【BF專欄】新興市場走資對港股有什麽影響？

By 小龍 on 16 May 2018

新興市場的資産拋售狂潮一波接著一波。繼阿根廷比索失控般貶值之後，土耳其貨幣里拉也暴跌至歷史最低。土耳其里拉對美元匯率刷新歷史新低，日內一度重挫2.5%，領跌新興市場貨幣。今年以來里拉跌幅超過17%，僅5月至今已跌9.9%，是今年以來表現最差的貨幣之一。除貨幣暴貶之外，土耳其10年期國債價格周二也跌至歷史新低，收益率當日暴漲91個基點，爲2014年以來最大漲幅，觸及創紀錄的14.81%。土耳其的債券是由2015年的6.6%漲到今天的14.81%，超過一倍。

這也引證了筆者今年所講避開債市的分析。但是新興市場走資，對之後對港股或者A股的走勢有什麽影響呢？近日港股多隻股份跳水，五龍動力(00378)跌幅單是今天跌18%，但52周高位在1.66元，單計已跌了9成以上；丘鈦科技市值過百億，在上年是突然大升的優質基金愛股，上年9月更大升至23.25元的高位，但現在跌至7.02元。新華保險2018年1月份由高位56元跌到最底33.9元。到底是這些股份質變，還是發生什麽事呢？

上圖是三個月香港同業銀行折息，讀者可見由上年的0.8%上升至今天的1.7%。上升幅度超過一倍，這是資金流走的信號。香港有聯繫匯率，近日港匯再次觸及7.85弱方水平，香港金融管理局終見出手支持港元，在紐約時段買入15.7億港元，周四香港銀行體系結餘將降至1,269.29億元，4月以來金管局第14度出手入市（首次出手爲4月12日）。香港銀行體系結餘1,200億是什麽慨念？一直沒有人或指標告訴大家到底美國縮表影響程序是什麽。現在可用這個指標簡單說一下，就是香港銀行體系結餘1,200億這水平已經回到量化寬鬆第一期(QE1)的時間水平。一旦資金再度流走，香港過去因量化寬鬆而帶起的資産上升的基本面可謂完全消失。

,文匯報http://paper.wenweipo.com/2017/05/24/FI1705240009.htm

今年國內去槓桿，導致大量企業融資變得困難。今年不少公司公布的業績也令投資者失望。香港過去量化寬鬆的環境而變得收緊，及對貿易戰等不樂觀的因素下。同時部份股份可能也可能是股權質押，而以股價近日也大幅下跌。另一個問題是國內很多公司也是發美元債。隨著內地監管機構加大力度抑制金融風險，推高境內發債融資成本，2017年中資機構境內的債券發行量按年下跌32%，爲2010年來首次錄倒退，至于2017年內企的美元發債規模則按年激增1.2倍至1,178億美元，創下歷史新高。2018年國內已有13筆債務違約，但一旦香港的美元債也爆起來，那是兩邊夾擊。只要一旦美元急升，之後人民幣大跌；及美國國債急升，那這批國內公司發行的美元債將會受很大的壓力，或者違約。

現在情况我們必須留意美元及美國十年債息的走勢。目前美元看上去已經見底，相信這波上漲目標在94/96的水平。

如上一篇文章提到「在技術及周期分析上，美債利率已經升穿了由1981年延伸下跌的下降軌，筆者認爲美債在1946年-1981年，及1981年-2016年形成了平衡的周期，有很大機會美債走完了35年的牛市周期，之後走的是下跌周期。

如果用技術分析來說，即使美債反彈0.382的黃金比率，十年美債也是6厘。短綫上，一旦十年美債利率升穿3.04%，下一站將在3.7%或4%。」昨天美債利率已經升至3.07%，相信將會去下一站3.7%的水平。所以目前關鍵是小心6月份美國加息，導致資金加快在新興市場及債市流走。六月一旦加息，相信股市也不好受。