【雲狄股評】《股票作手回憶錄》讀書報告
在2019年來臨前讀完這部經典,有點後悔最近才買來看。自問讀過不少跟投機有關的書籍,但以看小說的形式學投機倒是頭一遭。《股票作手回憶錄》以半自傳、小說文學形式講述了趨勢派、技術分析始祖傑西.李佛摩(國內譯作利佛莫爾)的前半生。故事發生在19世紀末到20世紀20年代,也就是美國崛起成經濟強國,開始挑戰歐洲列強霸主地位的時間。
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書中描述的李佛摩跟筆者性格幾乎一致:看股價圖表時高度專注、饒有紀律、止損時極狠心、不喜歡找基本面藉口來跟趨勢爭辯等。人天生欣賞跟自己相似的人,筆者當然讀得津津有味,讀完時甚至有一絲不捨。值得留意的是,李佛摩的結局並不好,四度破產後無力回天,最終飲彈自盡。關於他為何會在30年代回報欠佳,網絡流傳許多解釋,但我認為最根本原因在於注碼控制。
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書中描述的李佛摩在大行情來臨時,喜歡將資金全押,盡借孖展進攻。這種打法在剛起步、本金較少時無可厚非,但如果致富後還總是孖展、滿倉,則值得商榷。「投機」與「投資」有許多不同定義,但筆者認為當中最大分別,是前者重視價格升幅,而後者重視現金流收入。對筆者而言,買騰訊是投機,買公用股收息至零成本是投資;買樓幾年後賣出賺三成是投機,買樓收租並付清按揭,變成「磚頭」則是投資。隨財富增長,人必然會將財富的投機部位減少,增加投資部位。李佛摩畢生留在投機戰場,最終在大浪中沒頂,令人嘆息,也側面襯托出資產分散的重要。
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李佛摩對後世的最大貢獻,在於其順勢加碼建倉法。他強調買入投機標的後價格是升是跌,比買入價重要,更堅決反對「溝貨」向下攤平損失,這點筆者好認同。投機致富之所以困難,除了在於涉及對未來的預測,更要克服太多人性弱點,例如認錯。在單邊趨勢市中看錯方向,及早認錯是唯一出路。據說李佛摩操盤術對有「金融怪傑」之稱的Paul Tudor Jones影響深遠,後者喜歡強調200天均線的重要性,更在1987年股災時沽空美股大賺,將來有機會拜讀一下Jones的著作。
Text by 雲狄,BusinessFocus Editorial