【畢菲特】畢菲特2021致股東的信  曾犯下的110億錯誤  警告不要做空美國

【畢菲特】畢菲特2021致股東的信 曾犯下的110億錯誤 警告不要做空美國

News
By Chin on 01 Mar 2021
Digital Editor

股神畢菲特於27日發佈了被稱為「投資聖經」的致巴郡(Berkshire Hathaway;NYSE: BRK.A)股東信。除了公開巴郡的財報以外,信中亦談及,未來公司的持倉變化、巨資回購公司股份、警告永遠不要做空美國,並且承認2016年收購Precision Castparts的決定是巨大的錯誤。以下為畢菲特第56封股東信的要點:

Warren Buffett (@WarrenBuffett) | Twitter
Photo from Twitter @WarrenBuffett

巴郡最新10大重倉股

截至去年12月31日為止,巴郡持有的股票市值合計為2811.70億美元,較1086.20億美元的投資額增值159% 。

巴郡公佈的去年四季度末前十大持倉分別有,蘋果(市值1204億美元)、美國銀行(市值313億美元)、可口可樂(市值219億美元)、美國運通(市值183億美元)、Verizon通信(市值86億美元)、穆迪(市值71.6億美元)、美國合眾銀行(市值69億美元)、比亞迪(市值58.97億美元)、雪佛龍(市值40.96億美元)、 Charter通信(市值34.5億美元)。

儘管去年末,畢菲特曾賣出小部分的蘋果股份,但蘋果依然是畢菲特持倉最值錢的股票,市值超過1200億美元。畢菲特於2016年花約311億美元買入蘋果股票。Verizon通信以及雪佛龍則是巴郡去年四季度最新建倉的企業。

公司股票回購

畢菲特向來重視回購自家股票,通過回購來提高每股收益,實現對股東的回報。2020年,巴郡耗資247億美元,回購了80998股公司A股的股票,相當於流通股的5.2%,創出了公司歷史最高紀錄,遠超2019年的50億。這也意味,巴郡股東在沒有花一分錢的情況下,其所有投資業務中的所有權增加了5.2%。

畢菲特表示,回購是因為公司相信這將提高每股內在價值,並將給巴郡留下更多資金,公司絕不認為任何價格都可以用來回購公司股票。

畢菲特用巴郡對蘋果的投資例子證明回購的力量。 2018年7月初,巴郡持有的蘋果略多於10億股(拆股後),持股成本為360億美元。之後,公司享有定期分紅,平均約每年7.75億美元,並且在2020年,通過出售頭寸的一小部分股,賺得額外的110億美元。儘管如此,巴郡爾目前持有蘋果5.4%的股份,這一增長是無成本的,因為蘋果一直在回購其股票,從而大幅減少了蘋果在外流通的總股數。

債券投資將迎來黑暗

畢菲特認為,由於監管和信用評級方面的原因,保險業的競爭對手必須把重點放在債券上,但現在債券已經不適合了。10年期美債的收益率到去年年末時為0.93%,比1981年9月的15.8%下降了94%。在某些重要的大國,比如德國和日本,投資者從數万億美元的主權債務中獲得的回報居然是負數。

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巴郡第三季度已小幅減持了公司債券,截至年底,其大部分現金(約1130億美元)都是短期美國國債;公司擁有的長期美國國債則為34億美元。

擁有優秀企業的非控股股權  比實質控制平庸企業更好

針對併購,畢菲特坦言難以找到符合標準且交易價格合理的併購交易,因此巴郡將重點放在投資業務優秀的企業,至於是否控制這些公司並不重要。

畢菲特表示,是芒格(Charlie Munger)說服了他,擁有一家優秀企業的非控股部分,比實質控股一家邊緣企業更有利可圖且令人愉快,工作量亦少得多。這讓畢菲特打消了對併購的執念,認為「併購池」中充斥著平庸的企業,不是一個適合「釣肥魚」的池塘。若大型聯合企業集團涉足這個「併購池」,最終會發現需要支付驚人的溢價才能誘捕「獵物」。

畢菲特犯下的110億錯誤

畢菲特在股東信中承認,2016年收購的飛機零件製造商「精密鑄件」Precision Castparts(PCC)的價格太貴了,令公司慘賠約110億美元。

PCC最重要的客戶就是航空業,然而去年的疫情衝擊航空業,從而影響PCC的業績。畢菲特強調,當初收購時沒有受他人指導,是自己對PCC常態化的利潤潛力判斷過於樂觀,在衡量未來平均收益時誤判,因此在計算合理的收購價格時也算錯了。

畢菲特承認,買貴PCC並不是他人生中犯下的第一個錯誤,但絕對是規模很大的一個。

堅信「美國夢」 永遠不要做空美國

畢菲特指出,美國處處有成功的故事,那些有理想、抱負、只有微薄資本的人,通過發明新產品、改善顧客體驗,得到超出想像的成功。沒有一個地方可像美國這樣釋放人類潛力的孵化器,雖然遭遇過一些重大障礙,但美國經濟的進步依然是令人驚嘆。

畢菲特表示,「我們始終堅持的結論是:永遠不要賭美國輸。」

Text by BusinessFocus Editorial

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