【恒指成分股】恒指市盈率全球墊底、今迎15年來最大改革，分析：吸納阿里美團新經濟股有助提升估值

恒指公司昨日（18日）收市後宣布，恆指及國指有條件納入同股不同權（WVR）及第二上市股份，8月份指數檢討起生效，這次改革是自建設銀行（0939）於2006年被納入指數，成為首隻「染藍」H股後，十五年來的最大改革。市場憧憬3隻WVR股包括阿里巴巴（9988）、美團點評（3690）及小米集團（1810）有機會於8月份「染藍」，三隻股份今早（19日）開市分別高開3.45%、1.23%及2.99%，報210元、123.4元及12.4元。分析師預期納入上述新經濟股後，恒指波動性會較以往大，但有利指數估值及盈利，而上述三隻股份當中，阿里股價近期相對落後，加上基本因素良好，值得吸納，料有機會上望早前227元高位水平。

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恒指公司董事兼研究與分析主管黃偉雄指出，由於上述兩類股份對本港市場較新穎，基於審慎原則，故設有5%比重上限，與其他個股的上限權重為10%有別，至於日後有沒有上調比重空間，他則指「好難答無」，但須視乎市場發展而決定，並會不時檢討有關上限。

對於市場關注8月恒指季檢會否納入最少一隻WVR股或第二上市股份，黃氏表示，納入恒指本身有既定準則，如股份市值、成交、在港上市時間等，一貫的準則及快速納入準則亦適用上述兩類股份。翻查資料，如按快速納入要求，季檢時該上市公司上市滿3個月及市值達港股首5位，即可納入；市值排名6至15位，則需上市後6個月才可納入；而市值排名21至25位，可於上市後18個月納入。

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恒生指數於1969年向外發布，目前，恒指公司主要將指數成份股分為四大類別，截至上周五，以金融股比重最高達48.04%，工商業佔36.32%，地產佔10.61%，公用事業佔5.03%。當中，金融股比例達48%，這個數字明顯高於歐洲、美國、日本和中國A股平均值16%的水平，資訊科技行業在恒指中比例僅1.4%，令恒指在全球發達市場中，以10倍市盈率墊底，歐洲、日本和美國主要股指均在17-20倍的水平。市場預期納入新經濟股後金融股比重將會下降，恒指公司指，不會對金融股在恒生指數裡的比例或比重作出限制，市場代表性將仍然是恒生指數成份股變動之主要考慮因素。

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招銀國際研究部策略師蘇沛豐接受本網訪問時表示，長遠而言，將阿里、美團及小米等新經濟股納入恒指，有助提升恒指估值及盈利，不過由於這些股份本身波動性較高，加上預計表現相對穩定的金融股如銀行股等在指數的權重會下降，兩項條件加起上來，指數波幅將會較以往拉高些少。他又指，權重上限設於5%，低於其他股份10%的水平，回應了部分市場人士對於這類股份的風險及投資者保障等疑慮。

至於有哪些新經濟股份較大機會被納入恒指，以及投資者應該如何部署入市？蘇沛豐直言阿里及美團幾乎「入梗」藍籌，因為本身市值已經夠大，而小米長遠而言都會被納入。不過，蘇沛豐表示，美團及小米股價近期已經偷步抽高，預計消息公佈後市場會先行獲利，而阿里股價近期則相對落後，即使不計染藍因素，由於線上消費需求上升，公司本身基本因素良好，亦有利股價發展，預期該股有機會上望早前227元高位水平。

（蘇沛豐為證監會持牌人士，申報沒持有上述評論股份）

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Text by BusinessFocus Editorial