【美元霸權】全球量寬之下 未來將現新貨幣秩序？｜江恩小龍專欄

筆者講過七年之內會有全新金融模式或商業模式出台，而這對現機會愈來愈大。美元從二戰以來持續了70年的美元獨特的地位，會在之後有改變嗎?今天我們希望討論一下。但我們要先了解美元的獨特地位是如何構成。

在布雷頓森林體系之前，英鎊基本是作為世界通用貨幣。1944年二戰結束之前，布雷頓森林會議規定了美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤的「雙掛鉤」原則，同時又建立起國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行，標誌著二戰後國際貨幣金融格局的制度化。同時「馬歇爾計劃」重建歐洲工業體系，進入20世紀50年代，美國開始大規模使用美元向歐洲購買商品，而歐洲則用獲得的美元從美國進口高科技產品，或是對美國的股票、債券等金融產品進行投資。美歐之間的美元流通成為國際美元運行的主流。

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但是這只維持了一段時間，美國的國際收支平衡變成赤字而令到美元金本位不能維持。1971年8月15日，尼克遜直接宣布美元與黃金脫鉤，即日起不能再用35美元/盎司的比例，用美元兌換黃金。

「特里芬悖論」說明，長期來看，美元的世界貨幣地位僅靠貿易關係維持是不可持續的，還需要其他因素的支撐。從「特里芬悖論」中不難認識到：要讓美元地位維持，即能買到商品，僅靠從美國買是不行的，那樣美國就無法淨輸出美元了，必須在美國之外建立持續可靠的美元「用處」才行。這樣一方面世界各國需要美元用來買東西，另一方面又不是從美國買，美國就可以輸出美元了。這一點是靠石油與美元掛鉤實現的。

美國政府與OPEC重要成員之一沙特達成一系列協議，造就了石油美元體系，美元再次成為了世界貨幣。

IMF發布的最新數據，截至2020年一季度末，美元在各國央行的儲備中佔比為61.99%，其後的歐元占20.05%。

但這又要再提及金本位，布雷頓森林體系在1944年構建後，最終還是在1971年崩塌，歷時27年。這表示金本位的制度告一段落。而在這之後也是建立了現在金融及貨幣規則。

布雷頓森林體系的建立是以美元為中心，其他國家以35美元一盎司的價格自由兌換黃金，實質上是一種圍繞美元的金匯兌本位制。二戰剛結束後的幾年中，由於其他國家滿目蒼夷，需要美國提供大量產品和服務，所以美國在這一階段中可以保持貿易順差，其他國家對美元的需求也非常大，這就使得黃金不斷流入美國，支撐了美元的強勢地位。

但是在60年代，美國由於陷入越戰泥潭，政府財政赤字不斷增加，國際收入情況惡化，美元出現不可抑制的通貨膨脹。同時其他國家經濟的恢復，世界對美元的需求開始大幅縮水。當時法國總統戴高樂(Charles de Gaulle)打算把美元外匯換成黃金，直至1969年戴高樂宣佈辭職才沒有持續下去。到1971年美國總統尼克松宣布關閉黃金窗口，美元與黃金脫鉤。

現在美元離開了金本位，從理論上講，變成了一張紙。但在美國政府與OPEC重要成員之一沙特達成一系列協議，造就了石油美元體系，美元再次成為了世界貨幣。當大家可以不要美元，但是不能不要能源。所以之後大家再開始使用美元。

其後在1974-1975年：第一次石油危機爆發，美國通脹率由上一年的6.2%升至11%，及之後 1979-1980年：第二次石油危機爆發，通脹率飆升至13.5%。在這時間，美國開始推行全球化的慨念，同時間中美建交，以東南亞作生產基地。這確定了美元在國際貿易的地位。

2012年，德央行首次公布黃金儲備詳細數據，總黃金儲備量爲3396噸，總市值1440億歐元，近七成存在外國央行。其中，1536噸（45%）存放在美聯儲的紐約金庫裏，450噸（13%）在倫敦的英國央行，374噸（11%）在巴黎的法國央行，只有1,036噸（31%）金條放在法蘭克福金庫。德國聯邦銀行於2013年初宣布，開始將部分黃金儲備轉移回國，計劃到2020年在法蘭克福儲存50%的黃金，解散巴黎的金庫。德國比預計時間提前三年把總共674噸黃金已經全部運回德國。 其後繼委內瑞拉，奧地利和荷蘭遣返大部分在紐約聯邦儲備銀行的實物黃金儲備後，近日新興市場危機土耳其近期宣布，决定遣返其在紐約聯邦儲備銀行的黃金儲存幷交付到伊斯坦布爾證交所。更重要的是，這幷不是土耳其第一次要求紐約聯邦儲備銀行將該國的黃金運回國內：近年來，土耳其共將220噸黃金從國外匯回國內，其中28.7噸黃金去年從美國運回。 但事實上歐洲幾個國家運回海外黃金，到底意欲何爲? 但他令我想起法國總統戴高樂(Charles de Gaulle)。

但是在布雷頓森林體系之前，英鎊基本是作為世界通用貨幣。在二戰之前，英國的殖民地佔了全球1/4的面積，1/6的人口，並控制著世界上大部分航道。在英鎊之前，荷蘭元是世界通用貨幣。筆者講過七年之內會有全新金融模式或商業模式出台，那世界會近來什麼改變? 而在美國赤字大增，疫情令經濟大跌，全球量寬十年，這一張單誰付?

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