港元脫勾論興風作浪（上）憂慮聯匯脫鈎？ 更加不應買美元！

了解經濟、金融，最好先了解黃金，了解了黃金，很多想不通的經濟問題也會迎刃而解。近日與BussinessFocus編輯聊天，他說身邊很多人擔心香港聯繫匯率維持不住，港元可能跟美元脫勾，有貶值風險，很多人想把港元兌成美元保平安云云，問小弟甚麼見解？港元會否陷入危機？

對此只能一笑置之！當下如果怕貨幣貶值，不是應該把港元換成日元、英鎊，甚至買點黃金嗎，怎會呼籲把港元兌成美元？他們到底知不知美元已經走到生死存亡的關頭？如果港元是一艘正在下沉的船，把港元兌成美元，只是跌到另一艘沉船罷了，不但不能保平安，隨時身陷更險境地。

資產的價格走勢有分短期、中期及長期，股票、商品等如是，也包括各種貨幣。其中季度屬於長期走勢，黃金價格的升跌軌跡便常以季線形式呈現。美元也一樣，觀察季度走勢，便能窺見大趨勢是升值還是貶值？

踏入2025年，對於美元來說絕對是一場噩夢，從第一季最高的110一路向下殺，到6月第二季最低曾挫至96.76，半年間貶值了11%，是自70年代金本位解體以來最糟糕的表現，跌幅超過過去10年任何一次的貶值期。從季度長期技術走勢可以看到，美匯指數第二季已經跌穿了2008年金融海嘯以來建構的上升通道，更可怕的是，連季度收盤亦收於通道外。

回顧半世紀歷史，每當美元跌破季度上升通道，都會迎來一個數以年計的貶值周期，例如1985年第三季，跌破後美元大約從140貶至93，維時3年多，貶值幅度約33%；又例如2002年第二季，跌破後大約從112下挫至72，貶值幅度約35%，貶值周期長達5年。以此為準，2025年首兩季的大挫只是貶值周期的初期，還有七成跌浪在後頭等着。

貶值周期的出現，各有各原因，但有一點很少人留意，事有湊巧，連這回在內，三次貶值周期都剛好是共和黨總統掌政，1985-1988年那次是列根總統任期，2002-2008年是喬治布殊主政年代。這回則是特朗普與共和黨全面控制參眾兩院的執政時期。為甚麼三次美元貶值周期都出現於共和黨掌政年代？

小弟以為，這涉及美國內部的利益分配問題，以特朗普為例，2024年總統大選他勝出的州份，都是美國傳統經濟產業區，包括中西部農業州，還有盛產石油的德州、佛羅里達州等等。美元貶值將有利於這些州的出口及經濟發展，是特朗普與共和黨延續統治的政策大方向。

坊間很多分析認為美元貶值意味着通脹升温，不利特朗普、共和黨未來，這種分析犯了一個重要毛病，就是過份將美國看成一個整體，忽略了內部存在已久的分化及利益紛爭。自特朗普上任以來，因為政策與關稅不確定，美國活牛期貨價價連創新高，已攀至半世紀以來最高位，最近美國兩院通過的《大而美法案》取消了新能源補貼，大大有利了美國產油州經濟，接下來自然是油價升天的新戲，一切都是將美元貶值，向共和黨州份輸送利益的政策。

港元與美元掛勾，如果美元貶值大潮的方向確定，意味着港元也會一起踏入貶值周期，港元貶值會帶來甚麼影響呢？讀者們首先想到的一定是通脹即將降臨香江，但香港北方是生產大國，目前非但沒有通脹，反因產能過剩陷入通縮，產品、服務都很便宜，香港普羅大眾可通過網購、北上消費，輕易地躲開通脹，不像美國人，要吃半世紀最貴的牛肉。只是，香港亦有一班人會被港元貶值所傷，他們急需破解聯匯，把港元與美元脫勾，這是港元脫勾論之源起。篇幅所限，下期再說。

撰文：林祖

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