【小米配股好壞】配股一定不利小股東？2分鐘睇清你有無被人搵笨

小米（1810）今日（2日）公布，以每股23.7元配股集資約31億美元，配售價較前收市價折讓9.4%，而且是預期配售價範圍下限。除小米外，多家公司亦部署年底配股，包括龍湖（960）、康方生物（9926）及比亞迪（1211）。由於公司折讓配股後，股價往往都會向下調整，因此不少投資者一看到「配股」二字便有感中伏，但強如Google母公司Alphabet（NASDAQ: GOOGL）亦曾於2005年配股，而時間亦證明該公司沒有「搵小股東笨」，究竟如何判斷配股是否搵小股東笨？可以留意以下要素。

1)配股目的「忠定奸」？

上市公司配股的原因一定是要抽水集資，但集資不一定是壞事，如果出師有名，說清楚集資目的是用作收購或發展新業務，那就不能算是「奸」，今次小米配股集資用途就是屬於上述一種，「主要用於增加營運資金以擴大業務；投資以增加主要市場的市場份額；投資戰略生態系統；及其他一般公司用途。」

不過，投資者要留意並非凡有收購都是利好消息，是否繼續持有該股，要看投資者是否與管理層一樣看好該等新業務，以及公司是否有能力及經驗管理及經營將要收購的新業務。

至於另外一個常見配股集資用途就是用來還債，如果是這個用途，可以推斷公司的經營情況並不理想，因此才會出現水緊的情況，不得已之下要用配股途徑籌錢還債，市場自然不會看好公司前景。

但要數到最「奸」的目的，就是無列明目的，或目的含糊，純粹抽水難免會令人聯想是否大股東想要金蟬脫殼，甚至懷疑是否墮入莊家或老千圈套，這種情況對小股東最為不利，建議可以「早走早著」。

2)配俾邊個？

公司要配股，自然要有接貨人，如果承配人（接貨者）是大股東自己，或是配售予國企、著名投資機構等，市場便會憧憬大股東與這些機構投資者都看好公司前景，自然會利好股價。但投資者要留意這些機構投資者的往績是以中長線投資為主還是以短炒獲利為主。

值得留意的是，如果承配人超過六位獨立人士，根據上市規則，公司毋須披露其身份，市場一般會預期這類承配人的投資策略相對上述大股東或著名投資機構短線。

3)配舊、配新及先舊後新

除了配售目的及接貨人之外，從配售方式亦可以看出是利好還是利淡該股。一般而言，配售方式分為配舊股、配新股及先舊後新三種，配舊股就是現有股東將股份配售出去，沒有增發股份，沒有新資金加入，純粹是股東「換血」，「好處」是投資者手上的股份沒有被攤薄，但同時會惹人懷疑是否大股東要減持甩身。

至於配新股，無論是純粹配新股還是以先舊後新方式配售，最終股本都是沒有變大，但股份卻有所增加，投資者所持的股票的每股盈利及每股派息都會被攤薄。先舊後新的意思是指現有股東將自己所持有的舊股配售予（賣給）指定的第三者，再以相等價錢，認購發行的新股。值得留意的是，如果是用先舊後新的方法，承配人接貨後可以在新股還未上板就沽貨離場。

4)最重要：配股時機

配股有分高位配股還是低位配股，同時還要留意配售的折讓程度，一般而言，配售價較前收市價折讓得越少，就越代表公司不願賤賣股份，甚至有些公司會因為投資者看好其前景而選擇以溢價配售。

上文說到公司一般不願賤賣股份，但低位配股的意思是在股價低位時配售股票，這不是自相矛盾嗎？如果目的是為了集資，大可以選擇發債或銀團貸款等方式，無「必要」在股價低位時賤賣。

因此選擇低位配股的目的，可以是靠發新股攤薄外在股東的持股，增加公司控制權；或是把新股發到相關好友手上，之後再炒高獲利。如果遇到這個情況，投資者可以參考上文提及的留意承配人是誰以及集資用途是什麼，另外再查看年報檢視公司所持的現金及對比集資金額，如果最後判斷出公司並無「必要」賤賣集資，說不定配股後股價可以有一輪炒作。

至於高位配新股，投資者就要特別留意上文第一點提及的配股目的，除非新業務幾乎肯定可以為公司帶來盈利增長，否則投資者應該謹慎衡量，大股東願意配股，是否代表股價已經有很高溢價？

此外，當有很多公司同時出來配股集資，往往是一個重要市場指標，代表市場有相當溢價，甚至是大市見頂之兆。

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Text by BusinessFocus Editorial