【BF專欄】美聯儲縮表加快！環球新興市場會受壓嗎？

By 小龍 on 22 Jun 2018

劉君明(小龍)- 著名江恩理論圖表專家，在某新加坡大行擔任聯值董事，負責帳戶股票委托操盤，股票買賣及財富增值工作等。以筆名「小龍」於經濟日報集團智富雜誌，Wealth Hub睿富及民衆財經台等發表分析。多次獲經濟日報集團智富雜志及香港大學專業進修學院邀請分析演說。致力分析經濟及股市周期理論，一次又一次命中大市大型的轉角，包括但不限: 2015年6月見頂，2016年2月及6月見底, 2017年牛市等。幷在香港出版多本暢銷書，包括「小龍江恩轉勢日」及「江恩周期與和諧交易」。獲中國內地多間出版社邀請出版江恩理論及技術分析的書籍等，包括「港股實戰入門及技巧」。多次舉行講座及課程，學生範圍香港，臺灣，新加坡及馬來西亞及內地。

美股自量化寬鬆以來，出現了持續十年的牛市。但2017年年中，美國宣報縮表。在2008年金融危機之前，聯儲局資産負債表規模不到9,000億美元，聯儲局推QE（量化寬鬆）向市場注資，透過公開市場操作買入美國長短國債、按揭抵押債券（MBS）和其他商業機構發行金融資産，令資産負債表擴張，規模從金融海嘯前約9,000億美元膨脹至現時約4.5萬億美元（約35.2萬億港元）。所謂「縮表」，就是要將4.5萬億美元的資産降低，回收市場巨大流動性。按當局早前披露的縮表計劃，首先將到期債券再投資規模每月减少100億美元，當中美債及按揭證券分別佔60億及40億美元，之後逐季以同等幅度遞增，直至每月縮减規模達到500億美元。

今年美元大幅上升，及加息因素下全球新興市場大跌。近日亞洲股市慘烈，菲律賓股市自1月以來已下跌22%。今年以來，投資者從印度、印尼、菲律賓、韓國、泰國、台灣等國家和地區的股票市場撤出資金已達190億美元，創下2008年金融危機以來最快資金外逃速度。同時如上圖，美國的標普500指數跟美聯儲的資産負債表也走勢也非常的同步。所以我們必須瞭解美國縮表的情况。

首先下圖是美聯儲持有的美國長短國債的圖表，由2017年10月開始到2018年5月31日那個星期計，美聯儲持有的美債USD2,465,727,000,000减至USD2,387,103,000,000。在這7個月間，每月減少約100億美元，比之前公布的60億美元爲高。

其次爲按揭抵押債券(MBS)，因爲 MBS 支付與一般債券有別，有時减債的傳遞會出現2-3個月的延遲，才能真正反映在資産負債表上。由2017年10月計到2018年5月，共减少約480億美元。即每月减少約68億。

同時在1月份美聯儲突然再加快縮表，12 月 27 日的資産負債表顯示，聯準會有2.454兆美元的公債，1 月 31 日，公債將减低至2.436兆美元，代表過去 1 個月，Fed縮减公債達180億美元，超過目標值120億美元。這表示美國每月約縮表160億元，比公布的100億爲快。而且按原先公告，縮表會逐季以同等幅度遞增。即美國縮表會愈來愈快。而新興市場的股、匯、債已經三殺大跌。

回顧1997年，當時泰國首先出事，之後波及其他周邊的國家。當時經濟及外匯儲備比較好的亞洲四小龍，如台灣，新加坡及香港等都不能倖免。泰幣及印尼盾在1997年5月出事（如上圖），恒指或因資金從這些國家套現流入，之後再因問題惡化在同年1997年8月見頂，10月正式發生問題。所以筆者認爲一旦今年新興市場出事，香港很難不會受到波及。