【BF專欄】美國低通脹率之迷：只是紙上繁榮？

By 小龍 on 27 Mar 2019

美國聯儲局一直以來，由2012年1月明確設定通脹目標2%，之後通脹一直平均處於1.4%，即使扣除波動較大的食品和能源價格，核心通脹亦僅1.6%。換言之，7年來也未達標。但到了2017年3月後，失業率已跌破4.5%，即開始踏入「全民就業」水準，惟核心通脹也只不過升至平均1.7%。到底美國的經濟繁榮是如何構成?

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這可以參考美國的勞動參與率(labor force participation rate)，經濟學上的定義，勞動人口是包括就業人口及失業人口。簡單易言之，勞動人口是指，所有有能力及願意投入勞動市場的人。而美國的勞動參與率(labor force participation rate)，基本上由2009年至今，仍處於一個相對底的水準橫行。跟據資料顯示，在低失業率的同時，美國勞動參與率亦進一步下降，總就業參與人口減少了42.9萬。

勞動人口的計算方法是如果一個人一段時間沒有工作，或會被統計當局劃入「無就業意願」而踢出勞動人口之內。同時在美國仍有很多人工作只是兼職和就業不足，而不是全職工作。在2018年6月不在勞動人口市場的人數再增加170K，升至9591.5萬，創歷史新高。

在2009年初，美國失業率徘徊在10%左右，當時美國有1,161萬正式調查失業人口，與8,102萬非勞動力人口；到了今年，調查失業人口減至686萬，但非勞動力人口卻增至9,498萬。而失業率的計算方法是失業率=失業人口/勞動人口，那些長期失業人口再不被統計在失業人口之中，同時勞動人口又不停減少。失業率自然會不停下降。

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如果上面分析成立，美國的全民就業只是數學遊戲。而亦解釋到為何「全民就業」，但核心通脹也只不過升至平均1.7%。

那為什麼美股節節上升?

美國為了維持經濟的動力及創就業，只是不停通過發債及回購去創造繁榮的假像。但這在2018年有衰落的勢頭，所以在特朗普總統的稅收改革計畫通過後，美國企業的海外資金回流美國，為回購股份提供“水源”。令股票回購公告數量達到了創紀錄的數量，預計今年股票回購將超過1萬億美元。美國公司正在使用借來的資金以非常高的估值購買自己的股票。