【BF專欄】外匯佔款下跌及人民幣貶值引來的問題

By 小龍 on 04 Mar 2019

劉君明(小龍)- 著名江恩理論圖表專家，在某新加坡大行擔任聯值董事，負責帳戶股票委托操盤，股票買賣及財富增值工作等。以筆名「小龍」於經濟日報集團智富雜誌，Wealth Hub睿富及民衆財經台等發表分析。多次獲經濟日報集團智富雜志及香港大學專業進修學院邀請分析演說。致力分析經濟及股市周期理論，一次又一次命中大市大型的轉角，包括但不限: 2015年6月見頂，2016年2月及6月見底, 2017年牛市等。幷在香港出版多本暢銷書，包括「小龍江恩轉勢日」及「江恩周期與和諧交易」。獲中國內地多間出版社邀請出版江恩理論及技術分析的書籍等，包括「港股實戰入門及技巧」。多次舉行講座及課程，學生範圍香港，臺灣，新加坡及馬來西亞及內地。

由於國內結售匯制要求，所有的外匯都要賣給央行。每當央行買外匯，央行則按穩定比例兌換等值人民幣，在一定程度上，就每筆人民幣都有對應的外匯而言，外匯儲備多則人民幣穩定，央行外匯儲備起到了增信作用。或者在某程度來講，人民幣發行的基礎是外匯佔款，或換言之是從外貿等賺來的外幣而作為人民幣發行的基礎。

在人民幣貶值預期下，出口商傾向於大量持有外匯，並不急於出售給商業銀行和央行，而進口商則需要大量購匯，央行收回人民幣，出售外匯，導致外匯儲備和外匯佔款同步下降。顯然，央行通過其外匯買賣，央行買多賣少，其外匯儲備就會增加；央行賣多買少，其外匯儲備就會減少。而央行外匯儲備的變化也是央行外匯佔款最重要的影響因素。

隨著國內貿易順差日益不可持續，外匯流入規模將進一步萎縮，央行賣多買少的局面，也逐漸成為新常態。這也讓買外匯發人民幣的條件正在失去。而如果貿易逆差局面加劇，則大量人民幣將轉換成外匯，一起消失。無論哪一種結果都帶有強烈的負反饋效應存在，在這種強預期氛圍之下，那些讓央行“沉得住氣”的人，也只是說說罷了。

隨著國內貿易順差日益減少，令到外匯流入規模將進一步萎縮。而亦有指指出中國尋求將貿易順差逐步減少到零，據了解，美中貿易逆差去年為3230億美元，創下紀錄，中方希望透過大量購買美國商品，到2024年讓貿易逆差變為零。這定必令人民幣的匯價會有一定壓力。所以國內中央銀行MLF、PSL等方式增加貨幣供應避免通縮。