，全年預測賺37.5億元，增14％，PE 6.3倍，較5年平均14倍折讓55%。

PB 0.47倍

3）潤藥今年預測PB僅0.47倍，是有正常盈利能力的藥股中數一數二最低的，較5年平均1.24倍折讓62%。

4）潤藥擴大生物製藥，又進行收購，生物製藥質地提高，可享較高估值，同時貸款增高，借貸比率上升，但潤藥屬央企，股價在NAV以下，供股不可能。

潛水6成

5）華潤屬金漆招牌，大多數成員公司在同行中享有較高溢價。潤藥則屬最不爭氣一員，2016年上市，IPO價9.1元，潛水近6成，而當年至今年預測，盈利卻猛增144％。公司估值有修復機會。

潤藥現價3.85元，目標5.7元，潛在升幅48%，折合今年PB不過0.7倍。Morningstar 睇6.4元，大摩睇5.5元。

上實環境睇1.9元

同場加映︰上海實業環境（807，市值35.8億元）本月5日至7日，兩個交易日內由1.33元最高飆上1.9元，升幅高達43％，然後回落，昨收1.39元，接近飆升前水平，宜趁機吸納。

1）上實環境業務為污水處理、供水、固廢發電。最新發展是上周五收市後公佈，新獲黑龍江省7項污水處理項目，合計處理規模6,350噸；撫順及哈爾濱兩個污水處理項目簽署提標協議，處理規模共3萬噸／日；另外一項友誼縣污水處理廠已於8月起進入商業運營，規模為1萬噸／日。公司表示各項目將為業績作出績極的貢獻。

2）2020年（12月年結），上實環境營收62.52億元人幣，升5％；純利6.35億元人幣，增6%。今年上半年，業務由疫情時期復甦過來，營收33億元人幣，按年升25％；純利3.33億元人幣，按年增18％。期內污水處理收費由1.39元人幣／噸增至1.69元人幣，增幅達21％。

PE 3.8倍 PB 0.3倍

3）2021全年，上實環境盈利預測7.62億元人幣，增20%，PE 僅3.8倍：過去6年，在星洲第一掛牌的上實環境（星：SIIC）平均PE 9.1倍。今年預測PB僅0.3倍；過去6年星洲股份平均PB 0.59倍。

4）涉污水處理／供水業務的股份，以預測數據計：粵海投資（270〉PE 11.7倍、PB 1.45倍；中國水務（855）PE 6.9倍、PB 1.11倍；北控水務（371）PE 6.9倍、PB 0.77倍；天津創業環保（1065）PE 6.3，PB 0.61倍；中國光大水務（1857）PE 4.5倍、PB 0.46倍。上實環境估值較同業低得太多