【莊太量教授專欄】香港通脹率

【莊太量教授專欄】香港通脹率

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By 莊太量教授 on 28 Jan 2020

通脹率無疑是一項重要的經濟指標,除了有助判斷經濟表現,透過與利率的比較,還能評估資產值。假設通脹率是2%,而存款利率是0 ,這表示存戶將資金存入銀行,非但不能收取利息,該筆款項在下一年的實質購買力還會被通脹蠶食;所以,如果利率較通脹率為低,存戶寧可投資房地產或其他資產,也不願將資金存放於銀行。因此,一直以來,各地的樓價升幅通常都與所在地的實質利率 (即銀行利率扣除通脹,以上述情況爲例,實質利率是 -2%,令存戶有足夠誘因將存款轉投至物業市場) 掛鈎,這現象與本地政策 (例如樓市調控措施) 關聯不大,卻遍及全球,無論是內地和香港都出現類似情況;有別於地方政策,負實質利率對樓價的影響無遠弗屆,涵蓋所有時間和地域。

政府統計處Photo from 政府統計處

此外,大家亦宜注意本港通脹率的獨特之處:租金是香港通脹率的組成部分,香港公屋住戶不在少數,但公共房屋的租金由政府釐定,當經濟下行,政府或會寬免一到兩個月的租金,大幅減少這類人士的租住開支,進而降低通脹;為了區別該類影響,政府在發佈通脹數據時,會同時公佈兩項資料,即未經調整的通脹率和剔除一次性紓困措施的影響後的數據。香港通脹率的另一特點是難以下滑,即使經濟萎靡,通脹也鮮有下跌,例如近期GDP收縮2.9%,然通脹則維持在3% ,原因是其主要構成要素 (包括食品、交通費和租金) 的價格難降。過去一年,內地豬肉價昂,遂增加食品生產成本。

維基百科Photo from 維基百科

交通方面,本港市民日常基本倚靠公共交通工具代步 (主要是地鐵和巴士),雖説票價由可加可減機制調整,可是多年以來只見加,而不見減,若要究其因由,須了解其計算公式。該機制所採用的變量僅有三項,即運輸業名義工資指數變動 (這仍然繼續向上) 、通脹和生產力因素 (惟行業效率實難調整,所以少有變動);假若通脹攀升,地鐵便會加價,帶動翌年交通成本上漲,從而加劇通脹,循環交替,票價自然只升不降。根據過往經驗,即使油價回落,票價也不會隨之減低。至於住宅租金,縱使本地經濟蕭條,樓價大幅下挫,但由於本港仍近乎全民就業,尚堪負擔住屋成本,再加上移民潮沒有出現,而樓市調控政策阻礙投資者另購物業出租,租盤供應相當有限,租金還是能穩守高位,充其量稍跌。由此可見,本港通脹率的構成部分均未有陡跌跡象,除非經濟深陷如沙士時期的困境,否則通脹應不會滑至負值,而是會保持在2–3% 的水平。

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總括而言,現時全球各地大多有意將通脹穩定在2% 左右。香港通脹率有別於世界各地的同類數據,政府可以透過調整公屋租金來控制通脹,同時可加可減機制令交通費居高不下。故此本香港出現通縮的機會甚微。

莊太量  香港中文大學德劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長

21/1/20

(本文經由博客莊太量教授授權轉載,並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見,不代表本公司立場。)

Text & photos: 莊太量教授

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