【BF專欄】美聯儲縮表加快！環球新興市場會受壓嗎？

By 小龍 on 22 Jun 2018

美股自量化寬鬆以來，出現了持續十年的牛市。但2017年年中，美國宣報縮表。在2008年金融危機之前，聯儲局資産負債表規模不到9,000億美元，聯儲局推QE（量化寬鬆）向市場注資，透過公開市場操作買入美國長短國債、按揭抵押債券（MBS）和其他商業機構發行金融資産，令資産負債表擴張，規模從金融海嘯前約9,000億美元膨脹至現時約4.5萬億美元（約35.2萬億港元）。所謂「縮表」，就是要將4.5萬億美元的資産降低，回收市場巨大流動性。按當局早前披露的縮表計劃，首先將到期債券再投資規模每月减少100億美元，當中美債及按揭證券分別佔60億及40億美元，之後逐季以同等幅度遞增，直至每月縮减規模達到500億美元。

今年美元大幅上升，及加息因素下全球新興市場大跌。近日亞洲股市慘烈，菲律賓股市自1月以來已下跌22%。今年以來，投資者從印度、印尼、菲律賓、韓國、泰國、台灣等國家和地區的股票市場撤出資金已達190億美元，創下2008年金融危機以來最快資金外逃速度。同時如上圖，美國的標普500指數跟美聯儲的資産負債表也走勢也非常的同步。所以我們必須瞭解美國縮表的情况。

首先下圖是美聯儲持有的美國長短國債的圖表，由2017年10月開始到2018年5月31日那個星期計，美聯儲持有的美債USD2,465,727,000,000减至USD2,387,103,000,000。在這7個月間，每月減少約100億美元，比之前公布的60億美元爲高。

其次爲按揭抵押債券(MBS)，因爲 MBS 支付與一般債券有別，有時减債的傳遞會出現2-3個月的延遲，才能真正反映在資産負債表上。由2017年10月計到2018年5月，共减少約480億美元。即每月减少約68億。

同時在1月份美聯儲突然再加快縮表，12 月 27 日的資産負債表顯示，聯準會有2.454兆美元的公債，1 月 31 日，公債將减低至2.436兆美元，代表過去 1 個月，Fed縮减公債達180億美元，超過目標值120億美元。這表示美國每月約縮表160億元，比公布的100億爲快。而且按原先公告，縮表會逐季以同等幅度遞增。即美國縮表會愈來愈快。而新興市場的股、匯、債已經三殺大跌。

回顧1997年，當時泰國首先出事，之後波及其他周邊的國家。當時經濟及外匯儲備比較好的亞洲四小龍，如台灣，新加坡及香港等都不能倖免。泰幣及印尼盾在1997年5月出事（如上圖），恒指或因資金從這些國家套現流入，之後再因問題惡化在同年1997年8月見頂，10月正式發生問題。所以筆者認爲一旦今年新興市場出事，香港很難不會受到波及。