【一名經人】避險資產大比拼 波幅美匯較優勝|羅家聰專欄

【一名經人】避險資產大比拼 波幅美匯較優勝|羅家聰專欄

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By 羅家聰 on 23 Jun 2020

第二波疫情開始,股市暫未明顯反映,但避險模式已悄然出現。買升產品多的是,但避險選擇卻來來去,相當有限。就這有限的幾類中又可怎揀?今文找六種來分析。

這六種涉及股、債、匯、商品分別是波幅指數(VIX)、波幅的波幅指數(VVIX)、美國十年期國債孳息、日圓兌美元(JPY/USD,無寫錯,是刻意倒轉的)、美匯指數、金價。照理美股跌時,若這六種資產具避險功能,理應皆升。是否如此要計過才知。

將這六種資產價格或孳息跟道指計卅日(即六週)移動相關系數,便得附圖結果;取這時期是因數據夠30個便符合大樣本(large sample)。相關系數最負的便最能避險。另外,數據期僅取年初至今,因避險概念乃近十餘年事,何況這關係其實不時在變。

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觀圖所見,各避險資產表現皆不穩定,當中黃金和美債長息較差,常「正」相關;表現經常較好的為波幅本身或波幅的波幅,大概虛線以上的就是避險表現較好的資產 (留意縱軸逆向)。自5月底起,表現最好的由波幅指數換成美匯,應拜早輪不斷跌、美股不斷升所賜。既然升市因沽美元而買股票,那麼何時跌市自然也要看美元走勢。

美元怎走呢?按十六、七年大週期而言,美元夠時辰跌。不過,論經濟相對強弱,美勝外圍;論寬鬆程度,聯儲局也較外圍更為忍手。是故,週期因素還是利好美元的。不過大額而言,避險轉持美元實是轉揸美債,但後者未必是好的避險資產,如近期般。要避免長債的年期因素,便要取較短的如兩年期般,不過孳息低得可憐,更或負息。

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下次再避險時,不妨先自己計數。

羅家聰

(本文經由博客羅家聰授權轉載,並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見,不代表本公司立場。)

Text & photos: 羅家聰

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