【肺炎股災】美股兩周三次熔斷，美聯儲降息為零後彈藥是否用完？

新冠肺炎蔓延再加上油價下跌，全球股票債券市場大震蕩，美聯儲周日一口氣將基準利率歸零以救市，但令鮑威爾和特朗普尷尬的是，大幅降息顯然並沒有得到投資者的認可。昨日夜晚，美股開盤即熔斷，創造了兩周來市場三次熔斷的歷史。

截至收盤，道指收跌約3000點，跌近13％，創三年以來新低，並創2008年以來最大單日跌幅。納指收跌12.3％，標普500指數跌近12％。其中標普500指數3月16日的跌幅是歷史第三，僅次於1987年和1929年。

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在基準指數遭受自1987年以來最嚴重暴跌之後，美國股市的波動性飆升至創紀錄水平。Cboe波動率指數3月16日收於82.69。VIX指數的前歷史收盤高點是在2008年11月20日創出的80.86，當時美國國會議員推遲就拯救汽車業的計劃進行投票。該指數盤中一度升至83.56，低於其在2008年10月24日創下的盤中歷史高點89.53。此前歐洲股市已經哀鴻遍野。歐洲斯托克50指數收跌5.85%，德國DAX指數收跌5.31%，英國富時100指數收跌4.01%，法國CAC指數收跌5.75%。

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美國Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick表示：「在2008年，你大致清楚是銀行系統崩潰了，但不確切知道具體如何，現在一切都崩潰了，並帶來溢出效應。我認為這次更糟，讓一切都錯位了。」

橋水的Ray Dalio在3月16日發布博客稱，他擔心西方國家的央行已經彈盡糧絕，債務負擔飆升和貧富差距擴大，儼然1930年代的重演。他在文章中寫道：「利率達到0%的地板也意味著所有儲備國中央銀行的利率刺激工具（包括削減利率和收益率曲線指引）實質上都已無效。」

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從1.5萬億流動性救市，到美聯儲將利率歸零，再到7000億美元的量化寬鬆計劃，市場更擔心的是，如今美聯儲是否已經用盡了工具，以致於在未來經濟真正需要政策支持的時候無計可施？

國泰君安證券研究對2008年金融危機的觀察，提出美聯儲還是有一些可以使用的底牌尚未亮出。

1、負利率或是最後的選擇。

盡管鮑威爾在此前的多次公開場合強調，負利率在美國不會成為合適的政策，因為該政策會對銀行體系造成劇烈沖擊。

但如果迫不得已，有歐央行和日本央行的嘗試在先，負利率依然會成為美聯儲的備選方案。

2、前瞻指引和擴表仍有空間。

2008年金融危機期間，美聯儲擴表超過萬億美元。

而此次，鮑威爾也表示流動性工具力量充足，包括已經公布的7000億美元擴表，對應購買5000億美元國債和2000億美元MBS，而對國債和MBS的購買，分別意在支持政府擴張和居民部門的穩定。

不過，貨幣政策非穩定市場的特效藥。回顧2008年金融危機期間市場的表現，標普500在美聯儲降息到0.25%（上限）後延續1個季度後才企穩，當時美聯儲是從5.25%降息到0.25%，降息幅度達到5%，此次力度顯然不足。

3、部門乃至國際協同政策。

2008年金融危機期間，美國財政部與美聯儲協同曾推出了7000億美元的緊急經濟穩定法（TARP），對「兩房」及金融機構進行直接救助。而面對本次全球疫情的沖擊，美國財政部仍有行動的必要，直接救助危機企業。

此外，全球的政策協同應對也不可或缺。除了之前G7財長和央行行長的聯合聲明之外，昨晚中國政府領導人和美國國務卿已經展開了對話，或是在為之後的協同做好準備。

除了貨幣政策之外，不少投資者亦認為，政府要提出龐大的支出計劃，來抵禦學校、餐館、影院和體育賽事關閉給經濟帶來的沖擊。法國興業銀行駐新加坡的策略師Jason Daw指：「在正常情況下，像這樣大規模的刺激政策會支撐風險資產並支持經濟覆蘇，但是疫情對經濟的沖擊正在成倍上升，市場理所當然地質疑貨幣政策還能做什麽，並削弱了刺激政策緩解下行風險的有效性。」

雖然各國政府在針對新型冠狀病毒方面已經無所不用其極，但市場反應表明，他們還要快速採取更多行動。開啟印鈔機固然沒錯，但更重要的是採取重大舉措切斷病毒的傳播蔓延，加大病毒檢測和治療力度，投入更多資源幫助那些會受重創的企業和家庭。

Text by BusinessFocus Editorial