【BF專欄】小米（1810）帝國

By 巨鯨 on 26 Mar 2019

巨鯨主修金融系，股齡十五年，精通會計，配合基本分析，穩中求勝，成功避開二次大型股災，在股壇上連翻獲利。創立「求知投資投資」教育平台，「投資好輕鬆」暢銷書作者。「巨鯨與你同行」節目主持。

究竟一門生意怎樣才能做大做強呢? 如果巨鯨說，不關於產品的成敗，不關於公司的實力，你又認不認同呢? 筆者認為重中之重是在於領導者，所謂強將手下無弱兵，英勇的將領可以帶出一支好的隊伍。在我們投資學派裏，除左基本分析，技術分析，同時亦有另一種分析，就是背景分析。

技術分析主力著墨於圖表裏的成交及價格走勢，十分合適於散戶。由於資金額少，進出容易，靈活性大，當價格突破時，是散戶進場的最好時機，跟著大戶乘浪而去。基本分析主力著墨於公司過去的業績、業務健康狀況及經濟環境的影響，十分合適機構投資者使用。由於資金額比較大，投資的年期往往以年計，圖表的價格走勢圖亦是他們親手畫上。而另一種背景分析，坊間的書籍並沒有提及，同時也是基金經理常用的技術。也許並沒有列入金融科，所以坊間會提及的少之有少。

大家有否遇見過，當上巿公司換了第二個主席的時候，股價便會應聲下跌，排山倒海的沽壓，自此股價一沉不起，之後，業績開始走樣，業績虧損，管理層因私人理由或專注其他業務而離去，最後踏上供股之路。思捷環球(330.hk)相信大家還記得吧! 或許可以跟大家溫故之新。

1971年香港商人邢李源加入思捷環球，「ESPRIT」於1980年代一度非常流行，在鼎盛時期世界40多個國家設有分店，是青少年最受追捧的國際知名服飾品牌之一。1993年思捷在香港交易所上市，1998年在倫敦証券交易所第2上市。2008年邢李源辭去思捷環球所有職務，2010年，邢氏沽清所有思捷股份，其後股價一直繼續下跌，2012年宣佈公司資金斷鏈，並提出供股，向股民伸手取血，於2013年被剔出恒生指數成份股。巿場有句說話經常說: 成也主席敗也主席，分析過程之中，忽視公司的團隊的背景是十分錯誤。

Photo from 小米

分析小米集團

何解我會翻起舊帳，用七百字去講背景分析及思捷環球的故事，主因是近日小米集團(1810.HK)剛公佈業績，巿場分析員及股友都議論紛紛，又說同股不同權，股權不集中，又說圖表走勢一般，賺錢不派息等，硬是說不出重點。於小米集團上巿前，筆者記得也評論過小米，產品的毛利率不高，再加上新上巿暫不會考慮。現在股價由高位回落至每股11元的附近，是時候動真格手起筆來，唇槍舌劍，發表一下個人看法。

小米於2010年創立由雷軍和林斌創辦，最為人所知的戰役是紅米1，2013年以超低價人民幣799推出紅米1，吸引幾百萬人預定搶購新機，風頭直搶Apple(AAPL)的IPHONE，自始小米手機聲名大噪。在初步建立名聲後，小米組建生態鏈，進入不同行業，包括衣服、文具、背包、床上用品，階段性目的旨在老中青，男女老幼一律認識小米這個品牌，打造「小米」品牌效應。只用九年時間，2018年全年營業額錄1749億人民幣(同下)，比較2017年增長52.6%，2018年經調整淨利潤上漲59.5%至85.55億元。從數字上，便可知道並非一般團隊可以創造得到的佳績。

Photo from 環球網

雷軍的轉裂點

上文提及，主席或創辦人是靈魂人物，成也敗也，對於主席的過去及辛酸事，基金經理都十分重視。講小故事之前先介紹一下雷軍的背景，雷先生1991年取得學士學位，於1992年加入金山軟件(3888.HK)擔任高級職位，2007年更成為首席執行管。之後亦擔任過Cheetah Mobile Inc.(CMCM)及YY Inc.(YY)的董事長。自2017年11月起出任中華全國工商業聯合會副主席，2017年12月起出中國質量協會副會長。現在他是中國大陸知名的天使投資者。巨鯨認為作為一個公司靈魂人物，最重要是領導力，而他是怎樣練成呢? 1998年聯想注資金山，雷生出任公司總經理，在他從程序員轉型為純管理者的七年之中遇上三大障礙吃盡苦頭，由一個完美主義者，不懂欣賞不懂合作，只懂跟電腦溝通的人當管理層，結果在金山裏每件事他都自己做，還要累得要命，苦盡甘來最後學會領導力，成就今天的他能夠創建及管理小米王國的里程碑。

領導者需要的元素

他學會了容忍精神，學會了欣賞別人，更學會了與人溝通，利用自己和自身以外的資源，通過對他人的積極影響，以達到從未達到過的目標。小米團隊在組建「小米」品牌的同時，組建了「鐵人三項」商業生態，分別是硬件、新零售、互聯網。硬件是指小米手機、小米手錶及其他小米生態鏈的產品，透過超高性價比的硬件吸引消費者進入小米生活圈和「新零售」。新零售有小米商城、小米之家和電商等等站點，留住客戶並不斷推廣和直銷產品。在消費者透過新零售購買小米的硬件後，就會登陸小米的互聯網世界，繼續在小米的商業體系消費，以小米手機為例，有小米金融、小米貸款、小米影音等APP，為小米集團的其他業務的提供大量的客戶。

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雷軍現在不但是管理能手，亦是交際高手，更能邀請各路英雄加盟，不乏投資公司的猛將被挖角，現時為至小米集團已經孵化出四間估值超過10億美元的獨角獸，分別是紫米科技(生產小米移動電源)、華米科技(生產小米手環及自主品牌Amazfit)、納恩博(生產小米平衡車和收購Segaway)和智米科技(生產小米空氣凈化器)。只要這些企業一旦上市，立即可以為小米集團的投資變現，帶來巨量的收益。現時小米集團投資了過百家生態鏈企業，另外和開放「小米」予300家企業合作，未來前景可以很好。

除了生態鏈內的企業，小米集團同時投資了幾十家互聯網企業，例如愛奇藝(IQ)、小米貸款、老虎證券、KrazyBee、車車車險等等，只要這些企業發展成熟，能夠上市，即可為小米集團的投資帶來龐大的收益和變現，其中愛奇藝則在2018年在納思達克上市，而老虎證券的向上融科(TIGR)上周也成功在納思達克上市，市值14.4億美元，成功為小米集團帶來收益和變現。當前，港股市場仍在了解小米的同股不同權機制，產生折讓值搏，但時代是進步的，一旦與美國觀點同步，相信小米股價將出現大逆轉，升穿30天平均線是一個轉裂點。