【一名經人】買平最終未必贏,忽視國力墮陷阱|羅家聰專欄

【一名經人】買平最終未必贏,忽視國力墮陷阱|羅家聰專欄

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By 羅家聰 on 06 Jan 2020

新年伊始,投資界都在忙着新的部署。隨着美國孳息曲線所引伸的衰退概率大跌、衰退不出,加上美國大選年多升市,今年主題大多是買股票,只差買哪裏。芬(fund)佬多看微觀估值而少看宏觀,他們習慣上是買平沽貴,不過,單睇估值「有陷阱」的。

時光倒流至2008年10月,啥事大家知,不贅。當月恒指、道指和納指P/E依次為9.5、13.9和20.3倍。如斯大插股應見底(的確也見了底),但買哪處?依照芬佬邏輯,最平的恒指應最大手,而最貴的納指應最輕倉。結果?同是送豬迎鼠,一個生肖之後,恒指累升83%,道指207%,納指407%。三者的P/E現也依次10.6、19.4和32.6倍,閣下今次又怎揀呢?我們不得不承認,在較長線的決擇上,重宏觀輕微觀是必要的。

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現來做個回溯測試,請觀附圖。先認出港股有紀綠以來的歷次牛市(橫軸日子),這變相是剔除熊市(跌市日子根本不宜行動)。然後,再比較同期的另外幾個市場──別問為何揀這幾個而非其他,有這麼悠久歷史的股市不會很多,固然選擇總有主觀性,但好歹囊括主要市場連同新興。由此可以比較,假使不買港股而買其他,結果如何。

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歷來八次連今次的牛市中,頭四次港股威盡,但近四次失色。其實不少市場皆然,日股就是頭三次威過後一沉不起;A股亦類似,只是遲了日股約卅年。至於美、歐、印,則不至於一沉不起,有回頭的。今回(2008年起)最跑出的是美、印,兩皆科技國。

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再之後又哪處跑出?將此一問化作宏觀題目:接下來的經濟擴張會由什麼帶動呢?不就是科技嗎?港股P/E雖低,但有科技股嗎?

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(本文經由博客羅家聰授權轉載,並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見,不代表本公司立場。)

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