【軟銀投資】軟銀投資Brandless、OneWeb和Wirecard接連失敗 孫正義為何跌下投資神壇？

近來軟銀（TYO:9984）願景基金投資的項目接連失利，創辦人孫正義面臨著投資生涯中的滑鐵盧。新冠疫情的來襲，市場環境動盪及公司投資決策失誤，願景基金投資的公司今年已有三家倒閉或破產收場，包括了美版「拼多多」Brandless、美國全球衛星網絡公司OneWeb和德國支付巨頭Wirecard（ETR:WDI）。現在的軟銀公司創下了上市15年以來的巨額虧損，旗下的願景基金投資失誤是造成虧損的重要原因。孫正義甚至需要出售阿里股份來用於股票回購和削減負債以自救。自此，孫正義似乎也跌落投資神壇。

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軟銀自開創以來，以高額資金的壓倒性規模投資了多家互聯網初創企業，其中阿里巴巴是孫正義最成功的經典投資案例之一。在2016年巔峰時期，軟銀更是獲得了沙特阿拉伯公共投資基金、穆巴達拉等投資公司的資金，設立了擁有千億美元的願景基金（Vision Fund）。該基金會由孫正義管理，主要為海內外的創新獨角獸公司進行投資，當時撼動了科技與金融界。

矽谷老牌風險投資公司Benchmark合夥人Bill  Gurley曾把軟銀投資的錢比喻為資本武器。孫正義一直在改變投資的遊戲規則，他的投資作風向來特立獨行，並不按照市場公認的估值方法去估值，而是拋重金來投資那些不被看好的初創項目。

燒錢換估值，估值受質疑猛縮水

願景基金主要是向具有潛力的新晉獨角獸公司投資20%至40%來援助創辦人。孫正義也會大肆向外宣傳投資對象的發展前景，例如把地產公司公司Wework和交通網絡Uber（NYSE:UBER）包裝成高科技或AI公司，並且多次注資以提高企業的估值。Wework和Uber的最高估值成一度達470億美元和1000億美元。

然而在招股書公開以後，Wework和Uber的估值和業績被公眾質疑，公司財務和管治問題也一一湧現，導致這些公司的估值暴跌。估值泡沫的破裂和經濟低迷使軟銀承受巨額損失。有分析指出，若軟銀以相關領域的估價標準去為這些公司估值，而不是將它們視為高增長的科技企業，或許就可以避免這場悲劇發生。

共享經濟走下坡

孫正義曾非常看好共享經濟的發展，並大量投資共享經濟相關的創業項目，包括Wework、Uber、OYO等等。但事實上，共享經濟早在2019年就露出下坡趨勢端倪，市場交易增速放緩。伴隨今年的疫情問題，人們減少了不必要的人際互動，共享經濟再次面臨打擊。Wework、Uber和OYO等公司在虧損泥潭中越陷越深，不得不大量裁員。軟銀也為這些失敗投資而負債累累。共享經濟十年磨一劍，目前這些項目還沒盈利，投資人已等不及退出了。

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孫正義獨攬決策權力

軟銀有個治理原則就是「不擋孫正義的道」，投資項目一概都由孫正義一個人決定。公司同事在開會時都會給孫正義提供各種投資意見，但最終決定的仍是孫正義本人，因為他不喜歡因別人的意見而放緩自己的腳步。相比之下，大部分的基金會都會有幾個影響力人物，但在軟銀願景中只有孫正義才是唯一的關鍵人物。

在這幾起失敗案例中，孫正義也反省表示，最初公司內部曾反對他想投資的項目，但他把反對聲壓了下去，一手造成如今的局面。

過於看重公司優點，忽略缺點

孫正義投資風格向來激進，他不喜歡過多的思考，因為他更相信自己的直覺。在孫正義投資Wework和Wirecard前，早有聽說這兩家公司有財務造假的風聲。Wework曾被傳出經營現金流有嚴重虧損，還把財務報表上的經營成本刻意拉低。Wirecard則是被媒體爆出財務造假。但是，孫正義仍義無反顧的投資了這兩家公司。結果這些公司財務造假的消息被爆出且被證實以後，投資項目告吹，軟銀又面臨一次災難性的虧損。孫正義坦承，自己的投資決策出現重大錯誤，他過分放大了公司的優點，對缺點卻視而不見。

有部分批評者表示，孫正義的投資策略削弱了被投資公司的財務紀律。例如，Wework和Uber這類公司，投入了大量資金購買市場份額卻久久無法盈利，這讓投資者不得不懷疑孫正義投資的模式。

資金緊湊，影響今年投資項目

經歷2019年Wework和Uber兩個歷史性的投資失敗案例，投資者們對軟銀失去了信心，導致軟銀外部資金無法到位。軟銀面對資金緊湊問題，影響了更多的投資項目，很多初創公司都是因為軟銀資金無法準時到帳而被迫宣告死亡。今年的疫情更是雪上加霜，市場發展及其不穩定，Brandless和OneWeb至倒閉為止，都沒有收到軟銀曾答應提供的那筆投資基金。

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事實上，孫正義投資敗筆並不少。早在2000年互聯網成為趨勢時，孫正義因投資了雅虎等互聯網公司，資產曾超越微軟（NASDAQ:MSFT）創始人比爾蓋茨。然而，隨著網絡泡沫破滅，軟銀曾瀕臨破產，公司市值從2000億美元暴跌至20億美元。慶幸的是，軟銀在經歷三年的掙扎後，順利走出困境。因此，雖然軟銀正面對艱巨的困難，但不排除孫正義有化險為夷的可能性。

Text by BusinessFocus Editorial