【雲狄股評】《股票作手回憶錄》讀書報告

在2019年來臨前讀完這部經典，有點後悔最近才買來看。自問讀過不少跟投機有關的書籍，但以看小說的形式學投機倒是頭一遭。《股票作手回憶錄》以半自傳、小說文學形式講述了趨勢派、技術分析始祖傑西.李佛摩（國內譯作利佛莫爾）的前半生。故事發生在19世紀末到20世紀20年代，也就是美國崛起成經濟強國，開始挑戰歐洲列強霸主地位的時間。

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書中描述的李佛摩跟筆者性格幾乎一致：看股價圖表時高度專注、饒有紀律、止損時極狠心、不喜歡找基本面藉口來跟趨勢爭辯等。人天生欣賞跟自己相似的人，筆者當然讀得津津有味，讀完時甚至有一絲不捨。值得留意的是，李佛摩的結局並不好，四度破產後無力回天，最終飲彈自盡。關於他為何會在30年代回報欠佳，網絡流傳許多解釋，但我認為最根本原因在於注碼控制。

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書中描述的李佛摩在大行情來臨時，喜歡將資金全押，盡借孖展進攻。這種打法在剛起步、本金較少時無可厚非，但如果致富後還總是孖展、滿倉，則值得商榷。「投機」與「投資」有許多不同定義，但筆者認為當中最大分別，是前者重視價格升幅，而後者重視現金流收入。對筆者而言，買騰訊是投機，買公用股收息至零成本是投資；買樓幾年後賣出賺三成是投機，買樓收租並付清按揭，變成「磚頭」則是投資。隨財富增長，人必然會將財富的投機部位減少，增加投資部位。李佛摩畢生留在投機戰場，最終在大浪中沒頂，令人嘆息，也側面襯托出資產分散的重要。

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李佛摩對後世的最大貢獻，在於其順勢加碼建倉法。他強調買入投機標的後價格是升是跌，比買入價重要，更堅決反對「溝貨」向下攤平損失，這點筆者好認同。投機致富之所以困難，除了在於涉及對未來的預測，更要克服太多人性弱點，例如認錯。在單邊趨勢市中看錯方向，及早認錯是唯一出路。據說李佛摩操盤術對有「金融怪傑」之稱的Paul Tudor Jones影響深遠，後者喜歡強調200天均線的重要性，更在1987年股災時沽空美股大賺，將來有機會拜讀一下Jones的著作。

Text by 雲狄，BusinessFocus Editorial