【BF專欄】美國低通脹率之迷：只是紙上繁榮？

By 小龍 on 27 Mar 2019

劉君明(小龍)- 著名江恩理論圖表專家，在某新加坡大行擔任聯值董事，負責帳戶股票委托操盤，股票買賣及財富增值工作等。以筆名「小龍」於經濟日報集團智富雜誌，Wealth Hub睿富及民衆財經台等發表分析。多次獲經濟日報集團智富雜志及香港大學專業進修學院邀請分析演說。致力分析經濟及股市周期理論，一次又一次命中大市大型的轉角，包括但不限: 2015年6月見頂，2016年2月及6月見底, 2017年牛市等。幷在香港出版多本暢銷書，包括「小龍江恩轉勢日」及「江恩周期與和諧交易」。獲中國內地多間出版社邀請出版江恩理論及技術分析的書籍等，包括「港股實戰入門及技巧」。多次舉行講座及課程，學生範圍香港，臺灣，新加坡及馬來西亞及內地。

美國聯儲局一直以來，由2012年1月明確設定通脹目標2%，之後通脹一直平均處於1.4%，即使扣除波動較大的食品和能源價格，核心通脹亦僅1.6%。換言之，7年來也未達標。但到了2017年3月後，失業率已跌破4.5%，即開始踏入「全民就業」水準，惟核心通脹也只不過升至平均1.7%。到底美國的經濟繁榮是如何構成?

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這可以參考美國的勞動參與率(labor force participation rate)，經濟學上的定義，勞動人口是包括就業人口及失業人口。簡單易言之，勞動人口是指，所有有能力及願意投入勞動市場的人。而美國的勞動參與率(labor force participation rate)，基本上由2009年至今，仍處於一個相對底的水準橫行。跟據資料顯示，在低失業率的同時，美國勞動參與率亦進一步下降，總就業參與人口減少了42.9萬。

勞動人口的計算方法是如果一個人一段時間沒有工作，或會被統計當局劃入「無就業意願」而踢出勞動人口之內。同時在美國仍有很多人工作只是兼職和就業不足，而不是全職工作。在2018年6月不在勞動人口市場的人數再增加170K，升至9591.5萬，創歷史新高。

在2009年初，美國失業率徘徊在10%左右，當時美國有1,161萬正式調查失業人口，與8,102萬非勞動力人口；到了今年，調查失業人口減至686萬，但非勞動力人口卻增至9,498萬。而失業率的計算方法是失業率=失業人口/勞動人口，那些長期失業人口再不被統計在失業人口之中，同時勞動人口又不停減少。失業率自然會不停下降。

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如果上面分析成立，美國的全民就業只是數學遊戲。而亦解釋到為何「全民就業」，但核心通脹也只不過升至平均1.7%。

那為什麼美股節節上升?

美國為了維持經濟的動力及創就業，只是不停通過發債及回購去創造繁榮的假像。但這在2018年有衰落的勢頭，所以在特朗普總統的稅收改革計畫通過後，美國企業的海外資金回流美國，為回購股份提供“水源”。令股票回購公告數量達到了創紀錄的數量，預計今年股票回購將超過1萬億美元。美國公司正在使用借來的資金以非常高的估值購買自己的股票。