【BF專欄】外匯佔款下跌及人民幣貶值引來的問題

By 小龍 on 04 Mar 2019

由於國內結售匯制要求，所有的外匯都要賣給央行。每當央行買外匯，央行則按穩定比例兌換等值人民幣，在一定程度上，就每筆人民幣都有對應的外匯而言，外匯儲備多則人民幣穩定，央行外匯儲備起到了增信作用。或者在某程度來講，人民幣發行的基礎是外匯佔款，或換言之是從外貿等賺來的外幣而作為人民幣發行的基礎。

在人民幣貶值預期下，出口商傾向於大量持有外匯，並不急於出售給商業銀行和央行，而進口商則需要大量購匯，央行收回人民幣，出售外匯，導致外匯儲備和外匯佔款同步下降。顯然，央行通過其外匯買賣，央行買多賣少，其外匯儲備就會增加；央行賣多買少，其外匯儲備就會減少。而央行外匯儲備的變化也是央行外匯佔款最重要的影響因素。

隨著國內貿易順差日益不可持續，外匯流入規模將進一步萎縮，央行賣多買少的局面，也逐漸成為新常態。這也讓買外匯發人民幣的條件正在失去。而如果貿易逆差局面加劇，則大量人民幣將轉換成外匯，一起消失。無論哪一種結果都帶有強烈的負反饋效應存在，在這種強預期氛圍之下，那些讓央行“沉得住氣”的人，也只是說說罷了。

隨著國內貿易順差日益減少，令到外匯流入規模將進一步萎縮。而亦有指指出中國尋求將貿易順差逐步減少到零，據了解，美中貿易逆差去年為3230億美元，創下紀錄，中方希望透過大量購買美國商品，到2024年讓貿易逆差變為零。這定必令人民幣的匯價會有一定壓力。所以國內中央銀行MLF、PSL等方式增加貨幣供應避免通縮。